人民币贬值是异动更是试探性行为

本周，人民币对美元汇率打破了7月中下旬以来的窄幅盘整格局，周一中间价大幅下跌156个基点，现汇交易价则连续三个交易日触及“跌停板”，市场对人民币贬值的预期空前浓厚。而汇改以来人民币对美元汇率和有效汇率均已升值20%左右，本周人民币贬值是趋势还是异动?
一。动因和背景
1。从当前我国经济所处的状况和外围环境来说，虽然目前我国对外贸易环境恶劣很大程度上来自于外部需求减少，造成许多企业难以生存，但人民币汇率的贬值对于改善那些没有停产的出口企业盈利状况来说仍然是有好处的。
2。美元年中以来的强势只是暂时现象，今年各国汇率的变化实际上只是在比较“谁的经济状况更坏”。在利率方面，人民币的适度贬值要和利率政策匹配，向下的汇率要和向下的利率合拍，现在这样做也并不存在太大的试错成本。
3。从国际上看，目前要求人民币继续升值的声音已日渐消失。而在美元对其他非美货币大幅升值、对人民币汇率波动不大的情况下，我国实际有效汇率大幅升值，今年以来到10月末人民币实际有效汇率已升值13.5%，同时历史经验表明，人民币实际有效汇率升值时期往往是出口增速较低时期，我国出口面临的压力很大

二。趋向
现在谈论人民币步入贬值趋势为时尚早，人民币大幅贬值可能性不大，最近的下行更多是试探性行为。近几天的变动是对一篮子货币汇率的调整。 长期以来中国劳动生产率加速提高的趋势在今年出现拐点。过去劳动生产率进步主要是靠低要素价格支撑的高投入，但现在既有经济增长模式下的劳动生产率进步走到尾声，人民币实际汇率升值空间缩小，未来只有从依靠低要素成本投入转到依靠技术进步和自主创新来促进经济发展，劳动生产率才能重新回到进步的轨道，实际汇率才能重新上升。 在其他经济体衰退、我国对外贸易承受巨大压力的情况下，市场希望通过汇率调整，进行试探性贬值。但是当前人民币大幅贬值也不可能。一是当前外部需求较弱，出口商品的国际市场需求弹性不足，通过贬值来刺激出口的目的难以达到。二是在全球经济衰退时，一国货币贬值容易产生贸易摩擦和保护主义抬头。三是过于强烈的贬值预期可能会引发资本加速外逃，从而对人民币资产价格造成下行压力，如果人民币资产价格硬着陆，则会给银行及金融体系带来很大打击。四是去年国际货币基金组织通过的《对成员国政策双边监督的决定》的约束，使贬值遇到很大国际压力。因此，除非中国经济遇到“硬着陆”的困难，否则人民币不会主动贬值，即使贬值，幅度也会控制在5%以内，以免形成大幅贬值的预期。