帮凶—金融工程学的另一面

  
       “次贷风波”正在给美国的金融市场和经济带来不小的冲击。不少国家也被殃及。而“次级贷款”这个产品正是时下金融经济领域里最热门的学科，金融工程学的杰作。
        金融工程学是上世纪八十年代兴起的交叉学科项目。按照Michigan大学的定义，它使用数学方法、计算机技术对金融，经济领域的大量数据进行统计处理，最终为金融系统服务。由此可见，尽管它的名字冠以“金融”两字，表面上看是属于商业类，但其核心确实是理科类的。因为他对从业者的数学技能要求比较高。从事这类职业的人被称为“QUANTS”。其中响当当的人物就是现任美国哥伦比亚大学金融工程学系主任的Emanl Derman，他曾经是一个理论物理学博士。后来才随着金融大潮的兴起转到金融工程学上来的
                     
        众所周知，美国是全世界最富有的国家，也因此造就了世界上最发达的的金融市场。由于整个美国社会积聚着大量的财富，巨额的剩余资本要投资出去，因此从上世纪八十年代开始，迫使金融系统开始兴起改革大潮。金融市场上传统的贷款，股票，债券，外汇等服务项目已经远远不能满足投资者和金融公司的需求。金融工程学应运而生。它的主要目的就是为金融企业，开发新的金融类产品。Emanuel Derman就在金融新产品方面颇有建树。有报道说，北美地区银行靠贷款赚利息的赢利方式已经大幅下滑，新的赢利增长点就出自这些新的金融产品，有些银行赢利50%以上都来自这些新的金融产品。
        次级抵押贷款就是这方面的一个例子。他的操作程序如下：
        首先，次级抵押贷款对象是向那些收入不高，收入不确定，负债较重或信用不高的用户提供住房贷款。然后，发放抵押贷款的金融公司（银行）把这些抵押贷款证券化，就是以发行债券的方式卖给各类投资者。这些投资者主要是各类基金等机构投资者，而具体的投资人并不一定确切知道他们的钱到底是怎样投资出去的。
        问题就出在了这里。如果经济形势一直平稳增长或房价能不断的上涨，那么这些购房者就会有比较好的收入，能够定期的偿还贷款的本金和利息或者至少可以卖掉房屋还掉本金和利息并获利，那么这类债券相应就会获利，投资者就会有收益。反之，这些购房者就不能按时偿还贷款的本金和利息，那么投资者的收益就降低，甚至亏本。
        既然明摆着这些人可能无法偿还贷款，那为什么还要向他们提供贷款呢？原因很简单，因为给这些购房者的贷款利率比一般抵押贷款高出2％至 3％。那么银行呢，将这些贷款证券化之后，巧妙地将这些购房者将来不能偿还贷款的风险转嫁到了投资者身上。
        正是由于银行以这种方式化解了自己的贷款风险，使得地产商门肆无忌惮。疯狂地刺激次级抵押贷款市场。使得美国近几年地产市场一片火暴。地产商门也赚取了丰厚的利润。单去年，美国十家最大房地产公司的销售额就近千亿美元。
        其实在设计这个产品，建立数学模型时，就应该想到，这个链条的最终一环，购房者可能会出现的无力还贷的问题。可最终受利益的驱使，这个产品还是推向了市场。只是现在才暴露出问题而已。
        运用金融工程的理论方法设计金融产品，虽然仍然沿用了传统产品设计的套路，设计，检验，调试，试运行，再修改，定型，推向市场等。但他的目的却是与传统的产品设计不同。传统的产品设计是为了提升消费者的生活质量。而金融产品则是为了金融系统的赢利，他似乎不考虑具体投资者（金融产品的消费者）的利益以及由此引起的负面社会效应。比如，你买回一套一拖四的空调，在炎热的夏天，你享受到了他给你提供的功能，使你可以在家里享受清凉。（当然啦，如果你买了S∧MSUNG的品牌，启动噪音过大，晚上吵的你睡不香，那是另外一回事。呵呵）。可当你去股票市场买认股权证时，发行人只会告诉你，买认股权证风险低，用少量资金购买权证，如果资金不足、股市形势不明朗，你可以减少决策失误造成的损失；股市向好，你可以卖权证获利或购入股票。那是四两拨千斤的效果啊。可是，又有几个人的四两指拨得动了这千斤鼎呢？其实，认股权证纯粹是为了转嫁金融机构股票发行的市场风险，是一种辅助金融工具而已，目的还是为了金融机构顺利融资。
        上个世纪末的亚洲“金融风暴”，也是索罗斯们运用金融工程学的理论方法，进行了数年的海量数据分析，模拟运算， 趁着这些国家沾沾自喜于自己的经济成就而忽略了自己的金融市场，更主要的是忽略了美国金融市场的巨大成就。他们下手了，就这样轻易得掠夺了这些国家的二十年经济成果成果。
        还有更损的（我以为）的金融产品。那就是reverse mortgage.中文直译就是“逆向房屋贷款”。意思就是你拿房屋做抵押去贷款消费。计算好你还准备在这个房子里住多久（说白了，就是估计你什么时候去世），然后去申请贷款，一次支付或每月支付都行。只是前者利息比后者高而已。就象次级贷款针对的是穷人，这个产品服务的对象是62岁以上，拥有房产的老人。为什么推出这个产品呢？因为金融大师们调查发现，在美国，有很多老人拥有房产，又无子女在身边，仅靠退休金或政府福利维持日常的生活。这些房产的总价值达数千亿美圆！这些巨额房产就象地下金矿。于是，金融大师们就开始鼓励这些老人去消费，“不要把钱老想着留给后代，在有生之年花掉这些钱，去过个体面的生活”。可谁能计算出自己什么时候去世呢？如果大家都提前把钱花光了，个个都依旧活的健硕，不又是个巨大的社会问题吗？无论怎么说，现在还真有了那么2%左右的老人进入了这个市场。
        金融大师们每天都在计算这个群体，那个群体有多少多少资产.这个市场，那个市场，多少多少资金在流动。如何设计金融产品，把这些人拉进他们的金融战车上。富人不用说了，早被算计的连一根头发都没有放过。现在在算计穷人。国内算计完了，就到国外算计。总之，金融市场不能没有资金。只有这样，才能保证华尔街的股市持续繁荣。按照他们的做法，中国的股票市场是可以再上一个台阶的。
        当年，养牛的农场主们发现可以用牛骨粉当饲料，效果不错，降低了饲养成本，欣喜不已，因而大量推广。结果是谁也没有料到会导致了疯牛病的爆发。给了人类深刻的教训。尽管次级抵押贷款只占美国整体房贷市场比重7％左右，并不会对美国经济造成什么严重的冲击，更不会将美国经济拖到崩溃的地步。但是这个问题的出现同时也暴露了金融工程本身的一些问题。所以就连美国财政部的官员都说：”这些新的金融工具，没有人真的知道该如何去操控它们。“。这一回，“利刃”伤了自己。
        真的没有办法操控吗？恐怕只有那些QUANTS和他们的老板心里最清楚。
   
    P.S.  如果你的数学功底扎实，不妨考虑进入这个领域。这个职业可是个高回报的职业。