基金投资最常遇到的168个问题

第二十三节 ETFs“实物申购、赎回”机制与套利行为有何关联？

　　ETFs“实物申购与赎回”机制是这一产品结构的精髓，正是这一机制才迫使ETFs价格与净值趋于一致，极大地减少了ETFs折（溢）价幅度。在大多数情况下，套利一定需要进行申购或赎回，ETFs的套利行为如下：

　　（1）当ETFs在交易所市场的报价低于其二级市场以低于资产净值的价格大量买进ETFs，然后于一级市场赎回“一揽子”股票，再于二级市场中卖掉股票，赚取之间的差价。这一套利机制，将可促使ETFs在交易所市场的交易价格受到机构套利买盘进场而带动报价上扬，缩小其折价差距，产生让ETFs的市场交易价格与基金份额净值趋于一致的效果。

　　（2）当ETFs在交易所市场的报价高于其资产净值时，也就是发生溢价时，机构可以在二级市场买进“一揽子”股票，然后于一级市场申购ETFs，再于二级市场中以高于基金份额净值的价格将此前申购得到的ETFs卖出，赚取之间的差价。这一套利机制，将可促使ETFs在交易所市场的交易价格受到机构套利卖盘进场而带动报价下跌，缩小其溢价差距，同样产生让ETFs的市场交易价格与基金份额净值趋于一致的效果。

　　也正是由于此一套利机制，让机构乐于积极地参与ETFs交易，进而带动ETFs市场的活跃。当套利活动在交易所ETFs市场上比较活跃时，ETFs的折、溢价空间将会逐渐缩小；当ETFs在交易所市场的报价与资产净值趋于一致时，又会加强一般中小投资人投资ETFs的意愿，进而促使整体ETFs市场更加蓬勃发展，因此，此一套利机制是促使机构与中小投资人积极进场的非常关键因素，也是塑造一只成功ETFs不可或缺的重要因素。