基金投资最常遇到的168个问题

第六节 基金宣传单怎么看？

　　投资者接触基金产品的第一步就是阅读基金产品宣传单，但对大多数的投资人而言，往往只知道它是一个专家集合理财的产品，而对具体的基金细节不是非常了解。举例而言，现在买基金较普遍的渠道是通过银行购买，投资人在银行询问基金信息时，看到的多是几十家基金公司、上百只基金的宣传单，对于时间、经历和知识都有限的投资者而言，常常是无从下手，最终就只凭销售人员的几句话而选择投资对象。

　　一般我们花几千元买家用电器的时候还要到好几家卖场去比较一番，在购买前还要到各种网站、杂志上去看看关于这类产品的评价，而当我们进行上万甚至几十万元的投资时，却是听别人说好就买，这思量起来的确非常可笑。但究其原因，主要是很多投资者看不懂最基本的基金说明文件，不得不将自己的命运交到别人的手中。

　　销售电脑的宣传单上常写的就是处理器、主板型号、内存、硬盘大小等，而基金产品宣传单上所表明的也就是基金的“处理器”、“主板型号”、“内存”、“硬盘大小”，基金产品宣传单是最简单的基金说明文件，投资者应学会从宣传单开始认识基金。

　　基金宣传单要素一览表基金宣传单要素基本内容基金名称核心项目投资标的动作核心基金经理与业绩休戚相关因素1投资策略与业绩休戚相关因素2风险系数输入输出费用尽管宣传单的形式可以变来变去，但以上几个基金的基本资料却始终是会披露的，这几点也是投资人每次看宣传单时重点要了解的内容。

　　（1）基金的投资标的和投资目标。

　　①基金的投资标的是判断基金种类的主要依据。

　　该基金投资股票就是股票型基金，投资债券就是债券型基金，如果对股票与债券按一定比例投资就是配置型基金（也称平衡基金），投资货币市场工具的是货币市场基金。预期报酬与风险高低依序是股票型基金、平衡型基金、债券型基金、货币市场基金。

　　②基金的投资目标是基金成立的宗旨。

　　投资目标表明该基金投资所具有的风险与收益状况，因此在募集时，基金必须在基金招募说明书中对投资目标加以明确，以供投资者选择；比如大成沪深300指数基金的投资目标就是：本基金通过严格的投资程序约束和数量化风险管理手段，实现指数投资偏离度和跟踪误差的最小化。在正常市场情况下，本基金日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%。南方高增长基金的投资目标是：本基金为股票型基金，在适度控制风险并保持良好流动性的前提下，以具有高增长性的公司为主要投资对象，力争为投资者寻求最高的超额回报。

　　如果投资者认为这些文字相对比较难以理解，那么下面的实证相对更加清晰一些：

　　基金宣传单中的相关数据平均收益率Return标准差RiskReturn/RiskA15%2.26.8%B8%1.08%可见，基金A的收益率远高于基金B的收益率但基金B承担的风险小，其风险调整后收益远高于基金A。那么这两个基金到底哪一个对投资者更具有吸引力呢？聪明的投资者肯定是应该选择B。

　　投资基金的投资目标大致为三类，第一类是追求长期的资本增值，该类基金亦被称为成长型基金；第二类是追求当期的高收入，也被称做价值型基金；第三类是兼顾长期资本增值和当期收入，被称做平衡型基金。

　　投资目标不同，主要投资工具则不同，基金获取收益的方式也不同。价值型基金会有较高的当期收入，平衡型基金在分配到利息和股利的同时也能够实现一定的资本利得，成长型基金只注重长期的资本利得，对当期的股利和利息收入并不注重。

　　而从评价指标上来看，三类基金的收益、风险特性也各有特色。成长型基金的长期收益可能会比较高，但风险可能更大，如基金A；价值型基金长期的收益不及成长型基金，但所冒的风险更低，如基金B；平衡型基金的收益、风险理论上应该在它们两种之间。

　　投资者投资基金A，每承担一个单位风险收益6.8%，而投资基金B，每承担一个单位风险收益8%，从这个角度去理解，投资者宁可投资B基金，也不应去投资A基金。

　　在国内没有卖空机制的情况下，会发生承担风险的边际效用递减，即承担风险过多，收益反而增加得不快。比如基金A的风险承担加大，收益也有所增加，但收益与风险比却较低，而基金B风险承担小，收益也小，但收益与风险比却较合适。所以，即使对于能力非常之高的管理人，也没有必要承担过大的风险，因为随着风险的增加，进一步通过承担风险获取绝对收益的可能就非常小，也就是说承担中等风险获得的绝对收益和承担高风险获得的绝对收益基本一致。如果过度追求绝对收益，可能会促使管理人采取极端的做法，承担较大的风险，进行赌博式投资。我们没有必要为了捡到失落在悬崖边上的最后一元钱而再跨出一步，毕竟市场充满了不确定性。

