资金管理人 William Eckhardt 的成功心得(ZT)

在市场里为他们自己和他人能赚到百万亿万的真正成功的交易者来说，交易成功的根本是什么呢？

　　William Eckhardt是迄今世界上最成功的资金管理人之一。对这个问题，他的心得为：
　　
　　我认为，与糟糕的一次买卖相比较，错过一次重要的交易是更严重的错误。


　　回调才买只是一种心理上的诱惑，因为你觉得相对之前的价位你买到了便宜货。但是，我认为那种方法无异于一滴毒药。


　　你不应在一次交易中计划多于2％的风险。当然，如果市场突破你预定的离场点位，你也可能损失更多。


　　我从来没有看到在好的交易与智力之间有多少关联性。有些杰出的交易者非常有智慧，但是有些人却非如此。很多特别聪明的人的交易糟糕的可怕。通常的智力足够了，除此之外，情感的特性更加重要。


　　要问交易是否可以教得来，答案是毋庸置疑的。任何人只要有平常的智力都可以学习做交易。这又不是火箭科技。


　　如果你把人的平常的习性和倾向带到交易中，你会跌向大多数并且亏损在所难免。


　　获利机会增长时，你可以轻松关照；但是，处境不妙时，你得像长耳野兔那样溜之大吉。


　　有一句谚语是完全误判的：你不会因为获利而破产。有多少交易的人偏偏破产了。业余的因亏损大而破产；然而专业的却因获利少而破产。


　　事情做错，却常常感觉良好。


　　人类的天性不在于最大限度获取财富，而执著于最多的获利机会。贪求最大的盈利买卖次数（或最小的亏损次数）对交易者适得其反。交易的成功率是最不重要的操作统计量，而甚至是成反比性的。


　　交易的两个主要原罪－－过渡放任亏损和过早获利了结－－都是企图给予现有的头寸以更多的成功希望，而对长期的运作带来严峻的损害。


　　不要考虑市场下一步会做什么；你对他绝对无法掌控。应该考虑如果行情到那里，你会做什么。


　　有一种普遍的观念认为，在原有帐户有了盈利后，你可以开始冒更大的风险，因为你在玩‘别人的钱’。你肯定听到过这句话：一旦你有了盈利，你就在玩“别人的钱”了。这只是个令人安慰的想法而已。损失‘别人的钱’当然总好过损失‘你自己的钱’？对吗？错了。那钱之前属于谁真那么要紧吗？重要的是，这笔钱现在属于你，而你怎么用它。既然如此，他是完全属于你的。”
　　
　　Marty Schwartz，自1979年改做专职交易以来，每年都有巨大比率的获利。然而，他做得如此之好，资产净值从来没有超过3％的月度亏损。在斯坦福大学Norm Zadeh教授主持的美国投资锦标赛中，他的表现简直令人吃惊。在每期为时四个月的锦标赛中，十次中他参加了九次，他赚的钱比其他所有交易者加起来的都多。九次竞赛的平均利润是百分之210（非年率）！在参加的一次年度竞赛中，他的纪录是获利781％。
　　
　　“我从一个输家转变成一个赢家，是在我能够把自我需求与赚钱分离开来以后，在能够接受错误现实以后。在那之前，承认我自己错了比亏钱更难堪。


　　当我成为赢家，我从‘我分析出来，所以不会有错’到‘我分析出来，但是如果我错了，我会跳出苦海，因为我想保护我的资金，继续下一次交易。’


　　依靠着前面总会有盈利的达观想法，亏损也就不那么痛苦了。如果我错了，又怎样！


　　持有头寸之前，总是知道愿意亏损的数额。


　　最最重要的是：资金管理，资金管理，资金管理。任何成功的交易人都会说同样的这句话。


　　我总是很快接受我的亏损。这可能是我成功的关键吧。


　　对想成为更好的交易人的普通人，我能给的最好建议是学习认亏。在赚钱的过程中，最重要的事情，就是不要让你的亏损失控。”
　　
　　Bruce Kovner（可以有理由说是世界上最大的银行间货币交易商和期货市场交易商。仅在1987年他就为自己和幸运的基金投资者获利超过3亿美元。早于1978年，投与Kovner的2,000美元，十年后值1,000,000美元以上。）：
　　
　　“Michael Marcus告诉我一句话很关键：你必须愿意有规律的犯错误；这根本没错。Michael告诉说，做最佳判断，错了，再做最佳判断，错了，还是做最佳判断，那么，你的钱会翻番。


