怎样才能达到每年 15% 的回报
--两个可操作的小窍门 老周 引子 盛夏，蝉声阵阵。百老汇大街旁的一座古色古香的大楼里，一对年轻人正在热烈讨论投资与股票： 斯蒂文：要是我能有 15% 一年的回报，那该有多好啊！ 老周： What ？ 15% 一年哪里够？我要至少 30% 。 斯蒂文： (pause), (long pause...) Wish you good luck! 其时是 1994 年。老周 26 岁，刚来美国第一年， 股龄为零，两兜空空。老斯 27 岁，土生土长美国人，股龄为 12 年， portfolio 超过 half million. -------------------- This good luck never came to me! 随着对股市了解的逐步深入，对市场的敬畏之心与日俱增，对回报的要求也渐趋合理。 15% 也慢慢成了我自己的目标。在与市场作斗争的漫长岁月里，我逐渐喜欢上了这一业余爱好，也逐步完善了自己的投资风格和一套操作系统 ( 详细已在前文 “ 一个股市跋涉者的操作手册 ” 中有论述 ) 。令自己自豪的是， 14 年来，综合年回报超过 15% ，尤其是最近 8 年来，达 17-18% 左右。其中 MO ， GS ， IBM ， 和石油股，居功阙伟。 因为大家在讨论 15% 一年回报率的思路 / 方法，我这里也提出两个小建议供那些不愿 setup database 并用 DCF model 详细反复运算的朋友们参考。毕竟建立自己的数据库和模型是费时耗力的 ( 也不一定 work). 1. 耐心等待 panic. 我表现最好的几只股票都是这样买入的，比如 99 年时的 MO ， 2001 年 9/11 后的 GS 。买入后，如无大变化，不要轻易卖掉。这需要一些勇气，但你既不想作研究，又不想化力气，总得有点 something 吧？ 联系到现在，今年的次贷风暴又是一大机会， 比如 housing stocks - 真是屋漏偏逢隔夜雨啊！ 那么怎么知道 panicking 呢？ 其集中表现为 negative cover stories. 我收集了一下今年 subprime/credit crunch 的 cover story ( 见附页 ) ， 除了 Forbes 和 New York/>/> Times 以外的几乎所有重要的报刊杂志都刊登了negative的封面消息。其实 Forbes 和 New York Times 也登了 subprime 的封面故事或头版头条，只是不是非常 negative, 所以我没有列入。 2. 留意身边有潜力的新产品。 关 心周 围 的人都在 买 什 么 ， 讨论 什 么 。如果有新 产 品，它是否会成 为 生活必需品？是否会走入千家万 户 ？是否不容易仿造？其 销 售渠道是否已建立 ( 比如已在 WalMart, Costco 等 ) ？如果答案都 为 是，你就要 pay attention 了。 举 个例子，去年有一次在中文学校，大家在 讨论 Garmin 的 GPS PND, 这 是我第一次听 说 民用 GPS, 觉 得挺有前途。回来后赶 紧 去 Costco 化了 $850 买 了一个 Garmin nuvi 350. 一 试 ， 发现 非常好用。太座也很高 兴 ，因 为 shopping 再也不用担心迷路了。我 发现 方向感好像是天生的 (就像 艺术细 胞一 样 )， GPS 可是广大方向感欠佳的朋友 们 的福音。扯 远 了，言 归 正 传 。当然是否 购买 ， 还 得 详细 研究 Garmin 的 历 史，它的ROE ( 过 去 5 年分 别 是 27%, 26.4%, 24.4%, 29.7%, and 37.9%) ， profit margin ( 过 去 1 年， 3 年， 5 年的平均分 别为 29.0%, 28.8%, 29.6%), D/E ratio (almost no long term debt) ，等等。最 难 能可 贵 的是其discount rate 很高 (I guess 很多人 觉 得PND太 贵 ，不容易流行，呵呵)。最 终 在 $42 买 入，如今已近 triple 了。 值 得一提的是 买 入后数月，就 发 生了 James Kim 的悲壮事件 (向真正的男子 汉 , 勇士James 致敬!) 后来我想如果他有 GPS ，就不会迷路了，悲 剧 也就不会 发 生了。 总之，这是两个可以操作的小窍门。如果运用得当， 15% 的回报也是可能的。
后记。老斯是我这辈子在投资方面最感激的人，是他将我领入这一奥妙无穷的世界。老斯出身富足人家，其父是 Nixon 访华后首批去中国东北从事石油生意的 businessmen 之一，曾受到周总理的集体接见。老斯完全可以不工作而靠投资生活，但他选择了科学作为自己的职业，现为南方某大学终身教授。
附录： Cover stories about subprime crisis. - 03/12/2007/>: Barron’s “Wake-up call”, by Andrew Bary
- 03/13/2007/>: SmartMoney: “Credit Crunch Snares Another Subprime Lender”, by Will Swarts
- 06/20/2007/>: Wall Street Journal: “Teo Big Funds at BearStearns Face Shutdown”, by Kate Kelly et al.
- 08/07/2007/>: Wall Street Journal: “How Credit Got So Easy And Why It’s Tightening”, by Greg IP and Jon Hilsenrath
- 08/09/2007/>: BusiessWeek: “Subprimce Woes Wallop Wall StreetFirms”, by Ben Steverman
- 08/12/2007/>: San Fransico Chronicle: “Storm Clouds For Builders”, by Robert Holis
- 08/23/2007/>: Fortune: “Risk returns with a vengeance”, by Shawn Tully
- 08/27/2007/>: The Seattle Times: “Credit crunch chops price of Home Depot supply unit”
- 08/30/2007/>: Economist: “Rocky terrain ahead – How much will the credit crunch hurt?”
- Sept. 2007: Chicago/>/> Agent: “Handling the credit crunch”, by K. K. Synder
- 09/03/2007/>: BusinessWeek: “Not So Smart”
- 09/14/2007/>: Christian Science Monitor: “Credit Crunch Likely To Spur Reforms”, by Mark Trumbull
| 