中国国库丢了几钱亿$？ FANNIE AND FREDDIE, GUARANTEED OR NOT (ZT)

FANNIE AND FREDDIE, GUARANTEED OR NOT

China holds hundreds of billions of dollars in debt issued by FannieMae and Freddie Mac, the housing agencies known as Government SponsoredEntities, or GSEs.

Like many other investors, it purchased agency debt before thecrisis with the expectation that Fannie and Freddie were implicitlybacked by the U.S. government.

In September 2008, when the Treasury Department took control ofthe two GSEs, SAFE officials grew alarmed, the cables show. Suggestionsthat senior GSE debt holders would have to take a haircut sparked apublic outcry in China. The media warned that the government's currencymanager faced monstrous losses similar to those suffered earlier by thenation's sovereign wealth fund, China Investment Corp., after itsinvestments in U.S. financial institutions blew up.

Media outlets had already heavily criticized the government forCIC's losses -- a Financial Times story circulated by outlets such asChina Daily speculated that CIC had lost $80 billion of thegovernment's foreign reserves. In late 2008 Chinese newspapersroutinely ran headlines with the words "Fannie Mae" and "Freddie Mac"spelled out in English.

To defuse the situation, the Treasury Department sentUndersecretary for International Affairs David McCormick to Beijing fortwo days in October 2008. The gesture went over well.

"All of Undersecretary McCormick's counterparts appeared toappreciate his willingness to come to Beijing in the midst of afinancial crisis," Piccuta wrote in a cable dated October 29, 2008."Interlocutors stressed that unless leaders' concerns about theviability of banks and U.S. government-sponsored enterprises (GSEs) areassuaged, lower-level officials will be constrained from taking ongreater counter-party risks."

The cables show McCormick trying to reassure the Chinese. "Ineach meeting, Undersecretary McCormick emphasized that even though theU.S. government did not explicitly guarantee GSE debt, it effectivelydid so by committing to inject up to $100 billion of equity in eachinstitution to avoid insolvency and that this contractual commitmentwould remain for the life of these institutions," Piccuta wrote.

赖皮的美国不会对华赖账？中国的两房债券安全么？ 中评社

　　中评社北京2月19日电／南方周末刊载中央财经大学外汇储备研究中心主任李杰的文章说，美国政府计划让“两房”逐步淡出市场，但这并不意味着中国外汇储备在“两房”债券上的投资打了水漂。

　　美国财政部及住房和城市发展部于2011年2月11日公布了一项针对美国住房融资市场以及“两房”（“房地美”与“房利美”）的改革白皮书，计划在几年内逐步削减美国政府在抵押贷款市场中的支持力度，并让“两房”逐步从市场上淡出。

　　目前存在三种改革方案：第一种方案是政府除保留联邦住房管理局这一机构以外，彻底退出住房抵押市场；第二种方案是只有在市场出现危机时，政府才出面担保住房抵押贷款；第三种方案是政府仍然在房贷市场发挥作用，但不再通过“两房”这样的政府支持企业来实施。

　　消息一出，坊间颇为担心中国外汇储备在“两房”债券上的投资打了水漂，外管局相当迅速地作出回应说：“两房”债券投资的主要潜在风险已化解。

　　我们无从得知外储在“两房”债券的配置量，但可以确定的是：有，而且量还不小。有人估计这个量在4500亿美元左右，但只要外管局不开口，这个数量的精确性就无从考证。我们在这个数字上给个50%的随机误差，也能有2250至6750亿之间。这个数字数倍于我国2010年的贸易顺差。本来我们出口8亿件衬衫为了换回一架飞机，这种赚钱方法已经够辛苦了，结果衬衫出口了，就因为外储的错误投资，飞机却飞不回来了，无怪乎大家会很担心。

　　但这种担心是多余的。基本等同于美国国债的“两房”债是世界上最没有风险的投资标的之一。中国买的“两房”债多数是以美国政府信用担保的机构债，美国不必要也不愿意打断“两房”债的正常还本付息。

　　首先看看这个“不必要”：由于美国政府的支持，“两房”能够以足够低的成本发行新债以偿付旧债。这次改革白皮书一出，债券市场的反应是很正面的，“两房”债的价格不跌反涨，让“两房”可以以更低的收益率发行新债。

　　再说，“两房”债全部是以美元标价，若是债券市场不看好，美联储可以开足印钞机的马力，收购“两房”债。而印钞票是没有成本的，这就是以本币发行债券的好处：央行可以行使最终贷款人的作用，不用担心债券会卖不出去。

　　事实上，美联储的“量化宽松”政策就是赤裸裸地用自己印钞机出来的美钞来购买国债、机构债，向市场注入流动性，导致国际上美元流动性泛滥，推高几乎所有大宗商品的价格，让新兴市场国家面临严重的通胀问题。

　　相反地，如果“两房”债是以非美元的货币标价，这个问题就大了去了。但美国不会愚蠢到用外币来发债。

　　其次来看看这个“不愿意”：美国是当前国际金融体系最大的现实受益者。大家拼死拼活地把廉价商品供给美国，换取的美元又投回到美国债券市场，让美国人继续享用廉价的美元。而美元享有几乎垄断的国际货币的权力，商品交易用美元，储备货币是美元。美国不会主动放弃自己国际储备货币的地位不要，为了自己完全还得起的“两房”债，去引发国际金融体系的动荡。

　　美国可以用“量化宽松”来耍赖皮，让美元贬值，减轻自己的债务负担。但是美国不会赖账，因为赖账会动摇美元的信用，而美国债券的信用是当前国际金融体系的核心。美国是当前金融体系的死忠维护者，而不是破坏者。

　　美国对“两房”的改革不是还不起债，而是对美国政府通过“两房”过度涉入房贷市场的一种纠正。过去一年中，“两房”及其他联邦机构发放的贷款占当年新增贷款总额的90%。这是对以自由市场经济为核心的“华盛顿共识”创造者的极大讽刺。“房利美”本身就是凯恩斯主义骨灰级的产物，诞生于1938年的罗斯福新政。它与始于1970年的“房地美”让美国国家信用渗透于房屋按揭市场当中，极大地扭曲了市场价格，导致资源的错配，是肆虐全球的次贷危机的主要推手之一。奥巴马政府对“两房”的整治，最终让其退出市场，培育以私人为主体的自由市场，让私人在房屋按揭市场上自负盈亏、自担风险，政府可以避免在未来的危机中像去年一样失血1500亿美元的纳税人的钱。

　　美国政府这样的“国退民进”的举措对我国当前的“国进民退”有很大的警戒意义。国家的行政力量对中国的房产市场干预太深，只会扭曲市场价格，为政府创造更大的寻租空间。几年的高铁建设就培养出一个“刘志军”，真心希望不要看到房产市场版本的“刘志军”。

　　回到外管局的“风险化解论”，中短期内，对“两房”债的投资本来就没有风险，没什么好化解的，不知道外管局采取了什么措施来“化解”。长期来看，要是美国发癫，做出损人不利己的事情，不承认“两房”债了，这样的风险是持有“两房”债的外管局所“化解”不了的。除非外管局在美国发癫之前，就清空“两房” 债。据目前情况来看，外管局离清空“两房”债还早呢。