在经济高增速和政府高赤字的情境下，即使通胀在未来几年回到美联储2%的目标，利率也可能不会回到2020年以前的超低水平。

当地时间周日，被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos撰文称，在经济高增速和政府高赤字的情境下，即使通胀在未来几年回到美联储2%的目标，利率也可能不会回到2020年以前的超低水平。

问题在于所谓的中性利率。一般来说，如果借贷和支出强劲且通胀压力上升，中性利率必须高于当前利率。如果借贷和支出疲软且通胀消退，则中性值必须更低。 自2022年初以来，通胀飙升导致美联储将利率提高至远高于中性的位置。

Timiraos表示，由于通胀现已下降，但经济活动依然坚挺，对中性利率的估计在未来几个月可能会变得更加重要。如果中性利率上升，可能需要提高短期利率，或者随着通胀下降而推迟降息。它还可能使决定抵押贷款和公司债务利率的长期债券收益率在更长时间内保持较高水平。

到2019年，利率预期中值从2012年的4.25%下降至2.5%。扣除2%的通胀率后，实际中性利率为0.5%。到今年6月份，该指标仍为0.5%。

中位数没有发生变化，但一些官员的预测却在不断上升。6月份，17名FOMC成员中有7人的预测实际中性利率将高于0.5%，只有3人低于0.5%。而在一年前，有八个预测低于0.5%，两个高于0.5%。

Timiraos解释称，尽管美联储将利率提高至二十二年来的最高水平，但经济仍然出人意料地具有弹性，分析预计第三季度的增长速度将轻松超过2%。这表明，目前5.25%和5.5%的利率水平对经济并没有太大限制。

“从概念上讲，如果经济运行在5.25%的利率水平之上，那么对我来说，这表明中性利率可能比我们想象的要高，”里士满联储主席 Tom Barkin近日表示。他还说，现在得出任何确定的结论还为时过早。

Timiraos还写道，不断扩大的政府赤字和清洁能源投资、人工智能投资潮等因素都可能会推高中性利率。全球最大公募基金公司Vanguard首席全球经济学家Joseph Davis估计，由于公共债务增加，实际中性利率已升至1.5%。

目前，中性利率的争论还远未结束。

4月，国际货币基金组织预测，由于人口老龄化和生产率增长乏力，未来几十年美国实际中性利率将保持在1%以下。

Williams在最近的美联储会议上表示，他不排除出现意外情况而上调中性的可能性。美联储主席鲍威尔曾警告不要根据“不可观察的估计”（例如中性利率）来制定政策。