网秦（NQ） - 有潜力成为 2016 年美股中概的黑马
作者：洼地投资， 2016 年 3 月 28 日
前言
本人在去年 11 月份时在雪球上发过一个帖子介绍推荐网秦（请参看附件一），现在 5 个多月过去 了，期间发生了很多事情。虽然那个帖子里我的一些观点预测不太精确，但是基本不离谱。所以 我现在重新归纳整理一下，提供给大家参考。本人非 CFA/CPA，非专业股票投资人士，所以我只 是从作为一个普通散户的角度来谈谈我对网秦股票的看法。
为什么网秦有潜力成为 2016 黑马？
1. 从技术上来看 - 箱体突破，小荷才露尖尖角
假如你是技术派，你不知道这个图是哪只股票，看到这个图的第一反应是什么？一个长达 14 个月的箱体！（除了在 2015 年 6 月份有一个短暂的突破）。在长期的箱体之后不是大 跌就是大涨。对于网秦，大跌几乎没有任何可能， 因为基本面不支持。所以这一次的箱体 突破是向上突破。俗话说，横有多长，竖有多高。如果这回的箱体突破成功，这个竖起来 的高度非常值得期待。
2. 从基本面上来看 - 公司家底雄厚，转型方向明确，发展主线逐步清晰
关于网秦基本面的介绍，请大家看雪球球友@爱笑的郎玛 发表于 2 月 24 日和 3 月 13 日的 文章。见附件二 和附件三。在这里我就不再重复。在这里我就讲 3 点：
第一，飞流出售成功后将拿到至少 40 亿人民币，相当于 6.15 亿美元。公司现在手头有现 金 2.54 亿美元，同时有可能需要在今年 10 月份还 1.72 亿美元的可转债。所以在飞流出售 后，公司股票每股有现金=（6.15 +2.54-1.72）亿/9440 万= 7.38 美元/股，这个只是现金！ 这个只是现金！！这个只是现金！！！公司在去年 8 月底宣布出售到上星期 3 之前，股价 一直在 4.68 以下，最低到过 2.80. 为什么？因为大家对这个最低价 40 亿人民币出售飞流 没有信心。直到上星期 4 公司宣布史董自己在飞流出售前出资 8.8 亿人民币买下飞流 22% 股权。这个消息给投资者极大的信心，所以上星期四股价大涨。可以预见，公司在这个转 型的过程中将不断地剥离一些非核心业务比如天亚医疗，至少值 4000 万美元，还有其它 很多可以考虑。
第二，公司在 2015 年 5 月份时宣布的 N+Q 战略。这个战略转型选择移动娱乐作为公司的 主攻方向。这个季报的最大亮点是网秦向移动娱乐转型初见成效。飞流和秀色季度环比增 长在 65%以上。不出所料的话，接下来几个季度，这两部分业务将继续保持高速增长，尤 其秀色将继续保持这种季度环比 35%以上的爆发式增长。另外一点值得提一下，秀色秀场 如果单独核算的话已经开始盈利。中国直播市场很大，现在正进入全民直播时代。网秦的 秀色秀场具有两大特点：一是主打移动，二是线上线下相结合。2016 年秀色收入应该能达 到 9 到 10 亿 RMB，利润 1.5 亿左右。到年底时，仅仅秀色估值就应该能达到 3 到 5 亿美元。
