2020年12月9日笔记。
第一观。Semi 行业的涨势被5G deployment驱动，还有它固有的周期性，现在是它的up-cycle。和5G deployment直接有关的几个芯片公司，QCOM，AVGO，SWKS，QRVO，涨幅惊人，其中QCOM，QRVO一个半月来上涨近50%，CSCO 反弹也很猛，只是还没有创新高。还有些被5G deployment 带动的公司，涨幅很可观，如TXN，MU。NVDA，AMD在Semi行业里和别的公司不同，它们5年来的涨幅分别是25倍，和45倍，这两个在过去几年里没有Semi行业的周期性，原因应该是它们的产品开创了新市场，或者抢夺了现有的市场。材料和制造公司，AMAT，LRCX，ASML，TSM，今年的涨幅也很高。这样的涨势将会持续到它们的营利趋近饱和，那时它们的FPE估值会走弱，在这之前大幅下跌的可能性小，即使随着股市大盘下跌，它们还是会反弹。
第二观。几个大科技股（AAPL，MSFT，GOOGL，FB）的估值很长时间以来被确认在35倍盈利，12个月的FPE在28-30。AMZN，TSLA是例外，这两个公司的市场前景不可估量。很难相信大科技公司的PE multiple还能上升，要股价稳定而上涨，需要它们每个季度beat estimates，miss 或者guidance low股价会遭修正。和大科技公司相比，$100B 市值以上的软件公司的PE在50上下，这样的例子不难找。几年前，大科技公司的PE在20-25，软件公司在35左右，现在PE multiple expansion差不多有50%，原因是钱印得太多，钱不值了，银行存款和债劵利率低，买资产的投资人就多了。这样的情况能持续多久？需要等到经济好起来，FED开始动手紧缩，销毁印发的钱。
第三观。今年疫情爆发的时候，股市上有一个行业，为WFH提供服务的公司，它们做软硬件以及各种网上销售服务，股价暴涨而保持续涨。举几个例子，ZM，TWLO，FSLY，CRWD，WORK，网上销售的有PTON，ETSY，CHWY，它们的估值，绝大多数cash flow是负值，没有net income. 它们中有些在疫情后有可能持续占有市场，但是很难想像整个行业都能有这么高的估值。今年发生的两件事使得这样的估值得到股市的确认，一件是CRM被收入Dow 工业指数，原因应该是它占有的cloud computing市场，另一件是巴菲特的公司买入SNOW IPO。CRM近2年来刚开始有cash flow和net income，但今年又变成亏损，SNOW没有cash flow，股价估值高是因为它的growth rate 和profit margin。
还有一奇观，就是垃圾股漫天飞。1998-2002年间 internet 股票是垃圾股，NASDAQ从5000点跌到1100的过程中，很多垃圾股跌掉80-90%，不知当年是垃圾股把股市拖下水，还是股市大盘下跌把垃圾股拖进沟里。股市大幅下跌的可能性高，新总统任期第一年股市不好的发生率高。
