情况不妙！美国公债市场 正在凝聚“大衰退行情”动能

美国公债及公司债市场目前正聚焦于美国明年经济可能衰退的利多题材；尽管联准会（Fed）仍持续升息，但交易商赌的是长期利率终将走低。

目前美国10年期公债殖利率约3.7%，比联邦基金利率3.75-4.0%还低，何况未来几个月Fed还可能再升息约1个百分点。选择权市场的部位也显示，一些投资人在赌联邦基金利率最终将只有目前的一半。

上周长期美债需求强劲，使10年期及30年期殖利率已经低于政策利率区间的下限。由于短债利率仍维持高档，使殖利率曲线呈现40年来最明显的“倒挂”现象，这是市场普遍认同的衰退领先指标。

投资人已经等不及看到升息将导致经济衰退的证据，现在就开始买进债券。分析师指出，Fed仍表示利率还会更高，但交易商却很放心地认为升息即将结束。

截至目前，美国劳动市场依然强韧，因此投资人聚焦于本周五（12月2日）将公布的11月就业报告，寻求Fed是否会扭转政策路径的线索，同时将听取Fed主席鲍尔及其他决策官员的陆续发言。

现阶段Fed官员谈话的重要性，已经不及经济数据重要，因为市场普遍相信通膨已经越过顶峰，且就业创造的速度正在减缓。

正因为市场强力做多长债，而未来一周将陆续公布多项重要数据，因此债市有可能出现动荡。除了就业报告外，本周还将公布11月制造业ISM指数，而债市多头赌指数将显示景气萎缩，另外还将公布10月个人消费支出（PCE）以及平减指数。

目前利率交换市场的行情显示，投资人预期明年中利率将触顶，约为5%；到2024年初时，利率将回降0.5个百点，即4.5%。但担保隔夜融资利率期货市场赌得更凶，预期2023年底或2024年初利率将降到3%，甚至2%，这表示市场预期明年时通膨率将回到低水准。

但高盛集团预测，10年期殖利率到2024年仍将高于4%，因为明年经济可能不会衰退，且通膨仍居高档，使市场对Fed降息的希望破灭。不过这并非市场的核心看法。

不只公债走强，公司债市场也传出佳音。截至23日为止，全球投资人11月总共对美国公司债市场净投入约160亿美元，凸显出通膨减缓为债市带来信心。

高品质美国公司债基金净流入86亿美元，垃圾债基金也净流入71亿美元；如果11月最后一周也维持此一速度，则总金额将达到2020年7月来最高水位。

目前ICE市场高品质公司债的平均殖利率为5.4%，比10月时6%以上的水位明显下降，不过仍高于2021年底时的2.4%。