第三，网秦自己或通过旗下的子公司投资了很多其它公司。比如，网秦 2012 年左右从诺 基亚手里花钱买下一个智能手机操作系统，后来跟北京市政府，航天科技等合作，投入巨 资研发中国自己的手机操作系统-元心。元心现在比较难估值，因为刚刚开始商业化。不 过我个人认为现在元心应该能值 20 亿到 80 亿人民币之间。网秦作为三大股东之一，具体 持有多少股份没有公布过，我猜应该能有 30%以上的股份。还有凌动等等其它投资。这些 一点都没有反映到网秦股价上。
所以很显然，网秦股价现在在 5 左右是被极度低估的！
3. 从宏观股市上来看 -价值托底，可以安心持有
中国股市在过去 9 个月里，经历了股灾 1.0, 2.0, 3.0，到现在还没有稳定下来。美国股市在 2 月份也经历了动荡不安。在今年接下来的 9 个月里，全世界股市很大可能会继续动荡不 安。在这样一种宏观环境下，找价值被极度低估的股票是一个最好的选择。拿着这样的股票，在股市剧烈震荡的时候，受到的冲击最小。另外一方面，如果股市走强，这种股票表 现也会远远胜出指数。
另外一方面来看，随着一大批中概股宣布私有化回归中国，中概里面值得投资的标的大大 减少，像网秦这样被极度低估的就更少。
风险因素有哪些？
对照去年 11 月份，现在在 5 左右持有网秦风险比当时小多了。
首先，飞流的价值逐渐被大家认可和接受：苏州美生元信息科技有限公司大约以 34 亿 RMB 出售给帝龙新材。美生元跟飞流相比，差了好多条街；史文勇自己掏钱买入 22%飞流 的股份。这两条从侧面说明了飞流的底价就是 40 亿 RMB，没有任何水分。
2015 第四季度的季报显示秀色业务强劲增长，而且有微小盈利。所以对于网秦能不能做 成秀色，我已经没有疑问。至于将来能做成多大的业务，还有待于观察。
还有非常重要的一点，从这次的季报和电话会议我们可以推断出，网秦没有任何要私有化 的迹象。这个我相信符合网秦 Never Quit 的企业精神。既然没有私有化的风险，股价向上 就不会封顶。
此外，网秦被重新做空的机会很小，过去 12 个月空头一直在回补。继续空网秦几乎没有 任何盈利空间。
网秦 52 周 目标价
综合以上所述的各种因素，我给出网秦 52 周目标价如下：
1. 最牛目标价 16
这种最牛的情况应该是这样的：飞流 45 亿以上成功出售。秀色娱乐继续爆发式增长，每 个季度环比增长 35％以上；继续顺利出售非核心资产比如天亚等；中国股市稳定走牛；美 国股市也继续稳定高位运行。元心操作系统曝光度大增，其核心价值逐步被投资者所挖掘 与认可。这个最牛目标非常难以预测，所以我只能给一个较为保守的数字。
2. 目标价 12.5
这种平均期望的情况应该是这样的：飞流出售成功或公司宣布留着自己发展；飞流继续快 速增长，这个平台排名再上升一名；秀色娱乐高速增长，每个季度环比增长率在２５％以 上；中国股市保持在２８００以上运行，美国股市继续保持稳定。
3. 最熊目标价 4
飞流出售失败，秀色娱乐季度环比增长率在２０％以下。中国股市动荡不安，下探 2500 点以下；美国股市再来一两次２月份时规模的调整。
近期价格预测
我认为第一目标是 6.54，时间会很快，可能一两个星期就到了。今年年底前或更早应该能 到第二目 10.69.
