有关债券的基本知识和对债券投资(1)[转]

看到不少朋友因为在股票和401K投资有损失，从而转为对债券FUND投资有兴趣。为
了防止加入盲流，偶做了些HOMEWORK，将看到的几篇有关债券(BOND)的基本知识和
对债券投资编辑在一起和大家共享。

特别需要指出的是，目前股市是处于低位，而债市在高位。二者向上的空间对比不
言而喻。GDP 增加，通膨的威胁就上升，债券投资就会成空降兵，而此时股市就会
反弹。如果股市的泡沫过大，通膨真的成了威胁，联邦就会调整利率，债市又会反
转。所以，说白了投资就是搞机会主义，坐对船非常重要。当然，偶的船也在水中
打转，偶也晕着啦！

债券的类型有几种？
美国的国债(U.S. Treasuries) 无疑是所有债券当中最为安全的一种，因为其本金
和利息的偿付是有完全的信用保证的。除非美国政府出了大问题，否则国债投资者
总是安全的。由于几乎没有任何倒债的风险，所以国债的殖利率往往也是最低的。
虽然国债收益有限，但是由于其安全性，仍然是债券投资领域当中最活跃的角色之
一。按照具体期限，国债分为以下几种： 

一年、半年甚至十三周的短期国债(Treasury bills or T-bills )。投资者买进这
些债券的时候支出的价格低于1 万美元的面值，而到期之后，投资者则将得到整整
1 万美元，前后的差价就是投资者所获得的利益。 

两年至十年的中期国债(Treasury notes)。财政部每半年一次按照固定的利率向持
有者派发利息。按照期限不同，具体面额也从1000美元至5000美元不等。 

十年至三十年的长期国债(Treasury bonds)。也是每半年派息，面值1000美元。 

零息债券又称无息债券(Zero-coupon bonds, also known as "strips" or "zeros")，
是由财政部担保、透过券商销售的，虽然不支付票息，但是其售价大大低于面值，
到期－－具体期限从六个月到三十年不等－－之后，发行方将以面值赎回。虽然投
资者在债券到期之前得不到任何收益，但是每年都必须为虚拟的收益缴税"phantom 
interest"(具体税额取决于债券市价的波动，通常情况下这种债券的市价都会伴随
时间变化持续上涨) 。由于它的这一特点，建议投资者最好还是利用税务递延帐户
向其投资。因为不支付票息，这种债券这种债券的价格易变性往往很强。 

通膨保护国债 (Inflation-indexed Treasuries) 的具体期限从十年至三十年不等
(此外还有一部分稍早时发行的五年期债券仍然在市场上流动)，利率固定，但是本
金规模则随消费者价格指数的波动而变化。除非债券到期或者被出售，投资者是无
从兑现自己本金由通膨引起的变化的，但是他们每年同样必须为这种虚拟收益缴纳
联邦所得税－－当然票息也须缴税。同零息债券一样，这种债券也适合作为税务递
延帐户的投资对象。 

抵押担保债券(Mortgage-backed bonds)实际上是投资者向某些政府代理机构－－
Government National Mortgage Association(Ginnie Mae)、Federal Home Loan 
Mortgage Corp.(Freddie Mac)和Federal National Mortgage Association 
(Fannie Mae)－－或者这些机构担保的对象放出抵押贷款的一种借据。这种债券按
月派息，并偿还部分本金，其票息同样需要缴税。值得一提的是Ginnie Mae的债券，
它并不享受美国政府的完全信用担保。较之国债，这些债券的殖利率通常都要高出
一个百分点。抵押担保债券的面值通常都是2万5000美元。 

企业债券(Corporate bonds)向投资者支付应税的利息。这些债券的面值大多为
1000美元，具体期限大多在一年至二十年之间－－但是也有短至几周甚至长达百年
的。由于这些债券的价值是取决于发行企业的信贷价值，所以其风险较之联邦政府
担保的国债要大得多，其殖利率自然相应也要高出不少。这些债券当中信用等级较
好的被称为「投资等级」债券，而那些信用最差的则被称为「高殖利率债券」
"high-yield" 或者「垃圾债券」"junk" 。垃圾债券的殖利率在所有企业债券里面
通常都是最高的。 

市政债券 (Municipal bonds or "munis" )是美国最受欢迎的避税投资工具之一。
这些债券是由州及地方政府或者他们的代理机构发行的，最低面值通常为5000美元，
具体期限则从一年至三、四十年不等。这些债券的利息可以免交联邦所得税，而且，
如果投资者是居住在债券发行地的话，很可能还可以免交州或者地方所得税。伊利
诺州、堪萨斯州、爱荷华州、奥克拉荷马州和威斯康辛州属于例外，这些州的政府
对于市政债券的利息同样征收所得税。如果你以高于买进价格的价钱出售这些债券，
则资本利得必须纳税－－享受免税待遇的是利息的部分。 

市政债券 (Munis)的殖利率通常都低于同样期限和品质的其它应税债券。虽然如此，
由于它们税务方面得天独厚的优势，市政债券在那些联邦税率超过 28%以上的地区
往往可以为投资者带来超过应税债券的税后收益。市政债券通常又可以分为以下几
种： 

A. 一般义务债券(General obligation bonds or "GOs" ) 是由州、市或者县级政
府为了筹集建设道路、学校之类建设项目所需资金而发行的，并由发行方的税收来
担保。由于可以获得发行方的完全信用担保，一般义务债券通常被认为是较为安全
的投资选择。 

B. 收益债券(Revenue bonds ) 则是由医院、公用事业公司之类特定机构发行的。
较之一般义务债券，收益债券的风险性要大一些，因为它只是由某一特定计划的收
益来担保。 

C. 产业收益债券(Industrial revenue bonds )则是社区为吸引新的企业而发行的，
只由获益的自治机关的信贷价值来担保。 

由于联邦政府总体上是不对市政债券征收所得税的，作为交换，许多州和地方当局
也不对联邦政府分债券征收所得税。换言之，国债通常也可以享受地方的免税待遇。
但是鉴于州的地方所得税的税率实在微不足道，很少有人能够利用这一优势获得较
大收益的。