日前，美国旧金山联邦储备银行总裁叶伦的一个谈话让市场大惊失色。她把美联
储中性利率水平定义为３．５％－５．５％，市场普遍猜测美联储或许要加息到５．
５％才见顶，比以往理解的４．２５％－４．５％要高出一大截。
今日出版的《金融时报》发表分析文章指出，虽然美联储义无反顾的反通胀立场
无可厚非，但利率要在很短的时间从多年来的超低水平１％骤然提高至５％甚至更高
水平，这不禁让人为美国经济前景捏一把汗，金融市场的恐慌情绪有所抬头。
首先，利率上调至如此高水平肯定会导致美国经济增长进一步放缓，全球经济也
会随之减速。过去几年全球范围的低利率环境，为美国乃至全球经济增长提供了良好
支撑，美国经济增长动力强劲，欧日经济也艰难步出泥潭。但今年二季度以来，由于
油价居高不下，通胀压力未见缓和，联邦基金利率持续攀升，个人消费开支增长已从
一季度的３．５％放慢至３．４％，美国经济增长率则从一季度的３．８％下滑至３
．３％。鉴于美国个人消费开支占美国国内生产总值（ＧＤＰ）的７０％左右，占世
界ＧＤＰ的四分之一，若美联储被迫将利率升至远高于４％的水平，美国消费者可能
会进一步紧缩支出，到那时，不仅美国经济将会进一步失去增长动力，全球经济也将
会“急刹车”。
其次，资金成本急剧上升，也预示着金融市场“一个安稳时代的结束和大动荡的
开始”。前两年，受益于全球范围内的低利率，全球股票市场终于走出了科技泡沫破
裂后的低迷状态。但资本成本过低也带来较大的后遗症，金融市场的泡沫不断膨胀。
现在随着资本成本的持续上升，这些泡沫将会被挤压甚至破裂。目前市场已明显感受
到这方面的压力，出现较大调整。在利率持续上升的大背景下，企业投资意欲必将受
挫，公司业绩也会受到挤压，这也使得人们对股市前景看淡。
第三，若加息超过市场所认可的中性水平，美元强势将失去支撑。美联储一年多
来慎重有序的加息步骤和把利率回调至中性水平的政策预期为美元增色不少，近一段
时间美元再度受到市场追捧，汇率明显走强。然而，现在市场开始担心美联储可能会
做过头，因为如果利率上调超过市场认可的中性水平，势必对美国消费者活动构成威
胁，最终对美国经济增长前景造成打击。一旦美国经济增长因此而急剧放缓，美元就
难以有上行动力。到时美国“双赤字”问题将再度成为美元驱之不散的阴影，美元将
再度走低。
２４日，布什总统提名现任美国总统经济顾问委员会主席本·伯南克接替将于明
年初任期届满的艾伦·格林斯潘担任美国联邦储备委员会主席。伯南克在获得提名后
表示，他将努力保持格林斯潘领导下的美联储政策的连贯性。未来的美联储将如何动
作，会不会矫枉过正，人们将拭目以待。但有一点可以肯定，与美联储上一轮连续１
３次降息、把联邦基金利率从６．５％急降至１％的杰作相比，加息的戏还远未唱完
来源：中国新闻网