网秦正能量微信群
几个星期前创建的微信群，已经有 150 人以上了。如果你要投资网秦，尽可能加入这个群， 它能提供最及时最准确的有关网秦的消息。比如上星期 4 网秦出的消息后， 本群在 20 分 钟之内就把这个消息分析透彻，为投资者赢得了宝贵的时间。为了方便新人加入这个群， 请扫描以下二维码加入一个临时群叫“网秦正能量群 2”， 加入后，申请成为群里前 3 个人 中的任何一个人的朋友，他们会把你加入正式的网秦正能量群。
总结一下
网秦现在股价在 5 上下，刚刚启动，正在被越来越多的投资者认可。我个人认为网秦是 2016 年美股中概里最值得投资的股票。它有巨大的潜力成为一匹股市的黑马。
声明
1. 本文不构成任何投资建议，仅供参考。
2. 本人不能保证文中所有信息的精确性。
3. 本人持有网秦股票多仓，在发文后 2 星期内不会买卖网秦股票。
附件一：网秦 NQ 是最值得投资的几个中国概念股之一
雪球球友@洼地投资发表于 2015 年 11 月 25 日
网秦马上就要季报了，对这个季报本身没有太多可以讨论的，我们只要看到飞流业务正常，秀场 业务增长就可以了。现在我想简单的讲一下我投资 NQ 的逻辑。
1. 技术上看，突破在即
从图形上看，网秦在这个如图所示的区间横盘一年整了，除了六月份时有一段短时间的突破。对 于这个一直处于风尖浪口的股票来讲，这个不是太正常。所以接下来几个月时间内，大概率会有 一波比较大的行情。
2. 为什么这波行情大概率会向上？
a. 网秦是中国移动互联网的鼻祖，有很深的功底，从现在它正在准备出售的资产就可以看出来： 飞流-625MM（移动游戏）， 国信-80MM（移动企业），天亚-40MM(移动医疗)。（MM 代表百万 美元）
b. 由于传统的移动互联网业务比如移动企业，这种产品可以有，但是目前来看确实挣不到大钱。 对于移动游戏，网秦决定卖掉飞流是由于网秦需要集中资源主打移动娱乐。移动娱乐这个行业还 在早期阶段，所以现在发力正是时候。这个领域相对于移动游戏来讲，投入少，见效快，盈利很 暴力。
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c. 现在网秦帐上还有 235MM，同时债务 170MM。所以理想情况，前面提到的 3 个产品线都顺利 出售的话，网秦应该有 625+80+40+235-170=810MM，也就是说 8.1 亿美元现金资产，合每一股 8.4 美元。现在股价 4 美元。
d. 所以我认为，从近期来看，如果到 2 月份时，飞流能顺利出售的话，网秦就有机会回到 7 块以 上；从长远来看，比如 2016 年年底，如果移动娱乐业务进展顺利，网秦将有机会回到 12 以上。
3. 有哪些风险因素？
a. 飞流会不会顺利卖掉？我认为这个要取决于中国的股市。如果中国股市能继续走牛，这笔交易 就应该差不多能达成。只有股市好了，买方才有充裕的资金和动力来尽快做成这比买卖。
b. 网秦的移动娱乐会不会顺利发展？如果飞流卖掉的话，网秦将有很雄厚的资源来大力发展秀色 秀场等娱乐产品。所以应该能出成绩的。
c. 会不会浑水之类的做空机构再来搞一把？我认为可能性不大，做空网秦已经几乎没有任何盈利 空间。
d. 私有化。如果飞流卖掉后，网秦还是 6 块以下，那管理层肯定要私有化，这么简单的算术很容 易算明白。
4. 结论
网秦现在是最值得投资的几个在美国上市的中国概念股之一。接下来几个月时间内，大概率会有 一波比较大的行情（1.5~3 倍）。
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$阿里巴巴(BABA)$ $百度(BIDU)$ $康迪车业(KNDI)$ $奇虎 360(QIHU)$ $欢聚时代(YY)$ $猎豹移动 (CMCM)$ $微博(WB)$ $新浪(SINA)$ $陌陌(MOMO)$ $途牛(TOUR)$
附件二： 网秦的投资价值分析