　　只要开仓，我都预设止损。只有这样我才能安然入睡。入市前就清楚在哪里离场。交易的头寸大小由止损定，而止损决定于技术上的依据。我从不考虑别人是否会用同样的止损位置，因为，如果我是对的，行情走不到那里。”
　　
　　Paul Tudor Jones，获得的成功被多数人认为是不可能的事：连续五年，三位数的回报，而资金缩水很少。1984-1988，将一百五十万的帐户变成三亿三千万。
　　
　　“棉花的交易几乎断送了我的交易生涯。就在那时，我对自己说，‘愚蠢先生，为什么一次交易冒足所有的风险？为什么在你的生活中不追求快乐，却寻求痛苦？’


　　我不得不学习纪律和资金管理，下决心在我的交易中要非常自律，并且有效率。


　　我在我的日交易里尽量让自己快乐和轻松。如果我有头寸正对自己不利，马上离场；如果有利，继续持有。
　　总是思考（可能）亏钱而不是赚钱的事。不要专心于赚钱；而应该专心于保护你所拥有的。”
　　
　　Van Tharp 在“Jack Schwagers市场奇才”也名列显赫，他写的东西至今被认为是杰作之一。这是他的感受：
　　
　　“除非你在入场之前就确切知道何时了结你的头寸，你不会有自己的交易系统。


　　你必须提早决定，最糟糕的退场情形，有计划的保护你的资本金。


　　此外，你应该有设想如何获利了结和让获利继续的策略。


　　人们避开找寻好的离场方法，因为离场使他们失去对市场的控制。但是，离场的确控制某些东西。离场控制你是盈利还是亏损，控制盈利或亏损到底多大。既然离场有如此作用，或许对大部分人来说，值得做更多的研究。


　　对于离场来说有许多问题要解决。如果最怀的情况没有发生（即是说，你没有被停损出局），那么你的系统可以让你做如此工作：尽可能多的获利及最少的回吐。只有你的离场做得到这些！


　　不同于最初的止损，离场有许多不一样的类别。这其中包括：认亏离场但减少了最初的止损风险；获利最大化离场；避免过多回吐离场以及心理要求离场。


　　为了让获利最大化（让其延长），你必须愿意回馈一些利润。


　　事实上，系统设计具讽刺意味的内容是：如果想最大化你的获利，你必须愿意将已经汇聚的获利中的相当大部分回吐出去。


　　不愿意输钱，就不可能赚钱。这就像呼吸中的吸气，却不愿意呼气一样。有多个离场方法可以帮助你做到这些（即充分呼吸），如移动止损和比例回抽止损。


　　通常有四种离场方法：1）减少的初设亏损离场；2）获利最大化离场；3）最小化获利回吐离场；以及4）心理意义上的离场。


　　当你建立一个头寸，基本上你要清楚，为保护资金你不得不退出头寸的点位。


　　如果你的交易资金承担的风险超过3％，那么你是一个‘枪手’，你最好明白为你所追求的回报正在承受的风险。


　　对任何人我第一个要给的忠告是，注意你自己是生活中所发生的任何事情的根源。


　　列一张表，写上所有可能出错的事情，并且确定状况发生你要如何应付。那将是你成功的关键－－对预料之外的事情知道如何应对。”
　　
　　Tom Baldwin，离开肉类加工厂的管理工作时怀揣25,000美元，现在日交易量高达相当20亿美元的国债期货（T-bond）。
　　
　　“最好的交易人都没有自我。要成为一个伟大的交易人，你必须有足够的自负，觉得你对自己有信心。你不能让自我沉湎于失败的交易中；你必须吞下你的自尊走出来。


　　当我能够将自我欲望和赚钱分离开来时，当能坦然接受失败时，我才从输家变成为赢家。在那之前，承认我自己错了比输钱还难受。


　　当我成为赢家，我从‘我分析出来，所以不会有错’到‘我分析出来，但是如果我错了，我会跳出苦海，因为我想保护我的资金，继续下一次交易。’


