来源：金融时报
在过去几年里，作为世界上最稳定的货币，英镑的表现使很多人对它刮目相看。
本世纪初英镑对美元汇率为１比１．６０，去年１２月则上升到了１比１．９５的高
位。２５日在伦敦汇市英镑对美元一直在１比１．７４徘徊。２０００年英镑对日元
约为１比１６５，２５日则为１比１９４。那么，英镑走强的秘诀到底是什么？是否
主要是由经济基本面来决定？
分析家认为，上述问题的答案就是投资收入，英国已经高度依赖其在海外投资所
取得的收入。
与大多数国家相比，英国更依赖于投资技巧来获取收益。不论是英国人还是英国
企业，都十分热衷于研究投资组合。在市场上获取一时的胜利也许并不难，难的是一
年比一年做得更好。“英镑现在比过去更容易受到攻击”，汇丰银行驻伦敦的货币战
略家大卫·布鲁姆表示，“它一直表现非常好，但很显然现在的问题是能够持续多久
”。
众所周知，英国这个欧洲第二大经济体繁荣的程度与其交易技巧有关。就像美国
一样，英国拥有庞大的预算和贸易赤字。今年５月，英国的货物贸易赤字达到５０亿
英镑（约合８７亿美元），比４月份略有缩减。６月份预算赤字上升至５９亿美元，
为１９９３年以来最高水平，增加了政府提高税收的压力。大多数传统的分析家认为
，贸易和预算赤字庞大的国家在货币市场上将受到投资者的抛弃，它们不得不在海外
大量借贷资金，这将促使其货币贬值。但是，英国的情况却并非如此，最近几年英镑
的走势一直非常强劲。
一个像英国这样大型、开放的经济体，总会吸引许多国际公司和基金的投资。同
时，英国公司和个人也走出国门到海外投资。外国投资者在英国获得的收益与英国人
在世界其他地方所获取的收益之差就是英国的净投资收入。如果该收入为正值，就表
明资金流入了英国。根据汇丰银行的统计数据，截至２００４年年底英国的净投资收
入占国内生产总值（ＧＤＰ）的比例为２．８％，这比２０００年０．５％的比例高
得多，也大大高于美国０．１％的比例。
伦敦ＣａｐｉｔａｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓ公司也得出了类似的结论。在本月发表
的一份报告中，该公司特别关注了在英国的贸易平衡中投资收入要素的作用。报告指
出，尽管从历史上来看，这种要素基本上对经常项目没有什么影响，但自从２０世纪
９０年代中期以来，它逐渐成为影响经常项目的一个主要因素。
很显然，在过去几年中英国的投资收入已大幅增加。与世界主要发达国家相比，
英国４．７５％的利率水平处于相对高位也有助于吸引国际投资，提升英镑的价值。
在一个全球化的经济中，与过分看中制造业能力相比较，购买或出售商品比制造它们
更有利。英国就是这样，因为比别的国家更依赖于成为一个好的交易员而致富。
不过，这种致富模式还能持续多久呢？布鲁姆认为，未知的一方面是，为了购买
海外投资，英国不得不引进大量易变卖的投资，“这就是热钱”。因此，当利率已经
上升到最高水平时，投资于英镑的热钱无利可图就会撤资，英镑就会开始其漫长的下
跌。
另外，尽管英国所拥有的投资技巧使伦敦金融城成为全世界最有活力的商业中心
和金融中心，但英镑依赖交易利润的程度仍令人担心。在交易中，技巧和运气缺一不
可。如果某一时候运气没了，在英镑下跌之前英国的投资收入就将跌回历史平均水平