雪球球友@爱笑的郎玛 发表于 2016 年 2 月 24 日
一、网秦已经是一个新的网秦
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网秦当年靠手机安全软件起家与上市，十年前随着智能手机发展的第三方软件业务是非常混乱的， 运营商运营混乱、手机生产商软件预装混乱，第三方软件供应商则是趁着智能手机应用软件缺少、 趁乱而起。当年这三方相互勾结、混水摸鱼，网秦应该是其中一个典型的案例吧，据说每个手机 厂家收费 10 元左右的预装费，大家都在智能手机业务发展的摸索期，软件公司要把钱赚回来自然 会使些吸费之类的各种流氓手段，移动运营商也指望通过这些软件获得额外收入。网秦被央视 3.15 曝光、以及此后被浑水质疑的收人模式及收入来源，基本都是由于手机安全业务引起的，预 装吸费的业务模式与收入通道数字存在道德上及运营上的各种问题，比后 360 及腾讯等各种免费 应用的兴起，更是加大了公众对网秦手机安全业务的反感与厌恶。网秦起家时的问题，并非一家 的问题，而是时代与环境的问题。道德与诚信缺失在中国是一个普遍状态，通信运营商至今还在 给国人的网速注水、三桶油至今一直以我们的空气质量为代价以提供高价低质的油品为手段谋取 垄断利益并中饱私囊、360 公司以免费安全软件为诱饵绑架了许多人的电脑获取收入并带来骚扰， 个人认为自上而下的道德与诚信缺失是制约中国发展的核心问题。
至于网秦的手机安全业务，不管说得清楚还是说不清楚，过去的应该都已经过去，网秦 2014 年财 报中传统的安全业务在网秦已降到估计 3%以下，到 2015 年估计基本可以忽略。
网秦虽然舍弃了手机安全业务，但网秦的营收规模连续十几个季度高速增长，网秦已不再是原来 被央视“315”曝光、被浑水做空的“网秦”。本人目前难以确认经过浑水两次做空还能在业务上转型 与快速发展的网秦是否已经有了足够教训、管理层是否从此形成了较高的道德与诚信标准，但从 业务与运营上，网秦经过这些年的磨砺与转型，现在的网秦应该已经是一个新的网秦。
二、网秦的业务与价值
网秦在上市后，利用 IPO 获得的资金和发行新的股票作为对价，围绕互联网应用尤其是移动互联 网应用收购了大量资产，投资并购了国信灵通、飞流、成都睿峰科技、天亚、秀色、微乐、亿拍、 音乐雷达、正定方信、元心科技等诸多公司与业务。从现在观察，网秦管理层当年的战略眼光相 当远大，这些围绕移动互联网的业务大都在中国技术或技术领先，潜力与价值较大，可进可退， 进则可发展成为核心业务或技术支撑，退则可供出售或单独上市、获得可观的现金流回报。我们 来看看如果网秦是一个规范的对公众负责的公司，应该可以有什么样的市场价值。
1、依据 2014 年及 2015 年前 3 季度发布的营收情况，网秦 2015 年收入预计约为 4.5 美亿元左右。 如果按照十倍的市销率计算，网秦的合理市值应该可以在 45 亿美金。
2、网秦前三季度账上现金加上出售国信灵通收到的 8000 万美元收益，账上应有约 3 亿多美元现 金。
3、2015 年 8 月 26 日网秦与清华控股下属公司达成有约束力的协议，以不低于 40 亿元人民币的
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价格向后者出售飞流 100%的股份（这个交易应该有足够的可信度，一方面综合市场信息飞流应该 有这个估值以上的价值，另一方面清华控股不会拿自己的声誉来开玩笑）。