　　依靠着前面总会有盈利的达观想法，亏损也就不那么痛苦了。如果我错了，又怎样！


　　我的观点是：永远不要拿你的家庭安全冒风险。


　　当你受到打击，情感上自然非常烦躁。大多数交易者都设法立马赚回来，他们会赌得更大。只要你想把所有损失马上赚回来，你多半注定会失败。


　　在遭受严重损失时，我总是做得很小，争取盈利、顺差。不在于赚多少，而是找回我的节奏感与自信。


　　建仓之前始终清楚你愿意损失的数额。


　　最最重要的事情是：资金管理，资金管理，还是资金管理。成功的人会告诉你同样的这句话。


　　我总是快速认赔，可能这就是我成功的关键吧。


　　对想成为更好的交易人的普通人，我能给的最好建议是学习认亏。在赚钱的过程中，最重要的事情，就是不要让你的亏损失控。”
　　
　　David Ryan，自1982年为William O'Neil工作。1985年，在斯坦福大学Norm Zadeh教授主持的美国投资锦标赛中夺冠而闻名。在整三年的综合回报达到异乎寻常的1379％。
　　
　　“在交易市场你变得越自律，你会做得越好。小道消息和流言听得越多，钱很可能亏得越多。


　　我的胜率只是一半对一半，因为我割损非常及时。我允许最大的亏损是7％，通常我更快地从亏损的股票中脱身。一年中我在少数价格涨了一倍、两倍的股票上赚到钱，这些买卖中的获利轻易盖过所有的小亏损。


　　如果你真的认为一个股票会有大的行情，而这又是你着手买此股票的原因的话，那末，没有理由为1/8点而斤斤计较。就买进！同样情况适用于下跌，如你认为某只股票要下跌，就抛售！


　　我能给的唯一最重要的建议是，从你的失误中学习。这是成为成功的交易人的必由之路。”
　　
　　William O'Neil，在1962年将最初的5,000美元投资增值到200,000美元。－－初版的《市场奇才》。
　　
　　“在我的哲学里，所有的股票都是差劲的。除非它们价格升上去，否则没一个好股。相反如果下跌，你必须快点割肉。


　　股市赢的秘诀，不包含你总是对的。”
　　
　　Ed Seykota，《市场奇才》中，16年间其帐户实现令人惊骇的250,000％的回报。因有规律的取现，理论上帐户有数百万百分比的回报。
　　
　　“我不喜欢对过去的情形多虑，我倾向于尽快割除不利的交易，忘记它们，然后继续寻求新的机会。


　　好的交易的基础有：1）割损，2）割损，3）还是割损。如果你遵从这些准则，你会有机会。


　　我建仓时都设保护性止损，通常趋势继续的话，我会跟进移动止损以保护获利。


　　我每次交易有意承担的风险在5％以下，允许糟糕情况发生时执行。


　　我赖以为生的交易规则是：1）割损，2）坐稳盈利，3）小赌注，4）遵循规则不疑，5）知道何时打破规则。”
　　
　　Gary Bielfeldt，从$1,000且只可交易一个合约开始，他的成功（仅就交易量大小而言）如此巨大，以致发展到政府制定的投机限制规定成了他买卖的阻碍。
　　
　　“最重要的是拥有坐稳盈利和摆脱亏损的方法。


　　经过考虑盈利目标以及万一行情趋势变化时退出的策略，你保持盈利头寸的潜力大大增加。


　　成功交易人的显著特征：最重要的是自律－－我敢肯定每个人都那样说。第二，必须得有耐心，若你有一单好买卖在手，得能够坐稳。第三，你需要入市的勇气，而勇气来自足够的资本。第四，你必须愿意亏钱，这也和充足的资金有关。第五，你需要强烈的赢的愿望。


