低油价降低能源公司回报，下面是20个国家平均生产一桶石油的成本：
生产一桶石油成本有多少
来源：CNN
作者：Alanna Petroff
时间：2015年11月25日
原文地址：http://money.cnn.com/2015/11/24/news/oil-prices-production-costs/index.html
翻译：龚蕾
各国石油生产成本 （转来的）
tantema 发表评论于
86岁索罗斯亲上火线 金融危机要来了？(图)
文章来源: 凤凰国际iMarkets 于 2016-08-28 20:29:03 - 新闻取自各大新闻媒体，新闻内容并不代表本网立场！
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索罗斯
以“三个月就多一倍”的手笔，超级大鳄索罗斯第二季加码作空美股，第一季他顾虑中国经济减速、压向空方，这回他更悲观、动作更大。
四百万！这是美国华尔街近期最热门的一个数字。
刚刚度过八十六岁生日，眼光精准、出手剽悍的金融大鳄乔治．索罗斯（George Soros），在今年第二季大举加码放空美股，截至第二季季底，他已对某档追踪标准普尔五百指数的ETF（指数股票型基金）放空400万股，空头部位较一季之前的210万股水准多出近倍。空美股，也成为索罗斯基金300亿美元资产规模中的最大一笔。
事实上，美国证监会在每逢季底过后的45天内，都会固定公布所谓的F13文件，文件内容即是揭露所有华尔街超级大户掌管的基金操作动向。而这一回，“索罗斯放空美股”之所以引发市场震撼，除了他的“首席大鳄”光环加持，以及“三个月多一倍”的作空手笔之外，更有许多令市场不敢忽视的其他因素。
看空阵营A咖云集
新债王、狼王都对外放话
首先，是多位超级大咖不约而同与索罗斯站在看空美股的熊市阵营，包含“新债王”冈拉克（Jeffrey Gundlach）、被称为华尔街“狼王”的对冲基金大亨卡尔．伊坎（Carl Icahn），以及身价高达114亿美元的操盘手大卫．泰普（David Tepper）等。其中，冈拉克的对外放话最是凶狠：“卖掉你的房子、卖掉你的车子……，卖掉所有的东西，因为接下来所有资产的价格都要大跌了。”不过，令市场神经紧绷的最重要原因，还是得回到索罗斯本身。八月十二日，索罗斯基金投资长泰德．波狄克（Ted Burdick）宣布离职，这项消息，间接佐证了稍早之前的一项市场传闻：约莫是在五月间，华尔街盛传，索罗斯已经悄悄重出江湖，再度亲自掌舵索罗斯基金，并且迅速完成多项重大的空方交易布局。
据《华尔街日报》报导，2000年以来，索罗斯几乎都把自己的基金交给外聘的专业操盘手管理，如今，他却重回市场第一线，各界揣测，这位大鳄必然是看到足以令他血脉贲张、重燃斗魂的绝佳获利机会。
据指出，自2000年至今，索罗斯只有在2007年间一度步入操盘室，亲自为基金进行布局。当时，这位大鳄看准美国房地产即将泡沫化，并为随后发生的美国房市崩盘、全球金融海啸，进行了一趟完美的空头布局。
大鳄眼中全球麻烦了
通缩罩顶！黄金也难保值
嗅到重大危机的硝烟味，往往是索罗斯站上第一线的动力。事隔九年之后，索罗斯不仅再次亲自操盘，并且一如以往重压空方，显然就是准备大赚危机财。值得注意的是，虽然放空的对象是美股，但这位金融大鳄着眼的不单只是美股本益比偏高，他的视野在于总体经济，放空的获利机会之所以够大，在于他认定“全世界都将出现大麻烦”。
有趣的是，根据外媒指出，刚刚离开索罗斯基金投资长职位的泰德．波狄克，之所以会在任职短短不到一年的时间就黯然离去，主要原因，就在于他“只看短期小利”的投资路数，与索罗斯有所不同。
