中国沪指6月16日暴跌3.47%，连破5000点和4900点大关。中国A股就像在小潭水里扑腾的鲸鱼，多久会被引入全球市场的大海？一个股市在纳入MSCI新兴市场指数的准备期会获得上涨助力，但对A股来说可能助长泡沫。
综合媒体6月16日报道，中国沪指6月16日暴跌3.47%，连破5000点和4900点大关。本周开始A股两日暴跌289点，重回“4”时代。从行业板块看，所有行业板块均出现不同程度下跌，其中航空、船舶和电脑设备等行业板块跌幅居前，银行和非银金融行业板块跌幅较小，分别下跌了1.22%和
1.27%，是仅有的两个跌幅未超过2%的行业板块。
中国A股是目前世界上交易量最大的股票市场，但它与世界其他地区股市的走势毫无关联。它就像一头鲸鱼，在一小潭水里扑腾。
现在所有人都承认这种情况持续不了太久。上周一个主要话题就是，这条“中国鲸鱼”将如何以及多快被引入全球市场的大海？但这需要中国政府和投资者双方都彻底改变行为。
双方都很紧张，担心这条中国鲸鱼会排走大量的水——这种不安情有可原。还有，为了打开一条新的让境外资本进入的大通道，中国政府将不得不放宽对国内市场的管制。除了少数例外，A股仍然只有中国国内投资者可以投资。
A股问题也凸显了指数公司如今所起的主导性作用。它们不再扮演被动角色，而是不可避免地成了活跃的玩家，影响着数万亿美元资金的走向。
上周，国际市场上最大的指数公司MSCI明晟公布了对其新兴市场指数成员资格的年度评估结果。以该指数为基准的基金总共管理着1.7万亿美元资产。实际上不仅是指数型基金，任何名义上的主动型基金，只要是使用MSCI新兴市场指数作为基准的，都被迫依据MSCI明晟公司的评估结果调整资产配置。通过在香港上市的股票，中国在MSCI新兴市场指数中占25%，如果A股被纳入，中国所占权重将提高到45%以上。
MSCI明晟就是否将A股纳入该指数征询了意见，计划只按其总体市值的5%给予权重，结果各方反应激烈。
显而易见，A股市场不但规模够大，流动性也够充足，问题在于境外投资者进入这个市场的难易程度。过去一年中，中国推出了一系列市场开放措施。“港沪通”使境外投资者更容易买卖上海市场上的股票，资本利得税规则得到了明晰，“合格境外机构投资者”(QFII)扩大了投资额度。中国希望被纳入MSCI新兴市场指数，这将带来新的国际资本进入中国。
但是很多人游说反对。基金经理们抱怨，如果一个基准里包含不允许他们购买的股票，那么用这一基准来评判他们就是不公平的。此外，过去一年中国传出了一些令人担忧的消息。进口持续下降，进口的大宗商品价格大幅下降，而A股却在飞涨。
除了受投机资金推动，很难解释A股的这种涨势。而这意味着将A股纳入MSCI新兴市场指数可能会进一步助长泡沫，而对于许多由于其基本面不佳而避开中国市场的投资者而言，用一个包含A股的指数去评判他们势必会令他们为难。
因此MSCI明晟做出折衷。中国需要做出更多改革。MSCI成立了一个工作小组，与中国监管部门共同研究怎样改革——中国的监管部门显然也希望完成改革。A股将有望于2017年5月加入MSCI新兴市场指数。
与此同时，另一个大型国际指数公司富时指数(FTSE)公布了一项关于A股的计划。这两大指数公司都同意必须尽快纳入中国市场，但目前中国还没准备好。为此富时集团将设立一个包含A股的影子指数，其权重与外国投资者可通过配额制度持有A股的数量挂钩。这令基金得以避免置身中国内地市场之外的尴尬。基金公司中最大的指数提供商先锋(Vanguard)将提供追踪该影子指数的基金。
要了解指数公司怎么会吸引这么多关注，不妨回顾一年前的事情。当时阿联酋加入了MSCI新兴市场指数，事前经过了为期两年的咨询期。
在截至2012年5月的两年时间里，阿联酋股市波动幅度不大，与MSCI新兴市场指数一样。在随后的两年中，由于基金已准备好阿联酋股市加入该指数，阿联酋股市上涨了234%，同期新兴市场变动不大。等到最终加入该指数，阿联酋股市在半年内重挫了40%左右。
精明的投资者可能开始要涉足巴基斯坦股市了，因为MSCI正在审核该市场，可能在2017年将其纳入MSCI新兴市场指数。还有沙特阿拉伯股市，它在多年前就应进入MSCI新兴市场指数，但由于其对外国投资的严格限制而一直被排除在外。鉴于这两个国家在西方投资者眼中往往承受污名，它们很可能在获得MSCI新兴市场指数成员资格后大涨。
除了抓住上述机会，投资者也有必要重新审视自己看待新兴市场的角度。30年前世界银行(World Bank)想给“第三世界”换个名称时创造了这一词汇，如今已经用处不大了。中国已经成长为一头巨鲸，将资金配置在“新兴市场”何异于配置在中国。可以预期“除中国外的亚洲指数”、“全A股指数”或“除中国外的新兴市场指数”会引起兴趣。
我们还应反思指数公司所被赋予的权力。就像指数公司之前的评级机构，投资者赋予指数公司的权力如今已经超过了其设计初衷——在信贷危机爆发前的几年里，评估信用质量的任务被外包给了评级公司，结果带来了毁灭性的后果。关于指数的这一技术问题数周来主导着市场，仅仅这一事实已令人不安。这不是指数提供商本身的错，但它们的权力看上去很危险。
译者/彩云
