巴菲特投资学大全集

三、投资心态是价值投资者核心竞争

　　真正的价值投资者的核心竞争力不在于选股策略，因为相对心态而言选股其实很简单，明明白白选白马股票就可以了。利用行业特性和财务指标淘汰90％的股票，然后从中选出真正具有核心竞争力和可持续成长性的最优秀的企业，并不是一件难事。

　　其实价值投资者的核心竞争力在于心态和毅力，迈向成功过程中投资心态的作用可以占到70％以上。

　　1坚持的重要性

　　成千上万的投资人热衷于模仿巴菲特，巴菲特真正难被模仿的是心态，而不是技巧。承受各种噪声的干扰，需要极其理性稳定的心态。许多投资者很透彻地研究并掌握了巴菲特选股策略，可是能成功运用的却寥寥无几，最主要的就是不能坚持，这就是巴菲特与其他投资者最大的区别。

　　这种坚持还表现在选股原则上，巴菲特也感叹一生中能真正值得长期持有的好股票没有几个，因此好股稀少不是中国市场特有的现象。宁缺毋滥，若能以5 年、10 年而不是年、月考察股票，心态会稳很多。

　　巴菲特认为，投资者最常犯的三大错误是：高成本、错误决策以及频繁交易。高成本的原因主要是投资者过度买进或者支付投资管理者的费用太高；错误决策，是指投资者往往依据的是小道消息或者投资潮流，而非扎实可靠的调查研究；频繁交易是指投资者一旦看到所持股票增长停滞或下降便立即全部抛掉，弃船而逃。

　　作为投资者我们需谨记，头脑发热和高昂成本乃是其大敌。巴菲特说，要想抓住持股的最好时机，请遵循此点：“在别人胆怯时勇敢、在别人恐惧时贪婪。

　　这一投资箴言，让巴菲特受用一生，因此也是伯克希尔－哈撒韦投资公司成就非凡的最大理念。但是，将这一战略维持数十年却很难。

　　这是常识，说来简单，做起来却不容易。尤其是在中国，做起来更不容易。做起来不容易的原因之一是，中国各大机构常常只盯住短期效益，而小投资者则很难抵抗住不随大流的诱惑。

　　对大多数人来说，投资中要紧的并不是他们知道的有多少，而是如何实事求是地确定他们不懂的有多少。一个投资者要是想避免犯大的错误，所需要做的事情并不多。

　　巴菲特想购买一个企业的股票时，他考虑的第一件事情是，“我了解它吗？”

　　巴菲特曾说，他的投资秘诀其实很简单，他专门找那些只有一尺高的栏杆往外跨，而不是找那些七尺高的栏杆尝试跨越。一尺高的栏杆代表已掌握的已知领域，而七尺栏杆代表未知的没有把握的领域。

　　你敢下最大“赌注”吗？

　　在机会没有出现时，巴菲特往往选择按兵不动，不过，一旦那种可遇而不可求的绝佳机会来临，他会选择大量投资。身为一个伟大的投资家，巴菲特绝不轻举妄动。

　　他常常用好几年的时间去关注某一家公司，有时甚至亲自前往拜访，考察公司的管理与经营状况，而当评估确定之后，他所做的便是等待机会，在合理的价格下大举买入。

　　巴菲特曾说：“对你所做的每笔投资，你都应该有勇气和信心将你的净资产的10%

　　以上投入此股。”巴菲特的同事查理· 芒格也说过类似的话：“从玩扑克牌中你就知道，当握有一手对你非常有利的牌时，你必须下大赌注。

　　不过，我们不能简单地将巴菲特的话解释为将净资产平均分割为10 份投资在10

　　只股票上，这种理解显然是曲解了巴菲特的意见。身为集中投资者，他手里持有的股票数量不算太多，而且每一只股票都是透过精挑细选的。不过，即使在这些被选中的股票里，也有一部分股票优于其他股票，这种情况要求投资者不应平均分配资产，而是要将更多的资金用于那些最佳的股票。

　　所有玩过扑克牌游戏的人都知道，当我们看到牌局对我们极为有利时，我们会下大赌注。这一规则被广泛地运用到种种投资领域中，所以在许多人眼里，投资就是像一种合法赌博，一种充满了冒险与刺激的金钱游戏。

