马斯克失约史诗级反转，特斯拉驶入逆风时段

2022 年已经进入倒计时，特斯拉却没有迎来马斯克所期待的史诗级反转。

12 月 28 日，特斯拉在连续阴跌七个交易日后，盘中股价再度创下历史新低，截至收盘，特斯拉整体市值为 3559 亿美元，较去年 11 月的市值巅峰缩水超过七成。其中，特斯拉今年市值整体下跌幅度已经达到 68%，不出意外特斯拉将创下有史以来最大月度、季度、年度跌幅。

对此，特斯拉 CEO 马斯克在周三给员工的一封电子邮件中表示，从长远来看，特斯拉将是全球最有价值的公司，他还呼吁员工不要被股市的疯狂所困扰，全力为季度末新车交付冲刺。但是，什么造成了特斯拉股价这么大规模的下跌？2023 年特斯拉还有哪些可以依仗的有利因素？

从中国到美国，消费者不再偏爱特斯拉

在疫情反复、俄乌冲突、美联储加息等多重因素下，2022 年，整个电动车市场一直处于动荡之中。如果说上半年市场焦点主要落在供给端，那么，下半年市场对需求端走弱的担忧逐渐趋浓。

对此，马斯克在今年 Q3 业绩分析会上强调，特斯拉没有看到需求下滑的迹象。不过，特斯拉 Q3 业绩公布之后，外界发现相较于 36.5 万辆的总产量，特斯拉的交付量存在 2 万辆的落差，同时，新车交付周期也在不断缩短，Cowen & Co. 分析师 Jeffrey Osborne 怀疑特斯拉的需求端可能出了问题。

国内汽车消费 " 金九银十 " 的失约成为了一个关键转折点。10 月份，特斯拉国内交付量为 1.72 万辆，其中，作为在中国市场的主力车型，Model Y 车型交付量约为 1.44 万辆，同比增速已经从 9 月的 41.4% 下滑至 8.2%，而整体排名则从 9 月 SUV 销量排行榜冠军跌至第十名。市场由此开启了新一轮估值调整。

据电厂统计，从 9 月份以来，包括特斯拉等车企集中遭遇股价下挫。其中，特斯拉累计下跌 59%，比亚迪股价累计下跌 21%，蔚来累计下跌了 51%，理想累计下跌 36%，小鹏累计下跌 49%。

除了市场观感的变化之外，特斯拉自身产品竞争力下降也是不争的事实。2022 年下半年，国内车企不断推出新产品，从电池续航、充电技术及座舱交互等产品指标上对用户进行营销，而特斯拉在国内的两款主力车型均多年未有更新，在功能丰富性方面及用户体验上远不及中国车企。与此同时，特斯拉向来高冷的品牌形象也因频频发生的 " 刹车失灵 " 事件而遭受重创。

为了挽回国内市场颓势，特斯拉最终祭出了过往屡试不爽的招数——降价。从 9 月份以来，从最初的 8000 元限时保险补贴，到随后最高 3.7 万元的直接降价，再到近期二度推出 8000 元保险补贴，特斯拉已经三度变相降价。此外，特斯拉还推出了提车送充电额度、拉新积分奖励等促销活动。

12 月 7 日，特斯拉再度宣布，倘若年底前购买现车还可享受 6000 元补贴福利，并且，这一补贴政策还可与此前的政策叠加使用。一位销售人员算了一笔账，以 Model Y 为例，如果不要求配置，直接提现车，算上此前的保险补贴、积分奖励及拉新奖励，总体优惠幅度可达到 16500 元左右。

特斯拉此招一出，效果也是立竿见影。11 月份，特斯拉上海工厂交付量为 100291 辆，同比增长 89%，环比增长 40%。值得注意的是，这是 2019 年投入运营以来，特斯拉上海工厂单月交付量首次突破 10 万辆，至此，2022 年前 11 个月，特斯拉上海工厂交付量已经超过 65 万辆。

不过，上海工厂的创纪录交付数据似乎也没有完全打消市场疑虑。12 月 5 日，外媒爆料称，由于国内市场需求不及预期，特斯拉中国将降低上海工厂 Model Y 车型产量，预计降幅环比将达 20%。本周，特斯拉上海工厂又因维修保养停产一周，这一消息再度加深了市场对于特斯拉的担忧。

毕竟，作为特斯拉全球最大的整车制造基地，上海超级工厂主要生产 model 3 和 Model Y，不仅供应国内还出口至亚洲、欧洲等 10 多个市场。根据电厂了解，上海工厂设计年产能为 50 万辆，2022 年年中经过扩建之后，整体产能已超过百万，今年前 11 个月，上海工厂出口量已达 25.7 万辆。

