基金投资最常遇到的168个问题

第二十七节 如何分析ETFs基金套利交易过程？

　　下面以参与券商为例，说明基金套利交易的过程：

　　（1）假设基金二级市场价格低于基金单位净值，套利交易的执行过程为：

　　①交易过程中，该机构发现基金二级市场价格为1.23元，该投资者根据基金管理人发布的申购赎回清单，估计ETFs基金的实际净值应为1.25元附近，这样，二级市场价格低于基金单位净值，存在套利机会。

　　②该机构买入1 000 000份基金单位，并成交。

　　③该机构同时提交赎回申请，赎回1 000 000份基金单位，交易所创设特殊基金股票揽计入该机构账户。

　　④该机构卖出“一揽子”股票，完成套利交易。

　　⑤收市以后，基金管理人进行估值，假设实际基金单位净值为1.25元，这样，经过清算以后，该机构套利交易所获取的套利交易利润为20 000元。

　　（2）假设基金二级市场价格高于基金单位净值时，套利者执行的套利步骤：

　　①交易过程中，某机构投资者发现基金二级市场价格为1.25元，该投资者根据基金管理人发布的申购赎回清单，估计ETFs基金的实际净值应为1.23元附近，这样，二级市场价格高于基金单位净值，存在套利机会。

　　②该机构发出基金申购指令，购买价值约为1 230 000元的“一揽子”股票，参与证券商向基金管理人提交申购申请，购买1 000 000份基金单位。

　　③交易所将冻结该机构账户下已有股票，并创设特殊基金份额，计入该投资者账户。

　　④该机构同时在二级市场上以1.25元的价格卖出1 000 000份基金单位，收入款项1 250 000元。

　　⑤收市以后，基金管理人计算基金单位净值，假设当日基金单位净值为1.23元，这样，经过清算以后，该机构完成套利交易，共获利20 000元。

　　上述套利交易过程是比较理想的情形，未考虑交易成本，且假设收市以后ETFs基金单位净值与投资者交易时估计的净值相同。在实际交易过程中，由于存在交易成本，而且收市以后ETFs基金的实际单位净值可能与投资者估计的单位净值存在差别，因此，套利交易利润会与上述理论计算的利润有所不同。

　　由于套利交易机制的存在，如果ETFs基金二级市场价格与基金净值的差别达到一定程度以后，套利交易者的套利交易将推动ETFs基金二级市场价格不断向基金净值靠拢，直到套利交易利润不能弥补交易成本为止。