对投资者来说，是不是简单买个指数ETF就能一劳永逸了？如果能多做些功课，在被动投资的基础上加上一点主动的成分，效果可能会更好。
第一，市场上的专业资产管理机构在ETF产品设计中引进新的理念，通过对指数成分股的不同配比，构建成一种叫做”Smart Beta”的ETF。这些产品的意义是在保持小于指数波动性的基础上还能取得比指数更好的收益。目前这类ETF产品的规模已经达6000亿美元，独霸20%的ETF市场，深为机构投资者青睐。常见的Smart Beta ETF有高股息组合ETF，低波动率比组合ETF，价值组合ETF等等。以Guggenheim S&P 500 Equal Weight ETF （代码RSP）为例，RSP把标普500的成分股等比配置，并不按照市值大小分配，在过去10年中相比指数取得了24%的超额收益。
RSP VS. 标普500ETF
另外在美股市场中还存在一些十分特别的ETF产品。譬如美国上市公司多存在剥离资产单独上市的情况，被剥离的上市公司由于市值不大，或者不能分红而被传统投资基金放弃，中间反而产生了套利机会。 Bloomberg就有这样一个指数来追踪公司Spinoff发生时的投资机会，过去10年发现，投资于这样指数的ETF累计战胜指数90%（下图），实在是一个很有价值的投资领域。
彭博Spinoff Index VS. 标普500指数
第二，选择被动投资还应该讲求资产分配(Allocation)的资产分散(Diversification)。下图展示了过去10年中标普500指数各行业的年度表现，往往一年中表现最好和表现最坏的行业收益可以相差50%以上。如果投资者能根据适当的宏观分析和基本面分析做到行业间的不同配比，总体上战胜指数应该是十分可行的。当然，市场中就有专门通过行业轮动来达到跑赢指数目的ETF组合，需要投资者去挖掘出来。
Diversification经常被投资者忽视，但对于长期投资来说，分散投资具备十分重大的意义。全球知名的桥水资本全天候投资策略在不同宏观条件下通过配置相关性低的投资产品，在很长一段时间里实现了和股票指数一样的涨幅（9.3%，见下图），而整体策略承担的风险-通常所说的波动率-仅仅是市场的三分之一。
再举个例子，美国高收益债市场（High Yield）在过去10年中年化收益比标普500指数好0.8%左右，但年度波动性只有指数的一半。在百年一遇的2008年全球金融危机时刻，高收益债下跌16%，也比标普500指数38%好出一大截. “聪明的投资人” 应该去基金寻找类似的投资机会。
SPX VS. High Yield 的过去10年对比
最后，ETF被动投资也不是简单的持有不动，择时在投资中具备较大意义。长期来看，笔者整理过去50年的统计投资组合业绩表现中发现，市场中常见的60% 股票/40%债券的投资组合大约占据有效市场前沿的顶端，算是一个比较优秀的组合配置。不过，这只是一个平均值，在不同的年份里面，这种组合都不是最好的投资组合。所以投资者必须要根据当前宏观的情况来确定配置比例，择时配置股票和债券，或者其他投资品种，以实现收益风险的最优化。（往往市场上常见组合配置的做法存在类似的弊端。）
从微观来看，在组合形成后，一些主动的管理也十分必要。一个经典的分析是，按照下图展示，考察过去50年的股市表现，如果投资者每年都避开了表现最差的5天，1美元的初始投资会增长5300倍；而如果他每年都“成功避开”了表现最好的5天，他的投资将会损失97%。所有人都知道择时是可遇不可求的做法，但还是应该努力去做些事情。
有理由相信 ETF被动投资，加点主动真的会更好。当然开始探索一个新的投资领域的时候，面对浩瀚的数据，无尽的产品以及纷扰的渠道消息时投资者们该如何冷静选择最适合自己的投资呢？或许寻求专业人士的指导也不失为一种更有效的途径。
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