波狄克精于抓住问题债券的投资机会、抑或进行各种短线套利交易；索罗斯固然也是套利，但着眼的机会点，往往来自于宏观经济与金融市场之间的重大矛盾，获利的格局自然也就大不相同。据了解，索罗斯仍将为其基金寻找新的投资长，但新人的任务可能仅在于固定收益商品的防御型布局，至于基金的核心操作原则，将会重新回到索罗斯所擅长的总体经济。
那么，在大鳄眼中，世界经济到底出了什么问题？早在今年第一季，索罗斯即开始放空美股，当时，他的理由主要在于中国经济减速；随后，他也陆续对英国脱欧公投后的新局发表悲观看法：“这是欧盟裂解的开始。”索罗斯曾如此表示。
不过，对比近期说法，悲观论调显然又有了新的进化。他强调，现在许多人都认为美国的通膨率即将回升，“但我更担心的是，中国即将对美国与世界经济输出通货紧缩。”也就是，在索罗斯的眼中，全球即将陷入通缩危机，“所有的价格都将下跌。”这句结论，倒是与冈拉克的夸张说法异曲同工。
这也是为什么，索罗斯第二季投资布局，与第一季略有不同。在今年第一季期间，他除了放空美股，却也重压黄金等贵金属资产，持有道富财富黄金指数基金ETF 105万股，以及1900万股的全球最大金矿开采公司巴里克（Barrick Gold Corp.）。结算索罗斯基金的第一季战绩，虽然美股今年表现颇强，让放空美股的部位出现亏损，但靠着贵金属今年以来已经上涨26%，黄金也上涨19%，让基金整体绩效仍见正报酬。
然而，在认定“全球走入通缩危机”的情况下，第二季的索罗斯基金不仅加空美股，并且也大砍第一季的金鸡母，将具有“抗通膨”效果的黄金部位大幅下调。也就是，索罗斯看到的，恐怕的确是一个没有需求、万物皆跌的世界新局。
当然，索罗斯不见得一定是对的。回顾2000年前后，索罗斯曾经重压科技股，并且大量放空传统产业类股，结果一脚踩进了网通泡沫的风暴核心。
此外，即使2007年索罗斯亲自上阵放空美国房地产，但事后来看，当年从积极布局到最后收成，他也大概花了两年的时间；由此可见，即使这一回索罗斯对世界局势的判断是对的，市场或许也还有一段缓冲期。
股神巴菲特作法大不同
加码苹果、美股部位未减
再者，虽然索罗斯领军的空头阵营A咖云集，但股神巴菲特仍然站在对立面。巴菲特在今年第二季不仅大幅加码苹果持股，美股整体部位也并未减少。
在资金充沛的当今全球金融环境里，喊通缩、喊万物皆跌，的确需要与众不同的观点与勇气，不过，全球景气不振也是事实。夹在股神与大鳄的多空对决中，对一般口袋不深的投资人而言，或许那位似是被索罗斯赶跑的波狄克先生反而更具参考价值：抓住短期波段机会，保持谨慎地且战且走。
文章来源: 凤凰国际iMarkets 于 2016-08-28 20:29:03 - 新闻取自各大新闻媒体，新闻内容并不代表本网立场！
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索罗斯
以“三个月就多一倍”的手笔，超级大鳄索罗斯第二季加码作空美股，第一季他顾虑中国经济减速、压向空方，这回他更悲观、动作更大。
四百万！这是美国华尔街近期最热门的一个数字。
刚刚度过八十六岁生日，眼光精准、出手剽悍的金融大鳄乔治．索罗斯（George Soros），在今年第二季大举加码放空美股，截至第二季季底，他已对某档追踪标准普尔五百指数的ETF（指数股票型基金）放空400万股，空头部位较一季之前的210万股水准多出近倍。空美股，也成为索罗斯基金300亿美元资产规模中的最大一笔。
事实上，美国证监会在每逢季底过后的45天内，都会固定公布所谓的F13文件，文件内容即是揭露所有华尔街超级大户掌管的基金操作动向。而这一回，“索罗斯放空美股”之所以引发市场震撼，除了他的“首席大鳄”光环加持，以及“三个月多一倍”的作空手笔之外，更有许多令市场不敢忽视的其他因素。
