财经观察之 1118 -- 谢国忠：美国加息远未结束

在今天凌晨的美联储例行议息会议之前，不少专家和学者都认为美国的加息即将
告一段落，甚至可能在明年晚些时候开始降息。然而，摩根士丹利亚洲首席经济学家
谢国忠昨天在接受本报记者采访时却肯定地表示，美联储的加息远未见顶，在通胀压
力不断增大的情况下，美国的加息至少会持续到明年。

　　市场误解了联储意图

　　“市场对于美联储的意图存在误解，伯南克只是暗示要停下来看看，并没有说加
息就此告终，”谢国忠昨天在接受记者电话采访时表示。

　　按照伯南克等人的说法，随着美国经济降温，需求将有所回落，进而推低通胀水
平，但“这只是个美好的愿望，并不代表现实，”谢国忠说。他进一步指出，受国际
油价持续飙升等因素影响，美国的通胀水平依然很高。

　　截至６月份的连续四个月中，美国的核心消费物价指数均上升了０．３％，为２
０年来未曾出现的情况。如果按照这样的速率，美国全年的通胀将高达３．６％，远
远超出美联储设定的２％的通胀上限。

　　尽管相比欧洲和日本，美国当前５．２５％的利率不算低，况且，美国自２００
４年６月以来的连续１７次加息，也创下该国１９７９年以来最长的紧缩周期。但谢
国忠指出，从历史上来看，美国目前的利率仍低于６％的历史平均水平。“从这个角
度来说，现行利率仍不足以压制通胀。”

　　至于美联储为何要考虑稍事停顿，谢国忠认为主要是考虑到经济状况。随着房地
产增长放缓，美国整体经济也开始降温，二季度的预估ＧＤＰ增速更是仅为２．５％
，不到第一季度５．６％的一半。在这种情况下，连续加息对经济的压力比较大。

　　通胀仍是全球经济最大风险

　　然而，在全球通胀压力依然处于１０年来最高水平的情况下，美国很难就此停住
加息步伐，谢国忠认为。他同时举了澳大利亚和英国的例子，在停止加息一年后，上
述两国近期再度出手，根本原因也是为了抑制再度抬头的通胀。英国央行上周意外加
息２５基点，而此前回溯到２００５年８月的一年间该行都维持利率不变。同样，澳
大利亚央行也是到今年５月启动了１年多以来首次加息，并在上月再度加息２５基点
。

　　“对于央行来说，最重要的是价格稳定，因为如果通胀得不到控制，央行的政策
就将丧失灵活性，”谢国忠说。

　　他同时指出，通胀风险在未来一段时间内仍是全球经济面临的最大问题，这主要
是前期宽松货币政策的滞后效应所致。在前几年，由于新兴市场危机、日本银行业不
景气以及中国加入ＷＴＯ等因素帮助压制了通胀，以往宽松货币政策的滞后效应迟迟
未体现出来，但随着这些因素一一落定，宽松政策带来的滞后通胀效应也日渐明显。

　　数据显示，中国、欧元区、日本、英国以及美国的平均通胀率，已经从２００２
年的１．２％上升到２００６年６月份的２．９％，为近１０年高点。最近来自世界
各地的数据均表明，通胀继续上升的趋势仍未改变。

　　谢国忠预计，日本的加息在两年内恐怕停不下来，欧洲央行预计还要持续加息１
年，而美国也还会继续加息，那些认为美国将在明年下半年开始降息的想法多少有些
“天真”。

　　“尽管美国经济降温已是不争的事实，明年的增长率甚至可能不到２％，但美国
的通胀明年超过３％的可能性也很大，因此，美国不具备降息的条件