　　早在1963 年巴菲特购买美国运通公司的股票时，就已经开始运用这一法则了。他将自己当时供职的合伙企业的大部分资金投进美国运通，因为当时这家公司的股票由于一桩商业丑闻，股价从65 美元直落到35 美元。巴菲特认为这是一个千载难逢的买入机会，他一举将公司资产的40% 共计1300 万美元投在了这只暂时遇到麻烦的优秀股票上。事实证明，巴菲特这次“豪赌”式的举动取得了辉煌的战绩，在接下来的两年里，美国运通公司的股票一路上扬，翻了3 倍，而巴菲特的合伙公司从这次交易中总共赚进了2000 万美元的利润。

　　不过，敢下大赌注并不意味着巴菲特在审慎方面有任何问题。他依然是一个头脑清醒的、以理性著称的投资家。巴菲特说过：“慎重总是有好处的，因为没有谁能一下子就看清楚股市的真正走向。5 分钟前还大幅上扬的股票，5 分钟后立即狂跌的情况时有发生，你根本无法准确地判断出这个变化的转折点。所以，在进行任何大规模投资之前，必须先试探一下，心里有底后再逐渐加大投资。

　　从这番话中我们得知，巴菲特式的“投大赌注”建立在他对行情走势“心里有数”

　　的基础之上，所以绝不是冒进式的。所谓“艺高胆大”，只有在经过理性分析，对所要投资的股票做到心中有数。你才能一举投入大笔资金，否则将是非常危险的。许多散户投资者往往在对股票还非常不了解的情况，听信一些小道消息，认为赚大钱的机会到了，将辛苦赚来的钱，甚至是借来的钱投到其他股票上，这种盲目的冒险往往会给家庭带来危机与不幸，是极为不可取的。所以，我们在学习巴菲特“下大赌注”的投资策略时，一定要弄清事情的前提，即做到“心中有数”。

　　短期套利是自毁的短视行为在前面的投资心理课上，我们学习了巴菲特对一个成功投资者的定义，也就是必须符合的以下9 个条件：

　　（1）必须有工作激情但绝不能贪心过度，同时还需对投资的过程入迷；

　　（2）必须有耐心；

　　（3）必须会独立思考；

　　（4）必须有安全意识，有来自知识的自信，不草率从事，不顽固不化；

　　（5）承认自己对某些东西不懂；

　　（6）依照你所购买的企业的类型有灵活性地进行投资，但永远不要以比企业本身价值高的价格买进；

　　（7）在开始自己的事业以前，有10 到15 年时间集中投资的理论和实践的培养经历；

　　（8）相当聪明、诚实；

　　（9）避开任何大的让人分心的事情。

　　在巴菲特看来，一个成功的投资者，耐心是极为重要的素质。传统的投资策略讲究多元化与高周转率。由许多只股票组成的投资组合可以每天都会发生变化，频繁地买进卖出，不断地进行操作是其鲜明特色。身为一个集中投资者，巴菲特非常反对这种不断变化的投资组合，因为集中投资者只有耐心持股，才有机会在长时间里获得超出一般指数的成绩。一般说来，短期股价的波动受到诸如利率变化、通货膨胀及投资者的预期收益等外界因素的影响，但当时间的跨度足够长时，这些外界因素的影响将趋于稳定，股价才能更为客观地反映出持股企业的经济效益趋势。

　　巴菲特经常说，只要他觉得对某只股票满意，他就会去买，即使接下来交易所关门10 年也无所谓。巴菲特认为，他买某只股票就是想永久拥有它，而绝不是因为感到它要上涨。很多时候我们不能测定一只股票的真正价格，不过一旦我们发现某只股票的真正价格，并认为这就是你正在寻找的股票时，你所要做的便是果断地买下来。你无须每天都盯着电脑屏幕猜测股价的下一步的变动方向，你要相信，如果你对某个公司的看法是正确的，而且你正好在一个合适的价位买下了它的股票，你只需耐心地等待便可以了。

　　大多数投资者不可能像巴菲特那样，将“持股”的期限定为“永远”。他自己当然也不太可能做到这一点。不过，巴菲特所认为的5 到10 年的持股时间，相对于那种头天买进第二天卖出的持股时间来，可能也算得上是永远了。从高周转率走向零周转率，就像从一个极端走向另一个极端，是非常不明智的做法，因为你可能因此丧失更好的机会。不过，资金的周转率到底多少才算合适呢？巴菲特的经验对我们可能有参考价值。他将自己的资金周转率定在10% 到20% 之间，也就是说，最佳的持股时间为5

