继周二出炉的消费者物价指数（CPI）报告之后，16日公布的美国1月生产者物价指数（PPI）升幅也比预期大，令投资人忧虑通膨可能弹升，美股应声下挫。通膨怪兽果真反扑了？
2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼16日在纽约时报部落格撰文表示，通膨或许并未反弹，是“元月效应”导致通膨看似回温。
克鲁曼重申，不该过度解读单月数据，尤其是1月的数据。还记得吗？2023年1月的数据也显示物价劲扬，但那并不预告全年通膨很糟糕，事实上，去年元月传出通膨坏消息后，接下来一整年都呈现通膨减缓（
disinflation）趋势。
据克鲁曼研判，今年1月通膨数据比预期高，反映的是“元月效应”，因为众多企业倾向在年初重订未来一年的产品与服务价格。劳工部劳动统计局（BLS）对此知之甚详，因此对外公布的季节性调整数据应该已把“元月效应”纳入考量。但一些观察家，特别是高盛团队，认为BLS的季节性调整做得不够，以致于1月数据的讯噪比（讯号噪声比）可能异常得高。
克鲁曼采用一种方法降低噪声：检视亚特兰大联邦准备银行发布的企业通膨预期调查，以了解美国企业预料未来一年成本增幅多大。这项调查预测未来通膨的趋势向来相当准确，而且，若是通膨即将回温，企业理应察觉才对。最新调查在1月中旬进行，结果显示，受访者对未来一年的通膨预期延续下降趋势。
当然，也不能因此遽下断语。但克鲁曼认为，1月通膨数据反映的很可能是统计上的噪声，而不是标志着通膨减缓走势果真脱离轨道。