4、其他资产，网秦 2014 年 5 月并购一波天下 70%的股权，支付的现金加股票对价估计约为 8000 万美元上下；网秦在 2014 年前并购秀色娱乐的股权，支付的现金加股票对价估计约为 1 亿左右 美元；网秦并购其他子公司的开支总计也在 1 亿美元之上。有理由认为网秦当年并购的子公司现 在的市场价值应该有较大成长，比如秀色秀场业务发展迅猛，正逐步成长为网秦移动增值业务收 入的主要来源。这些资产的市场合理价值至少有一个宽泛的范围，比如应在 3~40 亿美元之间，3 亿美元是下限也就是网秦初始收购的价格没考虑业务后续发展投入的巨额资金与资源（研发与市 场推广），40 亿美元是参考了如 YY 之类的同类秀场模式在美国上市公司的市值。这些其他资产 暂时只按估值下限来考量，相当于一个房间的漂亮家具，先不考虑其品牌、外观与功能，我只考 虑这些家具当做木头卖掉大概能值多少钱，以获得保守的估值。
5、网秦当然是有价值的，这些其他资产中的不少内容对许多国内上市公司而言都是有技术含量、 有想象空间的、符合移动互联网发展趋势的高大上的资产，哪怕卖掉、单独上市或与竞争对手合 并都是有相当大的价值的。从目前已基本明确的网秦战略来看，网秦会出售一些业务，这以秀色 为爆发点移动娱乐业务，这符合智能手机时代移动互联网的发展趋势，以及国家经济转型促进日 常消费的战略方向。
综上，网秦的保守可靠的估值应该在 10 亿美元以上，但网秦如果继续用合规的表现、不断增长的 财报及业务发展赢回市场信任，那么，网秦的市值将会有巨大的体现，秀色与元心业务任何一项 发展理想的话，也有可能达到数三、五十亿美元以上的市值。网秦已是一个新的网秦，但市场还 是以过往的目光在聚焦网秦，所以股价目前竟然还被严重低估仅有 3.3 美元左右（这种情况在不 少公司身上我们都看到过，许多时候不排除管理层与大股东再利用低价的机会，比如 14、15 年的 中星微，但显然网秦的资产质量要好的多得多），这当然有很大的可能是一个逆境反转与价值发 现的过程与机会。（注 1、估值时扣除了账上由发债获得的但一直未使用的、每年在付息的 1.725 亿美元的这笔资金，这笔债好像发给了摩根大通与德意志银行，资金年息约 4%，合同约定允许在 2018 年前转股，约定的转股价格好像是 25 美元左右，也可以不转股并要求赎回。注 2、这里未 估算与考虑元心科技的价值）。
三、网秦的经营环境发展
由于网秦创始人林宇涉及央视主持人芮成钢而被协助调查，一度令投资人担心网秦存在政治风险。 个人认为这个问题根本不存在，
1、首先网秦公司与政治的关系，我们根本就看不到，没看到网秦业务什么时候受到过什么“政治” 上的好处。
2、林宇看上去已结束协助调查，但直到现在也没看到对网秦的经营环境有什么负面影响。个人认 为林宇应该也涉及不了上层次的政治问题，网秦做的生意也算不上大，也不涉及到政治权力与资 源，合理的猜测是网秦被央视 3.15 教训后意图与央视人脉搞好关系，没料到反而招来协助调查。
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3、林宇个人交友不慎也基本不会对网秦产生真正的影响，毕竟网秦以前没有、现在也没有获得政 治资源的好处。
4、倒是网秦的元心科技的 IOS 系统从目前的各方面信息来看，基本可以相信是为国立功、贡献巨 大了，至少至少解决了国家极为重视的敏感行业与群体的移动安全问题，这块蛋糕绝对不小，不 管谁执政，网秦凭元心科技的成功获得国家的重视与保障似乎已然在案。
网秦的元心科技（元心 IOS）对中国移动安全的重要意义与巨大潜力，在目前中美趋向对立的复 杂的国际环境下，中国对于自已的信息安全尤其是移动互联网时代的信息安全相当焦虑。网秦投 资的元心科技在吸收诺基亚开源技术的基础上研发改进的元心 IOS 移动安全移动操作系统，与苹 果 OS 系统及安卓系统在功能位置上是并列的，解决了中国没有自主独立可控的移动操作系统的 大问题，这对移动互联网下的中国信息安全是一个巨大的突破。中国人看多了早期各种国产芯片 及“红旗”等操作系统的虚假无用，这对中国实在算是一次低调与意外的惊喜，元心科技对网秦有 形与无形的价值难以估量，直觉上最理想的情况不排除达到几十或上百亿美元的价值，但由于缺 乏可靠的估值模式，不管元心科技有多大价值在这里都先不予考虑，但对元心科技的独立投资并 获得成功，（航天科工是否已入股及最新的股权结构尚未获得充分信息、有球友说是国家项目保 密），至少可以充分地证明网秦是一家以技术为基础的、具有战略眼光与实干精神的企业，网秦 对国家、对社会是能作出像样的贡献与价值的，网秦的发展空间是有保障和可预期的。
