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加哥考克斯顾问公司(Coxe Advisors)董事长考克斯(Donald Coxe)从上世纪70年代初以来就一直在从事大宗商品的分析和投资。现年74岁的考克斯坚持认为，投资者持股那些收获粮食、开采金属、钻探石油的公司，比投资直接买卖这些大宗商品的基金要更加划算。他认为，当前大宗商品市场的繁荣属于一种长期趋势的一部分，这种趋势受到了中国、印度和巴西等新兴市场国家需求的强力推动。考克斯管理着大约3.5亿美元资产，其中近半数属于他掌管的“考克斯大宗商品策略基金”。这只封闭式基金在多伦多交易，今年以来增值17.6%，而标准普尔500种股票指数(S&P 500)今年以来的涨幅是7.3%。在该基金的重仓股中，33%为贵金属，28%为农产品企业，19%为能源企业，余下为铜等基本金属企业。以下是他观察到的如何在大宗商品价格上涨中获利的方法。
Bob Stefko
芝加哥考克斯顾问公司董事长考克斯
考克斯：基本的供需关系。大宗商品像最近这样出现价格上涨时，通常是因为供应中断。一年中需求通常不会出现较大变化，不会突然大幅增加。当大型铜矿因停止维修而减产时，或是出现工人罢工，就像目前智利铜矿出现的情况，这肯定带动铜价上涨。铜是极好的例子，因为多数人会说，在七国集团（G7）成员国经济发展非常缓慢、没有太多新建筑正在营建的时候，为什么铜价接近纪录高位？
这是因为中国和印度等国家的需求。增加新产量将花费数年时间，而且你只能增加一点点。如果你全力以赴开凿新矿山，每年铜产量可能增加3%-4%，但中国和其他新兴市场的需求可以轻易地达到这一增幅。所以我们已不再拥有这些新兴经济体崛起前所曾拥有的供应缓冲。以前当我们经济出现衰退的时候，所有重要国家同时也陷入衰退。目前发达国家已经历了上世纪30年代以来最严重的衰退，而中国、印度和其他新兴经济体的增长虽然有所放缓，但他们没有陷入衰退。随着经济复苏，发达国家开始增加库存，所以铜价接近了历史高位。而多数人观望后说，这准是投机。
《巴伦周刊》：所以中国等发展中国家的需求为全球对大宗商品的需求奠定了基础？
考克斯：是的，但不仅是中国，中国开启了这一趋势，但以百分比来计算，目前印度的增长速度几乎与中国一样。这个些国家在较高的基数上增长。所以这意味着，全球正在消费更多铜和石油，即使他们的经济增长率没有上一年更快。中国目前是全球第二大石油消费国，这是一个令人震惊的统计数据。
《巴伦周刊》：这是长期趋势吗？
考克斯：近期大宗商品价格上涨是简短版本的长征，这意味着长期需求将持续增加。但世界其他国家和地区的经济偶尔会出现衰退，因此需求将下降，大宗商品价格将回调。某些大宗商品时常会遭到投机交易，此后会出现一些消息共同打压这些大宗商品的价格，但这仅是大河中荡漾的涟漪而已。
这是长期趋势，因为开凿新矿山或近海钻探等全新生产的成本深藏不露。这也适用于扩大农产品供应。以百分比计算，过去11年全球农地增幅低于谷物消费量的增幅。
我这一辈子，基本谷物一直出现盈余；我在说玉米和小麦。政府努力打消这些盈余，给钱让农民不种庄稼。但现前不再拥有谷物盈余了，而且数年来一直没有。如果什么东西定期出现问题，那么价格很快就会上涨。今年稍早东欧和俄罗斯农作物歉收，这使小麦价格大涨约50%。在大宗商品领域，如果产量出现较小变化或需求微幅增长，都会使价格大涨，因为产量没有大量过剩。这与电脑芯片不一样。
《巴伦周刊》：对于大宗商品来说，你最大的忧虑是什么？
考克斯：经济二次衰退。尽管亚洲、巴西和拉丁美洲其他经济体的经济快速增长，但出口对他们也很重要。如果欧元区和美国经济陷入衰退，大宗商品价格也将下跌，尽管它们不会崩盘。但大宗商品价格肯定将下挫，因为已有大量产品被生产出来，而且其中多数的成本较高。那些矿山已经投产，而且不得不继续开采，以偿还债务。如果经济出现二次衰退，毫无疑问目前处于每磅3.81美元的铜价可能将跌至2.00美元。即使（经济再次衰退）许多矿山关闭，但当经济复苏的时候，铜价仍会再次升至新高。潜在的和正在蓄积的需求增长超过了我们以往的经验。这是非周期性的，因为这些新兴经济体不会崩溃，因此独有的风险因素是来自发达国家，而不是来自新兴市场。
《巴伦周刊》：较之其他资产，大宗商品有多吸引人？
考克斯：我认为人们不应该投资于大宗商品，他们不应该投资于任何一种大宗商品基金，因为目前处于正价差（contango），即远期价格高于现货价格，所以当期货展期至新月份合约时，人们会得到较少的大宗商品，这是徒劳无益的。我们建议投资于大宗商品股票，尤其是那些拥有大宗商品储量并生产这些商品的企业所发行股票。他们的利润率可观，你可以自由交易股票，不只是在大宗商品涨价的时候入市。
《巴伦周刊》：你为什么偏好投资于大宗商品相关企业的股票，而不是直接投资大宗商品呢？
考克斯：很难找到政治上安全的地下储藏，以俄罗斯和委内瑞拉的石油为例。由于俄罗斯和委内瑞拉发生的情况（两国政府事实上迫使埃克森美孚（ExxonMobil）远离主要能源项目），我认为该公司失去了超过了四分之一的石油储量。非常安全的石油储量非常少。但加拿大阿尔伯塔省的油砂企业有75年的潜在储量，它们是安全的，他们不担心政府来掠夺。另一个值得考虑的事情是，如果股市再次出现崩盘，一些资金状况良好的企业将收购你的资产，可能会是一个主权财富基金或其他什么。所有你拥有一些有价值的资产，因为这是人们不得不用的东西，所以这确实是安全的投资。过去大宗商品股票蒙受恶名是因为它们具有周期性。这是第一次出现重挫，但受亚洲和拉丁美洲需求迅猛增长影响，消费仅微幅下滑。具有安全储量的大宗商品企业是新的绩优股。
何利用大宗商品涨势赚钱？