第三方服务商 Troy Teslike 提供的一组数据，则更加直观反应了特斯拉的需求图景。截至 11 月末，特斯拉的在手订单已经从 10 月末的 28.5 万降至 19 万，大约相当于 44 天的产能。其中，降幅最大的是美国市场，两个月内骤减 10 万多辆，截至 11 月末，特斯拉美国在手订单已经不足 6 万辆。

对此，伯恩斯坦分析师 Toni Sacconaghi 表示，特斯拉正在面临越来越严峻的需求问题，为了实现未来几年汽车交付量年均增长 50% 的目标，马斯克可能不得不做出一些妥协。2023 年，特斯拉需要在中国进一步降价以刺激需求，并在美国采取永久性降价措施才能享受《通胀削减法案》的补贴。

马斯克关键时刻分心

" 我认为我们正处于经济衰退，我认为 2023 年将会是一场相当严重的经济衰退。"12 月 22 日，马斯克在推特上参与了一场由粉丝与基金经理组织的研讨活动，在此之前，他曾多次表示对于经济环境的感觉不太好，本次研讨会上，他进一步指出，" 前方就是暴风骤雨，但那之后就会雨过天晴 "。

在马斯克看来，本次经济衰退的严重程度很可能将大体与 2009 年相当，为了进一步稳住需求端走势，12 月份，针对 Model 3 和 Model Y，特斯拉在美国、加拿大、欧洲等多个市场启动全面降价。

根据最新的官网数据，特斯拉已经将美国地区的折扣力度从 3750 美元提高至 7500 美元，而在加拿大地区，特斯拉不仅提供 5000 美元的折扣，还额外赠送 1 万英里的免费充电服务，欧洲市场上，特斯拉也对现车开启了不同程度的优惠活动，整体优惠幅度在 2000 欧元 -4000 欧元不等。

不过，摩根士丹利分析师 Adam Jonas 在最近的一份报告中指出，过去六个月里，全球电动车的市场前景已经彻底发生改变，而特斯拉的全面降价策略，也给特斯拉在二手市场带来了灾难。

根据研究机构 Edmunds.com 的数据，11 月份，二手特斯拉的平均价格为 5.58 万美元，较 7 月巅峰时的 6.73 万美元下降了 17％，与此同时，二手特斯拉库存周期达到 50 天，远高于 38 天的市场均值。对此，Edmunds 分析总监 Ivan Drury 表示，二手特斯拉过往稳定的市场地位正在遭遇冲击。

这也进一步打击了用户购车的热情。一位美国用户在推特上表示，当前的经济形势让人感到不安，此外，他还表示特斯拉 7500 美元的优惠力度不够大，难以撬动消费者的购车需求。对此，瑞穗证券认为，由于宏观经济下行及消费信心疲软，短期内，特斯拉的电动车销量或将持续低迷。

处在这一关键时刻，马斯克却似乎并没有引起足够重视。从 10 月份收购推特并出任 CEO 以来，马斯克的精力已进一步被分散。截至目前，除了特斯拉与推特之外，马斯克还分别在太空探索技术公司 SpaceX、隧道挖掘公司 The Boring Co. 和大脑芯片开发商 Neuralink Corp. 这三家公司任职。

更令股东感到不满的是，马斯克为了偿还收购推特的贷款，三番五次地违背承诺减持特斯拉。截至目前，马斯克今年已经累计出售特斯拉股票超过 9400 万股，合计套现超过 200 亿美元。马斯克最近一次减持发生 12 月 12 日 -14 日，本次减持金额高达 35.8 亿美元，约合人民币 251 亿元。

此外，根据一份内部记录显示，马斯克接手推特以来，还拉了 50 余名特斯拉员工前往推特为他工作，其中，大部分是软件工程师。对此，特斯拉第三大个人股东廖凯原公开表示，马斯克抛弃了特斯拉，他建议特斯拉任命新的 CEO 来代替马斯克，并在董事会中增加一名散户股东来加强监督。

12 月 18 日，马斯克在推特上发起投票，让网友决定自己是否辞去推特 CEO，结果显示，在约 1750 万投票者中，有 57.5% 赞成他辞职。随后，马斯克表示 " 一旦找到蠢到愿意接受这份工作的人 "，自己就会辞职，但他随即又在上述研讨会上宣称，相较于特斯拉，推特是一个认知负荷很低的工作。

