失控的离岸人民币 规模到底有多大？

离岸人民币，也就是中国大陆之外的人民币，已经成了近期人民币汇率失控的根本性问题。这些人民币游离在中国央行的监管系统之外，并且可以和欧美各国的货币自由兑换、自由定价，形成离岸汇率，并反过来影响中国大陆境内的人民币汇率，尤其是近年来，人民币离岸交易市场所形成的离岸汇率，对境内的人民币汇率出现了压倒性的定价权。出现这种现象的唯一原因，就是离岸人民币的规模过于庞大，已经超过了中国央行的控制能力。那么现在，问题来了：离岸人民币的规模到底有多大？

按照中国官方一直以来的说法，目前人民币的境外存款规模大概就是2万亿人民币，这个数据正确吗？那么，我们就从这一数据开始阐述这个问题。

2022年，全球货币结算系统Swift总支付金额约2千万亿美元，其中人民币全年的支付占比约2.13%，年支付金额约42.6万亿美元。按照2022年人民币兑美元平均汇率6.726折算，大约为286万亿人民币。而中国自己的跨境人民币结算系统CIPS（Cross-Border Inter-Bank Payments System）2022年的总支付金额为96.7万亿人民币。Swift系统既包含金融交易的支付数据，也包含国际贸易的支付数据，而中国的这套CHIPS系统，主要是贸易支付数据，这些数据也基本上都包含在了Swift系统数据中。那我们就按Swift系统的数据来展开，因为它的数据更加完整。

286万亿的人民币境外收支规模，是收支双向流动的数据，除以2也就是143万亿人民币的单向流动。如果境外只有2万亿人民币的话，那么每1元钱在一年内都流动了71.5次，每五天就要全部流动一次。这当然是不可能的，没有任何一种金融产品或者货物贸易有如此高频的货币往来需求，不可能所有的资金都在做5天期的短期拆借。如果我们按照相对合理的流动速度，部分资金做短期拆借，部分资金躺着不动吃利息，部分资金在货物贸易中进行中期流动，全部资金平均每个月流动一次的话，那么境外的人民币存款规模应该是286万亿/2/12=12万亿人民币。现在我们的问题是：境外有可能存在超过10万亿元的人民币吗？

要回答这个问题，首先要回头来看一下中国官方统计的离岸人民币到底是怎么统计的，所谓2万亿的数据到底靠不靠谱。

关于离岸人民币的存款总量，中国银行有统计数据，因为它是境外业务做的最大的中资银行。央行也有统计，因为管理着跨境支付系统。现在，我们把这两家的数据放在一起比较一下。

中国央行每年都会发布《人民币国际化报告》，一般都是9月份发布上一年的数据。2022年的数据还没出来，我们就看看2021年的好了。根据央行的报告，2021年底的离岸人民币存款规模为1.54万亿，但是，中国银行给出了完全不一样的数据。中国银行每个月都会发布人民币指数报告，在2021年12月份的报告里，中国银行给出的则是完全不同的数据：2021年底的离岸人民币存款规模为2.48万亿，这两个数据之间的差距接近1万亿，而这种巨大的差值只能告诉我们一件事：对于境外人民币的真实存量，中国官方其实缺乏全面系统的统计手段。

接下来，我们进一步追索：中国央行统计离岸人民币的方法到底是什么？要知道，世界各地的各国（地区）政府里，也就只有香港政府金融管理局确实会单独进行人民币存款的统计，这是因为香港和大陆的特殊关系。但是，其他国家和地区，他们并不会特别统计人民币存款的规模，而都是笼统的统计为“外币存款”，比如说，在英国的离岸人民币存款约800来亿，这到底是怎么算出来的？好在这个数据的来源并不难找。这个800多亿人民币存款的数据来源，是由伦敦市金融城区政策与资源委员会与中国央行的欧洲事务处联合进行的统计，金融城是伦敦市的一个区，而他的政策与资源委员会，甚至连正式的政府部门都算不上，只能勉强说是半官方的协调性组织。即便是伦敦市政府，也没有金融业务管辖权，无权要求各银行交出后台数据，更不用说他下属一个区的协调性组织了。这种机构与中国央行合作的统计数据，仅仅只能统计在英国的中资银行经手的人民币存款，针对外汇公开交易市场上的人民币保证金部分进行粗略估算，而不可能对各银行的人民币存款作出全面的统计。要验证这个观点需要进一步的证据，刚好，英格兰银行也就是英国央行，每个季度都会追伦敦外汇交易市场上的人民币相关数据，我们可以对比一下。2021年底，英格兰银行统计的伦敦换汇交易市场中的人民币存款为98.45亿英镑，按照当时8.474的人民币对英镑汇率折算，就是834亿元人民币，与中国央行的数据大致吻合，也就是说，中国央行确实仅仅统计了伦敦外汇交易的人民币存款，其实也就是外汇交易保证金的数据，而这当然不是整个英国银行系统的全部人民币存款数据。这其实意味着，除了香港以外，中国官方发布的其他所有国家的离岸人民币存款数据，其实都不靠谱。