　　如果交易亏损，你必须有一种态度：你能毫无困难的去处理它再回头做下一单买卖。你不能让亏损的买卖对情绪产生影响。


　　如果买卖看上去不对，退出、认小赔。”
　　
　　Edwin Lefevre（真名Jesse Livermore），著有一部空前名著《如何买卖股票》（How to Trade in Stocks）。空前成功的交易人之一，一个高手，当时的传奇人物。
　　
　　“众人如斯。他们不会第一时间接受小的亏损，却会继续持有，期待反弹‘打平’。然而股价跌跌不休，直到损失扩大到看起来唯有继续持有才合理。如有必要，哪怕等上一年，因为，早晚股价会回上来。但是，股价暴跌，把他们‘震出局’。股价走得太低，因为太多的人不得不抛，不管他们愿不愿意。


　　投机客内心主要有两个令人烦恼的对立面。这就是与人性密不可分的希望与恐惧。投机买买时，当行情走势与你相背，你希望每天都是最后一天－－然而你若没有听从希望应该不会亏得更多－－感觉如此强烈，就像大大小小的帝国缔造者和先驱们即将成功之前一样。而当行情顺着你的意思走时，你会产生恐惧，害怕明天会拿走你的利润，于是你退场－－过早了。恐惧阻碍你赚取你应该得到的更多的钱。成功的交易人必须克服这两个根深蒂固的本能。他必须对所谓的自然冲动反其道而行之。希望时，必须感到害怕；恐惧时，应当抱有希望。他必须害怕他的损失会发展成更大的亏损，应当希望获利会变大。


　　为自己赚大钱，这从来不是我考虑的问题。我总是考虑坐着。明白吗？坐稳！”
　　
　　Tom Basso，离开肉类加工厂的管理工作时怀揣25,000美元，现在日交易量高达相当20亿美元的国债期货。
　　
　　“我明白每当我有亏损，我必需从该经历中学些东西，把损失当作上‘交易大学’的学费。只要你从亏损中学到东西，其实你不亏。


　　不要再把亏损视作问题，从现在起把它们当作提升你到下一个高地的机会。


　　永远不要有这样的观念，一次交易会危害到你继续交易的能力。我能做到保持镇定，因为我知道我的有价证券里的风险和波动正如昨天、上周和上个月一样。如果一直是在一样的风险中，那末，为什么要让自己的情绪七上八下的呢？


　　把每一次交易想象成你要做的千次买卖中的一次。如果你开始用下面一千次的交易来思考的话，一下子，你就使任何单一的交易显得不那么重要了。谁在乎个别一次的买卖是赢还是输？只不过另一次买卖而已。


　　我认为迄今为止投资心理学是更重要的部分，其次是风险控制，以及最小重要性的在哪里买和卖的考虑问题。”
　　
　　Bill Lipschutz，新《市场奇才》中被成为“货币的苏丹”，时任“所罗门兄弟”最大最成功的货币交易员八年。
　　
　　“错过机会与在买卖错误的一方一样的糟糕。有些人（在有机会实现盈利后）说‘我只是在用市场的钱赌。’这是我所听过的最可笑的话。


　　当你有一阵子在亏损，你原本正常的吸收和分析信息的能力开始变得扭曲，因为接连亏损的副产品是损害自信心的因素。你必须非常努力去恢复自信，而削减交易尺寸有助于达成这个目的。


　　毫无问题我会让我的赢单继续，很多交易员这样做。你必须能让你的获利增长。我认为，你不能指望做对50％的交易就会一直是买卖的赢家。你必须解决如何靠只做对百分之20至30的时间里赚到钱。


　　成功的交易员常常自问：我做对了什么？我做错了什么？如何将我在做的事情做得更好？怎样才能得到更多的信息？勇气是交易员超过别人的重要品质。仅仅比同行其他人有洞察力领会一些东西是不够的，你还必需有勇气照此行动，并且与之并驾齐驱。


　　多数时间里与别人不同是很困难的，确定的说，作为一个成功的交易员，这是你正在做的事情。


　　太多的人想要作为成功交易员所得到的肯定的酬劳，却不愿意经历承担的义务和痛苦。而且，是很大的痛苦。
　　要避免诱惑－－想要完全正确。”
　　
　　George Soros，八次交易后就成了亿万富翁！！而且，即使在向信奉的各种事业捐赠了数十亿美元后还是亿万富翁。
　　
　　“我与身边的交易人没什么两样，只是更快地兑现亏损并投入到下一次买卖中。”