这对马斯克辞任推特 CEO 又增添了很多不确定性，不过，关于特斯拉即将提任新 CEO 的消息却甚嚣尘上，12 月 7 日，有消息称马斯克的继任者将是现任特斯拉公司副总裁、大中华区总裁朱晓彤，后者于 2014 年加入特斯拉，消息曝出以来，他已密集卸任多家特斯拉中国子公司法定代表人。

对外，外界普遍认为，这或是朱晓彤在为接任特斯拉全球 CEO 做准备。截至目前，朱晓彤已经奔赴美国，据外媒爆料称，除了他本人之外，朱还带了一支中国工程团队，此行目的就是解决特斯拉得州工厂的产能爬坡难题。12 月 15 日，特斯拉宣布，得州工厂 Model Y 周产量已达到 3000 辆。

此前，特斯拉曾计划在年底前实现周产 5000 辆的目标，从目前的情况来看，即便朱晓彤率队亲往美国救急，特斯拉年内完成这一目标几无可能。根据电厂了解，得州工厂产能爬坡不及预期，问题或许就出在电池上面，特斯拉原计划在新工厂使用自研的 4680 电池，最终又临时换回 2170 电池。

2022 年 3 月，马斯克称正在创作《秘密军团》第三章，内容是关于极致规模。按照马斯克的规划，特斯拉销量将按照年均 50% 的速度增长，2030 年整体规模将达到 2000 万辆。但今年前三季度，特斯拉全球销量仅为 90.8 万辆，距离预定的 50% 增长目标对应的总销量 140 万辆还差 40% 左右。

对此，Investing.com 高级分析师 Jesse Cohen 指出，特斯拉或无法达成群年 140 万辆的交付目标。当前，特斯拉试图用以价换量的策略来实现规模增长。根据今年 Q3 财报显示，特斯拉单车利润接近 1 万美元，仍存在较大的降价空间，不过，这一市场策略也会进一步削弱特斯拉的盈利能力。

按照高盛分析师 Mark Delaney 的说法，特斯拉的估值模型也将完成从市销率转到市盈率的转变，2023 年，特斯拉每股收益预期将从 4.9 美元下调至 4.5 美元，2024 年，特斯拉每股收益预期也将从 6.00 美元下调至 5.60 美元，受此影响，高盛已经特斯拉的目标价从 305 美元下调至 235 美元。

除了降价之外，新车型则是特斯拉的另一杀手锏。今年 Q3 业绩分析会上，马斯克就曾透露，特斯拉正在研发更便宜的电动车，近期，马斯克在上述研讨会上表示，特斯拉在产品开发上已经取得了重大进展，" 特斯拉的产品管线非常棒，我们拥有全球所有公司中最令人兴奋的产品路线图。"

Model 3 的改款车型也蓄势待发。12 月初，推特上已经流出了一组新款特斯拉 Model 3 实车谍照图，从曝光的谍照来看，新款特斯拉 Model 3 车头采用了全新的 LED 头灯组，并且在头灯组的末端加入了摄像头。根据海外媒体透露，新款 Model3 的整体设计将与特斯拉 Model S 车型保持一致。

根据电厂了解，特斯拉近期还公布了 " 增强型车辆座椅通风和构造技术 "，应用范围包括 Model 3 和 Model Y 在内的所有车型，这也意味着，新款 Model 3 或许将增配国内车企常见的座椅通风功能。此外，根据特斯拉提高的一份资料显示，明年 1 月中旬，特斯拉的一款新车还将增设雷达装置。

现阶段特斯拉主力车型中，Model 3 和 Model Y 均采用的是纯视觉方案，外界普遍预期，增设雷达或许将意味着特斯拉将逐渐向融合方案靠拢。毕竟，这类元器件成本已经降至可观水位。而特斯拉近期已向部分用户开放 FSD Beta 版，一旦新车加载了雷达，FSD 的安全性或许也将大幅提升。

问题是，上述新车消息仍难以完全消除市场负面情绪，截至目前，包括高盛、摩根士丹利、RBC Capital、瑞穗证券、加拿大皇家银行等已经相继下调了特斯拉的评级或目标价，其中，德银已经将特斯拉 Q4 交付量从此前的 44 万辆下调至 42 万辆，对应的同比、环比增速分别为 36% 和 22%。

不过，有 " 木头姐 " 之称的 Cathie Wood 仍坚定看好特斯拉，从 10 月份以来，她管理的方舟基金就不断抄底特斯拉股票，而高盛也认为，如果特斯拉能够在接下来几个季度，能够撬动需求杠杆并利用美国《降低通胀法案》的补贴手段实现强劲增长，那么，特斯拉的股价可能会涨到 300 美元左右。