微倚 海鲸金融
这两天在观察纳斯达克的一支股票：空中网（NASDAQ:KZ）。玩过空中网运营游戏的朋友一定不在少数。相较于已经退市的奇虎360（NYSE:QIHU）或是依旧在美国市场弄潮的网易（NASDAQ:NTES）等中概股，空中网真的是一支小到不能再小的小盘股——当前总市值3.19亿。在以往小盘中概股经常被人忽视，但现在小麻雀也有引人注目的理由：“12月初，空中网宣布已与Linkedsee Limited(母公司)和Wiseman International Limited(母公司的全资子公司)达成最终的私有化协议，一个投资者联盟将以约2.99亿美元的现金收购空中网。该投资联盟包括CEO王雷雷、Gongqingcheng Wujiang Xingyao Investment Management以及和谐成长二期基金等。”
每单位ADS要约价为7.55美元，而截至当前12月9日12:54（美国东部），空中网每股依旧是6.79美元，这中间存在着11%的“无风险”套利空间。
于是我就纳闷了，市场那么灵敏，怎么几天过去还没有把这个Gap填平呐。
近期海外没什么关于空中网的负面报导，Q3的财报也还算不错，但几篇要约收购的新闻下方评论区就是冷冷清清，问题出在哪里？堂堂11%的套利空间，就这么不受青睐？我都要为空中网鸣不平了。
假设问题不在企业内部，还是要把目光转回私有化该事件本身。从投资者角度乍一看：私有化协议已签署，毫无疑问报价和要约都具有约束力；收购方信息也明显表示这是以转回A股市场为目的的收购退市行为——投资联盟包括CEO王雷雷等——收购意向毋庸置疑，似乎唯一要考虑的只剩下外汇风险。
说到这里我不由有些追忆——其实也就去年上半，A股股灾还未到来，国内A股市场欣欣向荣，沪指直冲5000点飞去，大多数企业市值飞涨。相较之下成交量未免显得寡淡的众多美国上市的中概股显然坐不住了，纷纷开始把退市提上议程，向往祖国山河一片红。奇虎360也是在那个当口表现出退市意向。彼时一位在上海私募做得风生水起的好友私下跟我说，公司打算成立个VIE基金，专注中概股退市一块。只要能抱上要约收购的大腿，投资者们不乏赚得盆满钵满的机会。
理想很美好，现实却很糟。后来的一轮股灾不但国内上市企业受创严重，美国中概股也深受影响，一些企业甚至审慎地放慢了退市步伐。而360在历经近一年的退市流程后，在今年7月15（美国东部）正式退市。平心而论，360的退市流程已然不慢，一般退市流程走下来都需近乎一年的时间，360在本身退市回归意愿强烈、资金充足、上层看好的情况下坚定走完退市流程算是给投资者们一个十分满意的交待，但部分埋伏于其他“风传退市”股票的投资者们就没那么幸运，不小心入了套。抢入场券的票价已不算低，再在汗津津的手心捏几个月，忽然发现退市收购八字没一撇，怎么办，跑不跑？亏损的时间价值又找谁算去呢。这成本吧，让它继续往高走，不敢；让它沉没了吧，不甘。两难两难。
何况即便宣布了私有化，就真的没跑了吗？2015年9月航美传媒（NASDAQ:AMCN）宣布私有化，到今年6月27日再宣布私有化截止日期延迟到12月30日（虽然障碍之一是航美在打官司，但这也是要考虑到的风险之一不是吗）。剩下不到半个多月的时间里，私有化能完成吗？
理论上，当然可以。可实际上真有可行性的话，航美现在股价也不会连要约价的一半都不到。倘若真的成事，那潜伏的同学们要拥抱的可是超过100%的暴涨收益。
咦，这么一看，似乎空中网11%套利空间的诱惑也不过如此了。达成协议的不止一家，但都或多或少面临着无法履约的风险。
洗把脸冷静一下，再看现时大环境什么状况：我国央行刚刚规定外企汇款额度从5000万降至500万，于是回购资金渠道或面临困难。美国大选刚刚结束，未来新政究竟如何，市场会否保持现状继续发展依旧很难说。退市遥遥无期，还要扛着汇率压力，外界推动回归进程的力量远不如大型企业。即便一年多后真的退市成功，投资者付出的代价是期间把资金全焊死在它身上——交易量冷淡到一定程度，就别想着还能在其中倒来倒去做波段了——而此时再看，11%的收益摊成年化，也不过如此了。左思右想，或许这就是人们对空中网冷眼旁观的原因之一罢。
没有一款糖果的包装纸上会标明它不好吃，可有些真的含在嘴里才觉得食之无味，弃之可惜。曾经我也听风就是雨，生怕跑得慢了来不及冲进市场埋伏，最终发现自己赌的还是完完全全的运气。
