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七个征兆看穿08美国经济衰退还是成长


明年美国经济正处在衰退边缘。经济金融智库Global Insight首席经济学家Nariman Behravesh认为：“现在的美国经济很危险，即使一个小小打击，都可能把经济推下悬崖。”

在《Market Watch》51位经济家所做的共同预测中，认为美国经济将在明年步入衰退的可能性有40%，而认为持续成长的可能性仅2.1%。

不过，专家众说纷纭，每个人都有自己不同的预测和论点，投资人可能很疑惑，谁说的才对？《Market Watch》主笔Rex Nutting认为，在未来几个月内，投资人不妨以对经济最重要的七个征兆判断美国经济走势。

一、信用市场

观察重点：伦敦银行同业拆放利率（Libor）、利率差

近来， Libor与非常安全的三个月美国国库券之间的利率差达到了75个基点，但通常利率差只有10基点。如果之后利率差回到正常水平，那么信用紧缩的危险期会随之结束，经济也不会受创太深。

目前经济最大的不确定性，在于大型企业赖以进行实时资金调度的短期信用市场状况。有些信用市场运作正常，但有些则处于停滞。有些企业的企业债完全找不到买家，尤其以抵押贷款业者更为严重。有些企业则无法从银行取得贷款，因为银行要保留储备金。

这部份的基本问题是恐惧心理。多年以来，借款人不管抵押什么几乎都可以贷款，但现在贷款业者变得非常谨慎。他们会避开任何有可能涉及次贷的部位。但由于次级贷款的高度杠杆，藏身于特殊的投资工具和抵押担保凭证中，它已经渗透到信用市场的各个角落。

美联储和各国央行正试着清理这个状况，希望藉由大量注资来舒缓市场的紧缩。而Libor的变动将能反映这个对策是否成功。

二、资本支出

观察重点：核心设备投资、获利

如果企业贷不到款，它必定会回头寻求来自获利的资金，以进行财务扩张的计划。好消息是，许多企业都保有大量的获利资金，也拥有投资的能力；但不具备此条件的企业，就会在2008的成长放缓下感到资金紧缩。

不过就算企业有足够资金，他们也会有投资的意愿吗？当美国与全球经济呈现放缓，会是扩充产能的好时机吗？如果眼光放得够远，想及早为下次的经济起飞所做准备，或许现在是个好时机，但大部份的经理人会选择短期内的降低成本、暂缓扩张。而这也会连带使生产资本财的企业暂缓发展计划。

三、国际油价

观察重点：原油期货价格、核心通胀率

若说有什么比经济衰退更糟的事，那就是结合了经济放缓与物价上涨的停滞性通货膨胀。而油价是决定全球经济成长速度的主要关键，也是决定美国通胀稳定或狂飙的要素。

到目前为止，核心通胀率都属正常。但美联储鹰派官员与私人企业担忧，这种心理反而可能推高物价。

从成长面来看，全球经济可以适应一桶80美元的油价，也不会伤害到经济成长。但全球经济是否能熬过高能源价格与低美国成长的双重诅咒？中国的发展是否又会受到影响？

四、出口制造

观察重点：美元价值、全球成长率

在一片低迷中，美国经济惟一乐观的就是出口成长。在美元疲软走势下，美国制造商再度取得优势。而美国经济将会慢慢地从房屋建造过剩转变为生产贸易商品。

这是个迟来的转变，但有助于减少经常帐赤字，也将成为明年经济成长的主力。但出口成长会受两个因素所影响，一是美国贸易伙伴的经济成长，二是美元价值。

五、房市状况

观察重点：市场房屋总数、新屋开工数

房市已经拖累美国经济好几年，明年应该也一样。雷曼兄弟（Lehman Brothers）美国经济学家Ethan Harris认为，房市冲击只过了一半，在2008年和2009年，取消赎回案可能增加四倍，达到100万件，使房市供应大增，并压低房价。

建筑商已在努力销售库存的空屋，但效果不彰，因为房屋销售下滑的速度和新屋建设一样快。政府公布的空屋库存数据还算保守，没显现出最坏的情况，因为数据中没有计入取消的卖屋交易。

有些观察家期待明年的房市会有些微成长，有些人认为明年中将触底反弹，其他人则不抱任何希望。但如果房屋库存数字有适当下降，那么房市就可能逐渐回稳。

六、消费支出

观察重点：消费者支出、就业与薪资成长、家庭净资产

目前的房价下跌尚未影响到消费者支出，但许多人认为，如果房价持续滑落，就会产生影响。基本上，消费者支出是由就业率成长与薪资成长所带动。在过去三年里，就业率成长速度已经变慢，大部份经济学家预期2008年还会进一步放缓，结果可能是导致美国十七年来最疲弱的消费者支出。

在消费支出方面难以预期的因素是房价。最悲观的预测认为，明年房价将逐渐下跌20%，而最乐观的预测也看不出明年房价会有上涨的可能。问题只在于，蒸发的房价对消费者支出的影响程度如何。

Deutsche Asset Management首席经济学家认为：“房价不可能骤降，所以房价下滑对消费者支出的冲击应该是相对缓和的。”

雷曼兄弟的Harris认为，房价的成长比率决定了消费成长比率。在过去五年中，房价上涨是刺激消费的主要因素，但这个动能现在已不复在，并造成消费成长率下滑2%。

七、政府救援

观察重点：联邦基金利率、税收与政府支出法案

一个及时且正中要点的政府行动，能够将既深且长的经济衰落转变为短期的不适。美联储很严肃地看待经济衰退问题，并总共已减息1%因应。

有些观察家认为美联储的应对没什么用，因为消费者已经背负太多债务，就算减息也无法减轻他们的负担。怀疑论者认为，只有有效的逆经济周期政策才能发挥效用。

而明年的美国总统大选也不会为经济带来太多刺激，因为两党大致已达成共识，特别是在税制和政府支出方面。一方面政府在削减不必要的支出，另方面也不太可能降税，除非华府愿意妥协。