看空阵营A咖云集
新债王、狼王都对外放话
首先，是多位超级大咖不约而同与索罗斯站在看空美股的熊市阵营，包含“新债王”冈拉克（Jeffrey Gundlach）、被称为华尔街“狼王”的对冲基金大亨卡尔．伊坎（Carl Icahn），以及身价高达114亿美元的操盘手大卫．泰普（David Tepper）等。其中，冈拉克的对外放话最是凶狠：“卖掉你的房子、卖掉你的车子……，卖掉所有的东西，因为接下来所有资产的价格都要大跌了。”不过，令市场神经紧绷的最重要原因，还是得回到索罗斯本身。八月十二日，索罗斯基金投资长泰德．波狄克（Ted Burdick）宣布离职，这项消息，间接佐证了稍早之前的一项市场传闻：约莫是在五月间，华尔街盛传，索罗斯已经悄悄重出江湖，再度亲自掌舵索罗斯基金，并且迅速完成多项重大的空方交易布局。
据《华尔街日报》报导，2000年以来，索罗斯几乎都把自己的基金交给外聘的专业操盘手管理，如今，他却重回市场第一线，各界揣测，这位大鳄必然是看到足以令他血脉贲张、重燃斗魂的绝佳获利机会。
据指出，自2000年至今，索罗斯只有在2007年间一度步入操盘室，亲自为基金进行布局。当时，这位大鳄看准美国房地产即将泡沫化，并为随后发生的美国房市崩盘、全球金融海啸，进行了一趟完美的空头布局。
大鳄眼中全球麻烦了
通缩罩顶！黄金也难保值
嗅到重大危机的硝烟味，往往是索罗斯站上第一线的动力。事隔九年之后，索罗斯不仅再次亲自操盘，并且一如以往重压空方，显然就是准备大赚危机财。值得注意的是，虽然放空的对象是美股，但这位金融大鳄着眼的不单只是美股本益比偏高，他的视野在于总体经济，放空的获利机会之所以够大，在于他认定“全世界都将出现大麻烦”。
有趣的是，根据外媒指出，刚刚离开索罗斯基金投资长职位的泰德．波狄克，之所以会在任职短短不到一年的时间就黯然离去，主要原因，就在于他“只看短期小利”的投资路数，与索罗斯有所不同。
波狄克精于抓住问题债券的投资机会、抑或进行各种短线套利交易；索罗斯固然也是套利，但着眼的机会点，往往来自于宏观经济与金融市场之间的重大矛盾，获利的格局自然也就大不相同。据了解，索罗斯仍将为其基金寻找新的投资长，但新人的任务可能仅在于固定收益商品的防御型布局，至于基金的核心操作原则，将会重新回到索罗斯所擅长的总体经济。
那么，在大鳄眼中，世界经济到底出了什么问题？早在今年第一季，索罗斯即开始放空美股，当时，他的理由主要在于中国经济减速；随后，他也陆续对英国脱欧公投后的新局发表悲观看法：“这是欧盟裂解的开始。”索罗斯曾如此表示。
不过，对比近期说法，悲观论调显然又有了新的进化。他强调，现在许多人都认为美国的通膨率即将回升，“但我更担心的是，中国即将对美国与世界经济输出通货紧缩。”也就是，在索罗斯的眼中，全球即将陷入通缩危机，“所有的价格都将下跌。”这句结论，倒是与冈拉克的夸张说法异曲同工。
这也是为什么，索罗斯第二季投资布局，与第一季略有不同。在今年第一季期间，他除了放空美股，却也重压黄金等贵金属资产，持有道富财富黄金指数基金ETF 105万股，以及1900万股的全球最大金矿开采公司巴里克（Barrick Gold Corp.）。结算索罗斯基金的第一季战绩，虽然美股今年表现颇强，让放空美股的部位出现亏损，但靠着贵金属今年以来已经上涨26%，黄金也上涨19%，让基金整体绩效仍见正报酬。
然而，在认定“全球走入通缩危机”的情况下，第二季的索罗斯基金不仅加空美股，并且也大砍第一季的金鸡母，将具有“抗通膨”效果的黄金部位大幅下调。也就是，索罗斯看到的，恐怕的确是一个没有需求、万物皆跌的世界新局。
