川普利空或辗压降息利多 政策恐激出“债券义勇军”

美国联准会（Fed）7日决议降息0.25个百分点，稍稍冲淡“川普2.0”助长通膨与赤字令债市忧虑的气氛，美国公债殖利率8日（周五）收盘涨跌互见，短债殖利率周线攀升，长债殖利率则略降，债市“恐慌指数”回落。

道琼斯市场数据显示，美国2年期公债殖利率8日攀升3.7个基点至4.253%，全周殖利率共升高5.2个基点，过去六周累计上升69.1个基点。债券殖利率与价格呈反向关系。

同时，基准的10年期美国公债殖利率8日滑落3.4个基点，降至4.307%，全周下降5.4个基点。30年期美债殖利率降低6.6个基点至4.478%，周线降幅达8.2个基点。

美国债市11日因适逢退伍军人节，休市一天。

选举结果与Fed决策底定 美债波动率指数回落

过去一周来，美国公债市场随两大事件的发展起舞：周二总统大选，以及周四Fed宣布降息。随着总统大选结果揭晓，Fed也如预期进一步降息1码（0.25个百分点），投资人大砍对债市波动加剧的押注。

有美国公债市场“恐慌指数”之称的ICE美银美林MOVE指数陡降至大约104.8，大幅低于本周初的水准。

Bianco Research创办人毕安科在社群媒体平台X上发文说：“债市唯恐选举和Fed决策会议衍生乱象及不确定性，但那种结果并未发生。”

不过，毕安科指出，衡量公债市场预期波动率的MOVE指数虽已从高点降下来，但那不表示殖利率可望持续下滑，因为有别于美股恐慌指数VIX与标普500预期波动率密切相关，“MOVE指数与殖利率之间的关联性是零”。

他说：“波动率降低，不会让殖利率也降下来。”

事实上，根据FactSet的资料，从美国6个月期国库券到5年期美国公债，美国较短期公债殖利率8日全面收高。

Fed本月虽降利率 进一步降息展望笼罩迷雾

尽管Fed这次决议继9月降息2码之后再降1码，对利率政策敏感的2年期美债殖利率8日收盘仍不降反升，显示市场担心12月Fed降息喊卡的可能性升高。

芝商所（CME）FedWatch网站显示，交易员认为12月Fed按兵不动的几率升至35.1%。

美债投资人担心，美国总统当选人川普的经济政见，包括减税和提高关税，将导致经济成长加速和消费者物价上涨，如此一来，Fed可能顾忌通膨复炽风险，而在2025年减缓降息步调。那将给美国公债市场近期强弹的希望大泼冷水。

Nuveen固定收益策略主管罗吉奎兹说：“（选举的）主要冲击之一，将是迫使Fed更缓步降利率。我们现在认为，2025年预期降息次数会更少，间隔会拉长。”

联邦资金期货价格显示，投资人如今认为，2025年底联邦资金利率落点将从目前的4.5%~4.75%区间降至3.7%，比9月时的预估水准高出大约100个基点。

美银全球研究最近上修对美债殖利率的近期目标预测，从原估的3.5%~4.25%上调至4.25%~4.75%。

美国10年期公债殖利率目前在4.34%附近。

川普政策恐激出债券义勇军 长债殖利率仍看升

川普扩大减税与支出的计划，也令债市场焦虑。投资人担心所谓“债券义勇军”将重出江湖，这些人将借由抛售持有的公债、惩罚联邦政府大肆挥霍，那将推升公债殖利率，牵动抵押贷款、信用卡等利率一并走高，终致金融情势紧缩过度。

根据联邦预算问责委员会(CRFB)最近估计，川普的税务和支出计划可能导致未来十年美国国债增添7.75兆美元。

双线资本投资组合经理人坎贝尔认为，川普胜选后，美国财政展望堪虞，因此他正押注美国长期公债殖利率进一步走高。他说：“红潮席卷（白宫和国会两院）下，情况会变得更复杂。”

RBC全球资产管理公司BlueBay美国固定收益主管史奇霸预期，美国长期公债面临进一步卖压。他说：“如果（川普2.0）祭出关税的程度如我们所料，可能阻挠Fed降利率。”

贝莱德全球固定收益投资长李德也认为，现在预期2025年Fed将大举降息，恐怕是兴奋过度。他建议把债券当作产生固定收益的资产，而不是押宝利率下滑的赌注。