门徒黄光裕

第三节 并非仓促而为

　　从苏宁放弃并购大中，到国美宣布全面接管大中仅仅两天时间，在业界眼中无疑显得仓促，就连国美电器总裁陈晓也承认此前并没有对大中做详细资产评估。

　　国美给出的36.5亿元的并购价，也远远高于业界预期——此前，苏宁电器曾对大中做了一个多月的详细资产财务评估。在资产评估完成后，苏宁电器总经理孙为民对于传言中30亿元的并购价曾明确表示超出我们的预期。经营了20多年的大中电器旗下门店并非都是优质资产，和其他企业一样也存在着各种形式的债务、往来坏账等不良资产，这些无疑都对它的最终并购价格产生影响。

　　与苏宁完全不同的是，国美并不缺乏行业整合的经验。在此之前，国美已经并购了哈尔滨的黑天鹅，常州的金太阳，深圳的易好家，乃至1997年的上海永乐。多年间，国美完成了十多个全国性和区域性家电零售品牌的整合。按照国美电器集团副总裁王俊洲的说法，这十多个品牌的整合都取得了成功，业绩大幅增加。此次并购大中是其全国战略布局的重要一环。

　　国美近年家电连锁并购事件一览

　　2005年4月，哈尔滨黑天鹅家电实业经销有限公司正式加入国美大家庭，成为国美电器旗下生力军。此后，国美并购一发不可收拾。

　　2005年8月，国美电器并购深圳易好家，并购价是2000万元。2005年11月，并购江苏金太阳家电，并购价超过1亿元。

　　2006年7月，国美以股权+现金的形式高调完成对永乐的并购。并购总价高达52.68亿港元，其中，国美电器还以3比1的股票置换永乐电器股票，就此成为中国家电连锁业迄今为止最大的并购案。永乐被并购后在港退市，但国美与之成立的新公司实施双品牌战略，保留永乐品牌。

　　2007年12月，占有北京市场份额超过50%、位列全国家电连锁三甲之一的大中电器成为国美囊中物，国美因此斥资36.5亿元，全面接管大中电器。

　　2007年年底，山西大同的北方电器再次成为国美的猎物，并购价超过1亿元，目前并购已经完成。

　　2008年2月，国美电器以第三方并购方式，以19.9元/股，以近5.4亿元超出市场预期的价格，击退其他竞争者，一举取得三联商社控股权。

　　至此，国美已经为并购战支付和投入了将近100亿元的资金。

　　直到现在，苏宁没有并购过任何一家竞争对手。孙为民对此的解答是：我们一直在按照自己的思路发展。使得在店址选择与资源优化等方面，苏宁能够做出最合适的判断。

　　王俊洲则表现得针锋相对，在他看来，像北京这样相对饱和甚至过剩的市场环境中，国美托管大中，将在北京市场门店总数不变的情况下，通过单店经营质量的提升，来实现整合后的规模效应，降低经营成本。

　　国美对大中的并购，也的确不是仓促行之。陈晓在发布会上的话也证实了这一点。

　　并购和整合是一件很有挑战性的事，任何一家企业都会谨慎而积极。陈晓表示，将结合自身的发展战略以保证交易带来利益最大化，也会充分考虑机会成本和时间成本。

　　36.5亿元不是个小数目，那么，国美能拿出那么多的钱而不影响正常的运转吗？陈晓给出的答复是早已经考虑到了。2007年5月份，国美在资本市场做了一次融资，融资的额度是65亿元，足以支持已经和即将出现的商业安排上的资金需求。

　　国美对大中的并购，实际上从一年前永乐与大中的合作就开始了。作为整个事件的亲历者陈晓不得不提及国美、永乐和大中之间的三角债。

　　张大中的老相识、现任国美电器总裁的陈晓说，以现金支付即是考虑到大中的意愿。如此支付方式对于大中电器的好处是，大中基本上可以直接获得由独立第三方提供的36.5亿元巨额现金，不会由于商务部过长的审批时间而使套现之路变得漫长甚至充满未知。张大中在并购消息公布的几天里，陆续向数千公司员工派发红包作为告别礼物。

　　对于想全身而退的张大中而言，现金当然是最好的选择。