大跌之后是暴涨?英伟达波动性已超比特币

本周“AI领头羊”英伟达上演过山车行情，周二还一度重挫7%，而隔夜就飙升近13%，单日市值增加了惊人的3300亿美元，美股科技股也跟随“上蹿下跳”。

目前英伟达波动性甚至已经超过比特币，数据显示英伟达30天期权隐含波动率最近从48%飙升至71%，而比特币DVOL指数（衡量 30天隐含波动率的指标）从68%下降至49%。

极致动荡背后，是成本阴影正笼罩着科技巨头，市场对巨额AI投资的回报担忧日益加剧。

随着科技巨头相继发布财报，业绩纷纷显示AI资本支出如此之高，而收入却没有远超预期，呈相应的规模增长，市场耐心不足了，科技股遭受了一轮重击。

而科技大厂们坚定“烧钱”予以回应，AI投资目前正助力部分业绩增长，更重要的是对于他们而言，AI投资并非仅仅追求增量利润，而是已成为一个生存问题，投资不足的风险远大于投资过度的风险。

坚定地“烧钱”

面对市场的担忧，科技巨头一致表示，将坚定“烧钱”。

隔夜，Meta发布二季度财报，营收和盈利均高于预期，当季资本支出小于预期，全年资本支出的区间上限并未变动但下限上调20亿美元。

同时Meta强调，2025年的资本支出将大幅增长，基础设施成本是重要驱动因素，这将继续支持AI研究和产品开发工作。

无独有偶，微软也坚定地表示继续猛增AI开支，二季度微软资本支出同比大增77.6%至190亿美元，其中几乎全部用于人工智能相关支出，2024财年年度资本支出突破500亿美元大关

微软投资者关系副总裁Brett Iversen表示，未来公司继续加大支出以满足“强劲的客户需求”，预计2025财年资本支出将高于24财年。

AI投资目前正助力业绩增长

对于AI回报的问题，科技巨头在电话会中也给出了详细说明，平息了投资者的部分担忧。

首先来看微软，其重点谈论了AI给Azure带来的增长，微软表示Azure AI云服务客户数量在最近一个季度增长了近60%，平均客户支出也有所上升。

微软还解释Azure放缓一部分原因在于GPU短缺，微软表示由于AI GPU服务器供不应求，其Azure AI服务的产能一直受限，这种情况将持续到今年年底，这清楚地显示了企业客户对AI的强劲需求。

其次，Meta则强调AI是如何助力广告业务增长，扎克伯格在财报电话会议上表示，AI改进了推荐功能，帮助人们找到更好的内容，并使广告体验更加有效，这些产品已经是规模化产品。第二季度Meta广告销售额增长了 22%，是竞争对手谷歌增幅的两倍。

还有分析师提到，AI策略带领Meta从前两年的低谷中重生，分析师表示，Meta利用AI重建了广告技术堆栈，改变了用户界面，带来更多的用户参与度，现在收入和利润中就体现出来了，Meta确实解决了几年前的一些担忧和风暴，并且非常出色地将AI融入了他们的生态系统。

此外，谷歌母公司Alphabet首席执行官皮查伊则提到，公司对每一美元的AI投资都进行了分析，并看到AI投资带来的“巨大动力”。

在此背景下，Alphabet和微软在最近一个季度分别将资本支出提高91%和78%，并承诺在来年保持积极投资，似乎是合理之举。

芯片股继续表现出色

科技巨头坚决地投资AI，势必将进一步加大芯片等硬件支出，给英伟达和其他芯片公司带来利好。

隔夜美股科技股迎来大反弹，英伟达大涨13%，博通大涨12%，阿斯麦ADR涨8.89%，高通收涨超8%。

此前发布的一众财报均显示出，芯片巨头乘AI浪潮加速增长。AMD二季度业绩表现出色，数据中心收入翻倍，AI芯片供不应求，季度收入超10亿大关；台积电二季度业绩也全面开花，销售额、净利润、毛利率均超预期。

台积电首席执行官魏哲家表示，公司到2024年底将把先进芯片封装技术CoWoS的产能提高一倍以上。然而，即便如此,台积电可能要到2025年或2026年才能满足客户实际需求。

AMD首席执行官苏姿丰则将2024年AI数据中心GPU收入预期，从此前的20亿美元上调至45亿美元以上。她还指出尽管下半年产能将有所提升，AI GPU的供应链在2025年前仍将“保持紧张”。

AI投资已成为一个生存问题

更重要的是，对于AI投资回报的担忧可能忽视了一个关键点:

这不仅仅是关于特定AI功能带来的增量收入，而是整个计算平台的重构，堪比20世纪80年代从大型机向个人电脑的转变。在这个新的AI计算时代，每家公司都必须升级基础设施以保持竞争力。

对企业而言，AI投资已成为一个生存问题，而非仅仅追求增量利润。如果竞争对手能够通过AI聊天机器人提供更好的客户服务，或利用AI设计工具更快速、全面地开发产品,那么不进行AI投资的企业将面临严峻挑战。

德意志银行也在分析中指出：

到目前为止，收入主要局限于云业务领域，企业在这一领域训练和运行AI模型。

然而，在云业务之外，投资回报的迹象更多是定性而非定量的，AI投资的回报还难以用具体数字衡量。

这些恰好呼应了科技巨头们此前的表态，宁愿过度投资也不愿投资不足，因为科技行业的竞争落后就意味着“一无所有”。

Meta的CEO马克·扎克伯格在一档播客中指出：为了确保Meta在AI领域保持领先地位，公司已经花费数十亿美元购买英伟达的GPU，以开发和训练先进的AI模型。因为落后的后果是，你在未来10到15年内，都会在最重要的技术上处于不利地位。

谷歌CEO桑达尔·皮查伊也表达了相似的观点：AI成本高，但投资不足的风险更大。谷歌可能在AI基础设施上投资过多，主要包括购买英伟达的GPU。即使AI热潮放缓，公司购买的数据中心和计算机芯片也可以用于其他用途。对我们来说，投资不足的风险远远大于投资过度的风险。

整体来看，最新一轮财报季的业绩为AI热潮提供了支撑，表明AI繁荣不仅未减退，反而可能正在加速。