今年伊始，美国股市呈现迅猛增长势头， 仅仅不到两周， 标普500和道琼斯指数分别增长将近5%， 纳斯达克指数增长接近6%。 这是自2003年以来最好的年初开端。而今年增长范围之广也令人惊叹，科技，金融，能源，医药，基建材料，各大板块全面开花。几大股指在短短两星期间录得很多年全年的增长幅度。在牛市从2009年开始已经持续了9个年头的基础上取得如此迅猛的年初增长幅度，让很多分析家，投资者大为惊叹，股市涨疯了吗？
今年年初美股增长如此迅猛是出乎大多数人预料的，因为去年的增长幅度已经非常之大，很多人认为今年年初会有一些调整，但是调整始终没有，而上涨更加迅猛，真有摧枯拉朽之势，不可抵挡。
笔者认为，股市连续牛了那么多年，归根到底最重要的原因还是固定收益资产的利率太低所致。也就是说，投资人和市场上的热钱除了股市以外没有别的地方可去。目前固定收益资产和与股票相关资产是流动资产的两个最主要的投资途径。
衡量固定收益的最重要指标的美国10年期国债的利率。目前只有2.55%，无法跑赢通胀。回顾历史，在70年代初到80年代末的20年里，利率是很高的，美国10年国债的利率经常高于10%，最高时达到15%。也就是说那些年代，投资人可以选择不炒股，流动资产可以买债券，因为这个比股票稳定太多了。美国政府国债破产可能几乎为零，如果能事先知道固定收益投资每年稳定增长10%以上，而几乎没有风险，大多数人都会选择固定收益投资，而不会去提心吊胆地买股票。所以在70年代和80年代初期，标普500的PE股指经常在10以下。90年代美国10年期国债的利率也一直在6%到8%之间，也是很不错的回报。然而近十年，美国政府的国债高达近20万亿美元，这么高的负债已经无法承担高利率了，美国政府的政策是持续实行低利率政策。自2010年以来8年美国10年期国债的利率大多数时间在2%到3%之间徘徊，固定投资收益无法跑赢通胀，这样逼得流动资产只有进入股市一条路，所以股市持续多年上涨。
目前，道琼斯和标准500的PE在23左右，Nasdaq100 的PE在27左右，在历史上这个估值一定是偏高的。但是考虑到固定收益的利率在历史上接近最低，股指的高估值好像也没那么可怕了。今年年初股市的迅猛增长是市场预期今年美国公司的销售和盈利将会很好，所以提前上涨，股市总是前瞻至少6个月的。
对于投资者来说，连续上涨了9年的美国股市不可能不给人带来高处不胜寒的感觉，但是打压股市最厉害的方法，也就是长期固定收益投资利率增长迟迟不出现，股市难以大跌。笔者认为只有美国10年期国债的利率能上升到4%以上，才会对股市造成真正的威胁。对于居高不下的股市，投资人应该采取谨慎态度，即不能不参与，也要注意造成股市下跌的基本面因素是不是会出现。
