巴菲特投资学大全集

一、可口可乐：赢利88亿美元增值6.8

　　巴菲特投资策略的美妙之处在于它们并不需要什么高端技术，而仅仅是运用常识、信息和每个人都可以掌握的投资技巧。在深入分析巴菲特投资生涯中五大经典案例——投资可口可乐、GEICO、吉列公司、《华盛顿邮报》和中石油公司的过程中，我们将逐渐学会如何把这种宝贵的经验运用在投资组合中去。

　　巴菲特首次投资于可口可乐公司就达到10.2392 亿美元，到2003 年年底，持可口可乐的股票市值为101.50 亿美元，15 年间增长了681%。仅仅在可口可乐一只股票上的投资，巴菲特就赚取了88.51 亿美元。可以说，这是巴菲特投资生涯中最辉煌的成就，甚至比他想的还要成功。

　　那么，我们来看看他是如何决策这笔投资的。

　　可口可乐公司的成长概况可口可乐的财富故事很古老：秘方是潘柏顿发明的，3 年后转手给康德勒，只值1200 美元；康德勒家族经营了31 年，以2500 万美元的“天价”转让给伍德鲁夫家族；

　　伍德鲁夫家族经营至今已超过80 年，可口可乐公司的市值已超过1730 亿美元。

　　担任公司总裁的保罗· 奥斯汀于1971 年被任命为董事长后，开始大规模进行多元化经营，如投资于众多的与可口可乐无关的项目中，包括水净化、白酒、养虾、塑料、农场等，使公司价值创造能力不断下降。在股东的压力下，1980 年奥斯汀被迫辞职，可口可乐公司第一位外籍总裁罗伯托· 高泽塔上任。

　　罗伯托提出了公司“80 年代的经营战略”：抛弃掉任何已经不能产生可接受的投资收益率的业务与资产；剥离了大部分赢利能力低的非核心业务，包括葡萄酒厂等。

　　罗伯托最大的功劳是推动可口可乐的全球化高速增长。1984 年可口可乐公司的国际市场利润只勉强占总利润的52% ，而1987 年则增长到75% 以上。国际市场为可口可乐带来了丰厚的回报，3 年间全球销量增长了34%，总利润从6.66 亿美元增长到了11.1 亿美元。

　　在罗伯托担任公司总裁期间，他把可口可乐公司的市值从40 亿美元提升到大约1500 亿美元，多么高的流动资产啊！投资组合取得了令世人瞩目的成就。

　　巴菲特对可口可乐公司的分析（1）持续稳定的传统产业。

　　软饮料是世界上规模最大的产业之一。产业的特点是大规模生产、高边际利润、高现金流、低资本要求以及高回报率。

　　（2）简单易懂的业务。

　　可口可乐公司业务流程是公司买入原料，制成浓缩液，再销售给装瓶商；由装瓶商把浓缩液与其他成分调配在一起，再将最终制成的可口可乐饮料卖给零售商，包括超市、便利店、自动售货机、酒吧等。业务非常简单。

　　（3）高度的特许经营权。

　　公司最重要的资产在于其品牌，可口可乐已经成为全球最被广泛认同、最受尊重的著名品牌，也是美国文化的象征。

　　（4）强大的销售系统。

　　可口可乐公司拥有无与伦比的全球生产和销售系统。公司投入巨资在世界各地建立瓶装厂，可口可乐公司向全球近200 个国家约1000 家加盟瓶装厂商提供其糖浆和浓缩液，形成了很大的规模优势，成为许多大型快餐连锁店的首选饮料供应商，包括麦当劳、温迪、伯格金、比萨店等。哪里有超市和便利店，哪里就有可口可乐。

　　（5）稳固的行业领导地位。

　　世界上一半的碳酸饮料都是由可口可乐公司销售的，这一销量是它的劲敌百事可乐公司的3 倍。在美国，碳酸饮料销售额一年可达500 亿美元，而可口可乐公司和百事可乐公司就占据了3/4 。如今可口可乐公司每天向全世界60 亿人出售10 亿多罐的可口可乐。

　　（6）专注的核心事业。

　　罗伯托提出的公司“80 年代的经营战略”的核心，就是集中投资于高收益的软饮料业务，并不断降低其资本成本。

　　（7）非凡的价值创造能力。

　　在可口可乐每年的年报中，管理层都一再重申：“管理的基本目标是使股东价值最大化。

　　在罗伯托领导下，可口可乐公司的净收益从1979 年的3.91 亿美元增长到7.86 亿美元，比奥斯汀时期增长了1 倍。股权投资收益率从1979 年的21.4% 提高到27.1% 1973 年和1980 年，可口可乐公司股东收益从1.52 亿美元增长到2.62 亿美元，年均增长8% ；1981年和1988 年，股东收益从2.62 亿美元增长到8.28 亿美元，年均增长17.8%。1973 年和1982 年销售收入年均增长6.3%，而1983 年和1992 年销售收入年均增长率为31.1% 。

　　（8）持续的竞争优势。

　　在伯克希尔1993 年年报中巴菲特对可口可乐的持续竞争优势表示惊叹：“就长期而言，可口可乐与吉列所面临的产业风险，要比任何电脑公司或是通信公司小得多，可口可乐占全世界饮料销售量的44% ，吉列则拥有60% 的剃须刀市场占有率（以销售额计），除了称霸口香糖的箭牌公司之外，我看不出还有哪家公司可以像它们一样长期以来享有傲视全球的竞争力。更重要的，可口可乐与吉列近年来也确实在继续增加它们全球市场的占有率，品牌的巨大吸引力、产品的出众特质与销售渠道的强大实力，使得它们拥有超强的竞争力，就像是在他们的经济城堡周围形成了一条护城河。