　　根据经验测算，长期而言基金管理人的收益在6%～10%已经可以较为充分地反映基金管理人的水平，如果比较擅长积极投资的基金管理人，可能收益会在15%左右，但投资者要有很好的风险承受能力。但总的来讲，对于国内基金管理人，合理的投资目标应该是在承担适度风险的情况下，尽量追求合理的收益与风险比率，而不仅仅是追求收益率，过低和过高承担主动性风险都不是主动管理者的一种理性选择。

　　（2）基金经理。

　　电脑的处理器再好，没有主板的支持也是不行的，而基金投资标的的涨跌也要透过基金经理的操作来转变为基金的收益，基金经理人的投资资历、选股哲学以及操作的稳定性都会影响基金的绩效。投资者可以在宣传单上看到基金经理的简介，如果还需要更加详细的背景资料，可以到基金公司网站或专业基金评论网站上去查询基金经理人的基本数据与资历，特别是可以多了解一下基金经理的风格和过往业绩。

　　（3）投资策略。

　　基金的投资策略是指基金经理进行投资时所运用的一些具体的操作方法，它是影响基金业绩的最重要因素之一，也是投资者最容易判断的因素，所以最需要投资者重视。投资策略的种类多如牛毛，基金常用的投资策略主要有以下几种：

　　①投资三分法。

　　投资三分法是指证券投资基金将基金自有资产分为三部分，第一部分用于投资收益稳定、风险较小的有价证券，如债券、优先股等；第二部分用于投资风险较大、收益较高的股票；第三部分以现金形式保持，作为备用金。这种投资策略在现实中最为普及，目前我国所有股票或配置型基金都采用这种方法。它的优点是既能通过股票投资获取可观的收益，使基金具有长期增长的潜力，又能依靠投资优先股和债券取得稳定的股息和利息收益，使基金在扣除运营费用后有经常性盈余，同时还能够借助持有的现金保持基金资产的流动性。只要这三部分在比例上合理搭配，就可以实现相应的投资目标。从这种策略又演变出核心——卫星策略等投资方法，其本质都是一部分资产追求稳定收益，而另一部分资产追求超额收益。

　　②固定比例投资法。

　　这一投资方法要求投资者把投资分成股票和债券两部分，并在投资操作过程中努力使股票投资总额和债券投资总额保持某一固定比例。当股价上涨，从而使股票总投资比例上升时，即出售一定比例的股票，购入一定数量的债券，使股票和债券恢复到既定的比例水平。反之，当股价下跌时，应出售债券，购入股票以保持固定的比例。这一方法比较适合在成熟的市场进行长期投资，而在我国的基金中运用得比较少，只有基金在接近基金契约中规定的投资比例时，或者按照固定比例投资的指数基金，可能会采取这种策略。

　　③固定金额投资法。

　　与固定比例投资法类似，这一策略的基本要求也是把投资分成股票和债券两部分，在投资操作过程中努力保持股票投资总额不变，即基金经理对自身所持有的股票金额设定一个基数，通过买卖股票保持固定的投资总额。对这一投资总额的控制是通过在某一固定投资金额的基础上规定正负波动比例来进行的。这一投资方法也较适用于股价短期虽有波动但长期指数相对较稳的情形，因为股价长期上涨，这一投资策略就显得过于保守，造成实际运行中的踏空和利润减少。而当股价持续下跌时，这一策略就显得过于危险，导致大量资金套牢。

　　④耶鲁投资计划法。

　　它与固定比例投资法类似，操作方法也基本相同，都是根据一定比例分别对股票与债券进行投资，也就是在股价上扬时出售股票，购入债券，反之则出售债券，购入股票，通过这种调整使股票与债券之间的投资比例达到某一水平。但耶鲁投资计划使用的比例是一种浮动的比例，这种比例浮动的方向与市场是一致的，因此，市场变化的影响能及时在投资组合中得到相应体现，具有更大的弹性。也正因为如此，这种方法在我国证券投资基金中得到较为普遍的运用，凡是号称“动态配置”的基金，采用的都是这种方法。