四、目前投资网秦的风险分析
即使某些方面进展不顺利，个人认为网秦的股价下跌的空间基本不太有，而相对价值回升的空间 则很大。个人认为投资网秦主要是管理层与公众投资者利益不一致的风险，可能会有三种情况，
一种私有化的情况，发起方当然希望私有化成本低一点，但是由于管理层在一年前以低估网秦价 值、不符合股东利益为理由明确拒绝了贝森资本（野牛）9.8 美元美股的私有化建议，所以私有化 应该不会低于 9.8 美元美股的底线，否则事实清晰、管理层必然要面对失职与损害小股东利益的 集体诉讼与赔偿。 第二种，管理层关联交易，低价转让网秦资产，但目前管理层的表达反复强调要为股东创造价值， 国信灵通 8000 美元出售给国信灵通原创始人的价格感觉是属于偏低，飞流与清华控股的约束性协 议价设定了不低于 40 亿的底线，偏低但也还可接受，这方面的风险应该也不大。
第三种，出售资产后，公司的巨额现金不用于分红和回购，而是关联交易收购一堆烂资产转移利 益，基于网秦前面已宣布要出售资产、清理业务线、集中力量发展核心业务并且，并且前面几年 收购的资产目前看价值都不错，相信这种风险也不大。
以上仅为分享，不构成投资建议，投资有风险。
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附件三： 网秦的投资价值分析二（补充更新)
雪球球友@爱笑的郎玛 发表于 2016 年３月１３日
网秦的投资价值分析二（补充更新)
2 月 4 日分享的文章《网秦的投资价值分析》是在今年 2 月以前的信息基础上研究的内容成果， 又过了一、二个月的时间，原来的内容有了一些新的进展与确认，补充分享如下，主要是：
A1、飞流原来按年净利 2．5 亿人民币评估出售价值，网秦与清华控股的协议为不低于 40 亿人民 币，目前，2015 年飞流净利据悉已达到 3 亿，飞流这次出售可能估值会达到 45-50 亿人民币。
A2、二月前，清控收购飞流进展不清晰、市场有疑虑与焦虑，现在基本完全清楚了，清控收购飞 流借壳皇台酒业 000995，三方协议巳公布，皇台已停牌，细节与程序落实推进中。
A3、清控与皇台通过本次对飞流的收购，看上去将获得巨大利益，这构成了三方共赢的可靠基础， 加上清华控股的巨大能量，相信交易后期会有好的进展，另一方面，也为飞流被出售及网秦被极 度做空、严重低估可惜。
A4、基本搞清楚了网秦通过旗下投资基金持股元心科技，元心科技巳被航天科工入资控股，相信 这背后是国家安全战略，另外，国美旗下的三联商社联合展讯蕊片，以元心自主安全 os 系统与自 主蕊片为核心卖点，转型安全手机，发力 4000 万＋的军警公务等涉密人员市场，见三联商社公告， 并迎来了众多券商调研，可以初步体现元心系统对国家社会的价值与发展前景。
A5、意外了解到网秦拥有凌动科技 60%的股份，凌动科技以芬兰技术团队为支撑研发了互联网汽 车控制系统，布局早、技术成熟，有望成为国际主要汽车品牌的合作供应商，如果成功，前景不 可估量。
A6、秀色秀场业务发展迅猛超过预期，营收以数倍速度增长，并且据悉巳快速实现盈利，在互联 网转向移动发展为重要特征的背景下，网秦转型移动娱乐在战略上正确、发展上潜力巨大。
A7、网秦新管理层用行动表现致力于为股东创造价值，网秦可能在完爆空头、以牙还牙的过程中 快速回归其内在的真实价值。
A8、在 2 月 4 日《网秦投资价值分析》分享后，短短 1 个多月网秦巳上涨了约 30～40%，目前网 秦属于在底部区域刚刚开始价值重估，但正常发展下，网秦可能在未来 6～12 月内达到 12～20 美元以上。
A9、本文仅为与球友分享研究与观点，投资有风险，请谨慎投资。