中国官方能够统计到，其实仅仅只有当地外汇公开交易市场的人民币存款数据，也就是交易保证金。至于存在当地银行账户里不参与到外汇市场的人民币存款，根本就统计不到。这个道理就好像俄罗斯央行想要在中国统计俄罗斯卢布的存款总量一样是做不到的。

中国方面对于外汇存款，一直也只是统计一个笼统的总量，不需分割币种。中国这种严格的外汇管制国家都没有颗粒度如此细致数据，那么国外就更加如此。现在我们已经明确，境外的人民币存量其实缺乏有效的直接统计路径，不仅是在英国统计不出来，新加坡、台湾、日韩等离岸人民币聚集的地区，其实也都统计不出来的道理是一样的。那么，我们能不能进行侧面的推理，推测出一个相对合理的数据呢？

在这里，首先要给出的是中国的外债数据。中国的外债其实分为人民币外债和外币外债两种两大类。人民币外债就是在人民币离岸市场发行的外债，由境外持有人民币的主体认购。从2015年开始，外汇管理局才对这两类外债进行区分并发布相关数据。这里给出了从2015年到今年一季度的全部外站数据。2016年，人民币外债存量下降到近年的最低点33 831 亿元人民币，到2021年底上升到近年来的最高点78 850 亿元人民币， 5年的增量为450 19亿元人民币。注意，人民币外债在发行完成之后，这笔钱会从境外提回到境内，也就是说在这5年时间里，离岸人民币每年被中国净拿走9千亿，没有任何问题，也没有引起境外的任何波澜。离岸人民币市场的各类金融主体进行人民币拆解，利率也一直保持相对稳定，与境内主体进行资金拆借的利率基本保持一致，这就是资金量非常充裕的表现。再强调一次，离岸人民币被拿走45000亿元没有引起任何问题，风平浪静。这只能意味着一件事漫：离岸人民币剩下的存量，一定大幅超出45000 亿元，至少要超出一倍以上，才能维持整个资金池的充盈和平稳。这就呼应了本文开头的计算，离岸人民币人民币的存款规模必须超过10万亿元，才与的Swift系统的支付规模相符合。

接下来的问题是：人民币流出中国，本来应该走的都是正规合法通道，也就是每一笔出去的钱，按道理都应该在中国央行的监管之下，那为什么中国央行居然无法准确统计离岸人民币的总量呢？在这里，我们必须讲述一个不算秘密的秘密了：深港之间的地下贸易。

长期以来，从香港到深圳存在着规模庞大的外贸进口，进口货品种类包括各种受限制的精密芯片、电子器件、数以万吨级的牛肉猪肉等食品。这个地下贸易市场，就是人民币从地下流出中国的通道。这条通道到底有多大呢？其实在官方数据里都能查到。

根据中国海关的数据，从1997年到2022年，中国大陆累计从香港进口了2837 亿美元的货物，这个规模真是不大。但是，请注意这个但是，在香港政府那边，出现了完全不一样的数据：从1997年到2022年到香港累计对大陆出口了53 994 亿美元的货物！大陆和香港之间的数据差异高达51 147 亿美元，以这26年的平均汇率7.26计算，就是37万亿人民币。这些37万亿的进口货品没有向中国海关报关，当然就不可能以正常的方式结付外汇，要把钱付出去，大概有一半是走地下钱庄的，以对倒的形式进行支付，也就是在境内向地下钱庄付人民币，钱庄就在香港向卖家付外汇。以地下钱庄对倒的方式进行操作，人民币并不会出境，但是地下钱庄的成本很贵，甚至高达三四成。而另外一半，就是手背肩扛，把人民币现钞蚂蚁搬家带到香港。这些钱要在香港的银行完成入账手续，必须要提供出口凭据，所以香港方面的出口报关数据就高的吓人了。也唯有这么多年手背肩扛出去了约16.5万亿的人民币，这才能在中国大陆借外债借走了4.5万亿人民币之后，在离岸人民币市场依然保持着大概12万亿人民币的存款规模，足以保持充沛的流动性。各位，这里再次出现的12万亿人民币的数字，与本文开头计算出来的12万亿再次形成了相互印证，而这大概就是现在境外的离岸人民币比较合理的存量规模了。当然，在中国的外债全部偿还之后，这个规模又会超过16万亿。

而在这些钱之外，还有一笔钱，乃是中国政府与外国政府执行的货币互换协议，被纳入外汇储备的人民币。根据央行的统计，截至2021年底，协议生效的互换金额为3.54万亿人民币，而与中国执行货币互换协议的国家主要是欧美发达国家，他们基本都没有动用过这笔钱，全都留在了这些国家央行的账上。真正动用了这笔钱的只有极少数的国家，比如阿根廷，动用的金额也非常低。根据中国央行在今年一季度发布的《中国货币政策执行报告》，截至今年一季度末，外国政府动用货币互换协议下的人民币只有1090亿元，这笔钱的规模实在太小，对离岸人民币汇率而言可以说毫无影响，也就是说离岸人民币汇率之所以持续下行，并不完全是因为货币符合国家抛售人民币，而是因为人民币本身的问题、中国经济本身持续下行的问题、以及经济复苏被证伪的问题，其实就这么简单明了，没什么阴谋论！