　　⑤杠铃投资法。

　　它常见于债券基金，是债券基金的主要投资策略之一。它将投资集中到短期证券和长期证券两种工具上，并随市场利率变动而不断调整资金在两者之间的分配比例。杠铃的支点实际上是市场利率水平，它是衡量资金分布的砝码。投资分布是建立在对未来利率走势判断的基础上的，当预计长期利率上涨、长期证券价格趋于下降时，应出售长期证券，增加短期证券的持有量；反之，则增持长期证券。债券基金的主要风险因素是市场利率，而这种方法能够较好地回避利率风险，所以这种方法在债券基金中得到了相当广泛的应用。

　　（4）风险系数。

　　基金的收益再高，如果风险特别大，投资也是得不偿失的，所以风险系数也是与基金业绩休戚相关的重要因素之一。风险系数是评估基金风险的指标，在基金中它通常是以标准差、贝塔系数与夏普指数三个指标来衡量。

　　标准差用以衡量基金报酬率的波动程度，所以它愈小、基金净值的波动风险愈小，投资基金也就愈安全。

　　贝塔系数是衡量基金系统风险的指标，它反映基金报酬率与相对指数报酬率的敏感程度，一般认为市场的贝塔系数为1.若基金净值的波动大于1，则基金的贝塔系数大于1，基金的波动风险高过整体市场，基金的运作比市场平均水平要激进一些。而如果基金的贝塔系数小于1，则表明基金的系统风险较小。与标准差不同，贝塔系数并不是越小越好，因为较大的贝塔系数可能意味着基金有较大的系统收益，所以只能说明贝塔系数较大的基金系统风险较大一些。

　　那么系统风险较大的基金与系统风险较小的基金哪个更好呢？这就像鱼与熊掌一样，它们本身没有好坏的分别。要回答这个问题，就要从基金承担每单位风险所获得的额外报酬的角度来考虑，考察这个项目的指标就是夏普指数。夏普指数越高，基金在考虑风险因素后的回报就越高，对投资人就有利，这只基金也就越好。至于是系统风险较大的基金夏普指数高，还是系统风险较小的基金夏普指数高，目前从实证的角度来看，两者没有必然联系。

　　（5）费用。

　　在选择电脑的时候，往往会考虑电脑是否有足够的接口，以方便输入输出使用。同样，选择基金也要考察基金的交易费用、托管费用等因素，以判定投资这只基金是否方便购买和赎回。

　　投资基金的费用一般可分为两大类：一为显现的费用，即投资者交易时自行额外负担的成本，通常包含申购（认购）手续费、赎回手续费；一为隐含的费用，此成本反映于基金的净值上，由基金持有者共同分担，包含基金管理费、银行托管费及其他费用。

　　①申购（认购）手续费。

　　申购（认购）手续费指的就是买入基金所需支付的费用。一般而言，国内基金的申购（认购）手续费约为申购金额的1%～2%，海外基金的申购手续费为1.5%～3%。

　　②赎回手续费。

　　投资者在办理基金赎回时，若持有基金时间较长，则不需支付赎回费用；但若持有基金时间较短，则需酌情收赎回手续费，费率的多少一般视持有时间和基金公司规定而定。

　　③基金管理费。

　　基金管理费是基金的隐含费用，基金公司会根据基金规模大小及公开说明书所定之一定比率，收取管理基金的报酬，其会自动在每日净值中扣除，投资人不必另外缴付。而影响基金管理费高低的因素主要是基金的类型。如果基金类型的操作困难度较高，就会收取较高的管理费用。一般货币市场基金的管理费最低，债券型基金其次，最高的是股票型基金。

　　④银行托管费。

　　它是向基金资产托管银行支付的费用，托管费每年按比例计算，从基金资产中自动扣除，投资人不需另外支付。

　　⑤其他费用。

　　包括因基金资产买卖所产生的直接成本及召开受益人大会的费用等，但受益人大会只有在需讨论有关投资人的重大权益事项时才会召开。

　　（6）基金与大盘走势比较图。

　　“基金与大盘走势比较图”的意义在于让投资人检视该基金的长期绩效是否打败大盘，所以此图应该是以成立日为基准的完整图表。如果只表现出短暂期间的绩效表现，可能表示基金公司选择了最有利的一段期间。另外，你还可以比较该基金走势的波动幅度，如果该基金的高低点都比大盘来得剧烈，则表示该基金的波动比大盘大，风险也相对较大。另一方面，其实有的基金并不合适与大盘做比较，这里面有一个选择合适的业绩基准的问题。比方说，有很多基金都会投资一部分债券，这样的话，在选择业绩基准时，完全用大盘指数就不合适，比较出来的相对表现也有一定的误导。

　　总体而言，与投资人切身相关的几个部分内容可以对照查询：