收益大比拼：为什么债券和股息股票不能互换

September 23, 2010 

最近很多评论认为从收益角度来说，相对于投资固定收益，买分红股票作为债券的替代品更有意义。惠特尼，蒂尔森用强生公司（JNJ）作为个客户控股的例子，指出该公司最近发行10年期公司债收益只有2.95％， 而普通股的收益是3.49％。蒂尔森认为，普通股购买更有道理， 好处是股价和分红可能继续上升。该公司自1752年以来每年股息都增长（有点夸张）。


进一步观察表明，固定收入的收益率处于历史低点，而标准普尔500指数低于2007年峰值27％，低于2000年峰值25％。在这个情况下， 你很难争辩说股价不比债券便宜 - 长期以来，我一直认为债券的估价已经过高， 到期期限很短，很显然债券在很长一段时间会比较贵而股票会非常便宜。

现在市场上有很多经营很好，基本面强壮的高股息收益率的股票，只要投资者花足够时间去挖掘， 是可以建立一个收益不少于债券的高品质有竞争力的投资组合。

    美信集成产品。（MXIM）收益率5.0％
    礼来公司（LLY）收益率5.50％
    AT＆T公司（T）收益率6.0％
    埃尼（E）收益率4.5％
    BP普拉德霍湾（BPT）收益率8.4％
    komercni Banka（KMBNY.PK）收益率3.0％
    奥驰亚集团（MO）收益率6.3％

个人看法，这个组合涵盖了许多方面，取决于你如何混合 - 注意，它没有包括所有SPX的部门 - 收益率可能是5％。当然你可以有自己的看法。

上面那些股票我不认为相对于他们所在的市场来说会是非常危险，如果意大利市场下降了15％，我不认为埃尼将下降40％。上述结论在将来未必可靠， 但是这些公司的beta值还是比较合理的， 这里比较有趣的是Komernci Banka的beta值是0.43。这些分红股票的覆盖范围还是满合适的，正如我所说的，这都是基础非常稳固的股票，我才不担心我的选股是否正确。

如果有人要建立一个股票组合，上述的组合实际上可能是一个不错的开始，但最关键的是看股票组合。 从高峰到低谷，MXIM下跌约60％，但还是与半导体ETF（IGW）相符。LLY表现得比卫生保健部门SPDR ETF（XLV）更差，一路下跌下降多达50％，在后来市场回暖时，它在去年稍微跑赢了一点。
T公司看上去一贯地比电信的iShares ETF（IYZ）表现好一些，在最低谷时，它还是下降40％。
埃尼下降了近60％，但还是比iShares意大利（EWI）好得多。BPT比能源部门SPDR（XLE）好很多，这可能不是一个合适的比较，但BPT在SPX达到高峰后半年左右下降50％。komercni Banka从它的高峰下跌约60％，，这听起来很糟糕，但在最坏的情况时，金融业的SPDR（XLF）下跌了80％。最后，Altria（MO）比Staples SPDR（XLP）差点，下降略多于30％。

上面乏味的这段说明了绝对没有任何债券会表现得像这些分红股票一样惨。相对于一般股票，上述结果不算太坏，不论你同意或不同意，债券绝不会表现得像这样惨。经过10年内两次下降50％后（貌似不会再来一份额50%），就算是在一个正常熊市，比如说下降30%的非理性的金融末日恐惧，上述股票将继续下降很多即使它已经非常便宜了。虽然说下降25％比普遍下跌30％是一个很好的股市结果，但是债券不会出现类似结果。这里我说的是个别债券而不是债券基金。 在危机期间，债券基金发生了严重故障。还有，也许是不公平的，在危机期间，我假设大家没有买金融机构的债券。


最重要是要了解就算是不随市场下降很多的股票组合，也和债券不同。 投资者的组合如果单单拥有上述股票， 那在熊市中，就会损失很多。如果不提前了解这一点，可能会造成很多痛苦。