四面楚歌之美国篇 美国社会十字路之三

三


佛老爷子的意思就是，因为摩大爷的两次出手，算是积极的干预了金融次序，起来一个事实上的中央银行的作用。而在1929年的金融危机还没有演变成经济危机的时候，美国联储局应对失误，是造成衰退扩大化，变成了大萧条的主因。

这个观念，完全得到美国现任联储局主席伯南克的赞同。老伯在2002年佛老爷的90岁生日大寿上，以联储局董事的身份说，老爷子，您太对了。是俺们联储局当年掉了链子，害的大家吃了狗屎。这边厢给大伙儿赔罪了。不过正是因为您老人家，俺们变乖巧了。俺们不会再吃二遍苦，再受二茬罪了。

俺这里就先冷笑一下，小伯子，你可不要把话说得太满了。最起码你现在的几招，并没有起到停止衰退的作用，不要事后找借口说，如果俺不这么做，可能结局会更怎样怎样。

货币学派的看法，就是在大萧条时，美国联储局的货币供应下降，导致了股市上三分之一的财富不见了。佛老爷子称为大收缩，因为货币收缩导致的收入，价格，和就业的全盘收缩。这个过程，就是人们想笼在手上的钱，比联储局放出来的要多，所以就不得不减少消费。由于价格没办法弹性的下降，结果就是产出和就业受到了打击。

那么当时的美国货币供应，是什么样一个情况呢？ 俺们看一下当年的一些数据。

   M2   M1   存款   流通   消费物价指数
年份   （亿美元）   （亿美元）   （亿美元）   （亿美元）   （1947-49=100）
1926   437   262   222   48.9  
1927   446   261   221   48.5   74.2
1928   464   264   225   48   73.3
1929   466   266   227   47.5   73.3
1930   457   258   220   45.2   71.4
1931   361   241   200   48.2   65
1932   361   211   162   57   58.4
1933   322   199   148   57.2   55.3
1934   344   219   172   53.7   57.2
1935   391   259   211   55.7   58.7
1936   435   296   243   62.4   59.3
1937   457   309   253   64.5   61.4
1938   455   305   250   64.6   60.3
1939   493   342   281   70.5   59.4
1940   552   397   320   78.5   59.9
1941   625   465   381   96.1   62.9
1942   712   554   438   123.8   69.7

表一 美国1926-1942年的货币供应量和消费者物价指数

在1930年刚开始的时候，货币总量是减少了。M1减少了3%，M2接近2%，物价指数跌了2.6%。但是有意思的是，在银行系统外的现金流量并没有增加，而是减少了。为啥会减少？一个可能就是联储局在卖政府债券，导致大家手上的钱给收回去了。就是说美联储在用紧缩货币政策。

那么俺们就看一些那几年的纽约联储局的贴现利率：

年份   贴现率（%）
1926   3.5-4.0
1927   3.5-4.0
1928   3.5-5.0
1929   4.5-6.0
1930   2.0-4.5

表二 美国纽约联储局贴现率

可以看得出，美国联储局确实在1926年开始，试图收紧货币来刺穿当时的股市上的投机泡沫。这个政策在1930年开始见效，然后马上发觉风头不对，立即180度转向，改为宽松政策。象不象中国的中央银行在2008年，干的事？

当然货币供应不足，有两种可能：一个是银行破产导致总的造币机能不足；二是银行惜贷，不肯向外贷款。

从当时的数据来看，美国的银行确实是一年倒一千家，1926年是28350家，1927是27255， 1928是26401，1929是25568，到1930年是24273。只是在后面三年，加速了，1931年，22242家，1932年，19317 家，到1933年，只剩下14771家了。其实从长期趋势看，美国自从1921年开始，银行就是这个速度递减，不是很特别。而且银行的总财产，反而从 1929年的98亿美元增加到了1930年的104亿美元，总存款额从583亿美元增加到了604亿美元。银行受到打击是后面的事情，很显然银行是不肯借钱。

银行要么拼命储量过冬，因为对未来的预期比较担忧。要么就是本来贷款的需求减少。从这里可以看出当时的联储局的紧缩政策，可能确实给商业银行带来小心放贷的预期。小伯子确实采取了很积极的宽松货币政策，把利率降低到了零（之所以是0.25，因为零无法计算债券收益），而且通过各种方式，扩大的联储局的资金负债表到了2万亿之多。

可是如果银行还是不肯贷款，或者说没有贷款的市场需求，货币学派怎么办？我来贷款，联储局付我利息？