　　10 年。

　　持股5

　　10 年这一目标，大多数投资者是很难做到的。因为在这一漫长的时间段里，股价的波动可能会极为剧烈。利率、经济景气指数及公司的管理层都有可能发生很大的变化，进而影响到股价的波动。对大多数投资者而言，股价的波动将大大地影响到他们的神经。此外，由于集中投资的特性，使得一旦股价波动，将可能影响巨大，而在传统的多元化投资组合中，不同个股的波动将最终产生某种平均化的效果，其带来的后果可能被抵消。所以，那些实行集中投资策略的投资者，更需要加倍的耐心与智慧来对付由于股价波动所带来的巨大冲击和诱惑。

　　我们从股价波动所带来的影响不难看出集中投资与多元化投资的又一大区隔。一般情况下，如果持股数量越少，某只股票价格的波动对整体投资收益的影响将越大。

　　而在那些由上百只股票所组成的投资组合里，某一只股票的波动对整体的影响就不太显现。这也就是为什么人们认为多元化投资可以规避风险，从某种意义上讲，被视为具有稳定投资者情绪的作用。不过，这种中庸的投资之道最终所得到的结果也只有平均的回报，不可能有出众的成绩。

　　对集中投资者来说，耐心是必需的素质，要想得到超出市场平均值的回报，你必须有超常的耐心等待，不要被短期行情所影响。因为，短期套利是自毁的短视行为。

　　只要你相信自己是对的，就一定要坚持。

　　为什么要忽略股价波动对巴菲特来说，股价的波动丝毫影响不到他的情绪。这也就是他身为一个在华尔街上呼风唤雨，吸引全世界投资人目光的大明星，却能拥有简单、朴实的哲学家似的生活方式。巴菲特能将表面上看起来水火不容的东西集中于一身，不光来自他超常的自信，也源自他很早就形成的忽视股价波动的习惯。身为一个杰出的集中投资者，巴菲特明白，要想追求高于市场平均值的回报，就必须做到这一点。就像在一场汽车拉力赛中，你必须忍受颠簸，克服各种可能出现的问题，才能达到终点。

　　股价无时无刻不在波动，有时候变动是相当剧烈的。而股价波动给股民带来的巨大影响也是不言而喻的，此时需要集中投资者保持清醒的头脑，因为不论短期股价的波动如何，从长期来看，你所持公司股票的经济效益都会补偿任何短期的价格波动。

　　从事投资行业多年来，巴菲特和他的公司及同事都坚持忽略股价波动的集中投资策略。

　　查理· 芒格曾说过：“只要你能顶住价格波动，拥有3 只股票就足够了。我知道在心理上我完全能顶住价格的波动。我从小就是由善于顶住风波的人抚养长大的。所以我是实施这套方法的最理想人选。

　　忽略波动听起来似乎不难，但世界上绝对只有少数投资人能够做到这一点。对于普遍投资者而言，做到忽略波动着实不易，但我们还是可以透过学习来获得这种能力。

　　我们必须不断改变自己的言行及思维方式，一步步学习在面对市场的诡秘变幻时处变不惊的能力，虽然这种能力绝不是短期内就能获得的，但只要坚持不懈地努力下去，就一定会获得提升。

　　我们经常在社会新闻中看到那些因为破产或亏损而自杀的新闻，一个人在金钱方面遭遇不幸固然值得同情，但为此付出过高的代价却是极不可取的。巴菲特一直奉劝那些看到股票价格下跌便会心脏病发作的人，赶快远离市场，不要再玩这种游戏了，因为生命的安全远远比金钱重要得多。他说：“投资者必须要有安全意识，有来自于知识的自信，不草率从事，也不顽固不化。如果你缺乏自信，恐惧会在股价的底部把你赶出局。

　　巴菲特认为，那些对市场过于敏感的投资者往往是非常愚蠢的，每每看到股价下跌，他们便如临大敌地想卖出他们的股票。

　　他说：“这就好比你花了10 万美元买下一幢房子，而后你又告诉经纪人以8 万美元把它卖掉了，这真是愚蠢至极。

　　不要受行情波动的干扰，要知道，股市就像天气变化一样总是有涨有跌的。很多投资者在当手里的股票出现下跌，或者稍稍上涨时就匆忙将其卖掉，而待股价真正涨到一个令人惊喜的程度时，他们只有后悔的份儿。忽略股价波动是一门需要努力学习的学问，记住，股票的行情并不能影响公司的前景，你真正需要关注的是公司的业绩，而非股票价格。