当然，索罗斯不见得一定是对的。回顾2000年前后，索罗斯曾经重压科技股，并且大量放空传统产业类股，结果一脚踩进了网通泡沫的风暴核心。
此外，即使2007年索罗斯亲自上阵放空美国房地产，但事后来看，当年从积极布局到最后收成，他也大概花了两年的时间；由此可见，即使这一回索罗斯对世界局势的判断是对的，市场或许也还有一段缓冲期。
股神巴菲特作法大不同
加码苹果、美股部位未减
再者，虽然索罗斯领军的空头阵营A咖云集，但股神巴菲特仍然站在对立面。巴菲特在今年第二季不仅大幅加码苹果持股，美股整体部位也并未减少。
在资金充沛的当今全球金融环境里，喊通缩、喊万物皆跌，的确需要与众不同的观点与勇气，不过，全球景气不振也是事实。夹在股神与大鳄的多空对决中，对一般口袋不深的投资人而言，或许那位似是被索罗斯赶跑的波狄克先生反而更具参考价值：抓住短期波段机会，保持谨慎地且战且走。
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商品交易“黄金手册”：二战英雄、商品投机大师巴鲁克的十大原则
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评论 邮件 纠错 2016-03-11 13:40:24 来源：华尔街见闻
近期全球商品价格巨幅震荡，暴跌以后接着暴涨。关于商品交易，伯纳德?巴鲁克的一些交易理念和案例值得我们深入探索和思考。
1. 伯纳德?巴鲁克是谁？
巴鲁克于1870年出生在南卡罗来纳州，是德国犹太人的后裔。他的父亲是美国南北战争时期南方邦联军队的军医。他父亲在美国内战中在前线救助伤员，两次被俘虏，然后通过战俘交换获释。巴鲁克在小学时候全家搬到了纽约市，他就读于纽约市立大学，一个免费的公立学校，然后在华尔街工作。
他最开始的生涯起点是周薪3美元的券商运送证券工作，后来一步步通过交易商品、债券、股票等成为当时华尔街的领袖人物。根据估算，他在华尔街20年后（1930年）获得的投资收益在大约是3千万美元，折合目前的价值大约是60-90亿美元。
由于他在华尔街的良好表现，特别商品交易方面的杰出业绩，而且他坚持个人投机，没有参与J.P.摩根、洛克菲勒等当时的美国大型财团之间利益冲突，第一次世界大战爆发前，威尔逊总统任命他成为美国战争生产委员会主席，负责提供美国全国的战争期间的商品定价和采购。
第一次世界大战结束后，巴鲁克担任了威尔逊总统的代表，参加巴黎和会。他从政府监管机构的高官转型为外交官，对于一战后的世界和平作出了不少贡献。
第二次世界大战爆发前，罗斯福总统任命巴鲁克担任总统的商品顾问，又一次负责美国二战的物质储备和生产。他在商品生产和交易的主要参与领域包括铜、糖、硫磺、橡胶、原油、钢铁等。
巴鲁克于1965年95岁高龄逝世。纽约的巴鲁克学院应该是很多人记得他的原因。由于巴鲁克小时候贫穷，念大学是免费的政府公立大学，所以后来一直资助他的母校纽约城市大学。除了担任校董，还参与创办商学院等等。
巴鲁克学院现在包括商学院、政府学院等等，在金融、投资、会计等领域在全美排名领先。巴鲁克学院继承了他的包容并蓄的传统，记得去年的一个巴鲁克讲座上，笔者亲眼目睹某前任美国财政部长和现场观众激烈争论。
2. 巴鲁克的交易案例：糖业公司
巴鲁克自传中提到过，他在华尔街交易起步的时候，多次亏损接近100%。他的第一桶金是交易糖获胜。1897年，美国经历了一次经济不景气，糖的价格也和股市一起大幅下跌。在糖价已经在非常低的价格的时候，美国国会开始了一个议案，讨论糖业垄断问题。当时的“美利坚糖业公司”占有了美国糖市场的75%的市场份额。国会的调查包括一个议案——大幅降低糖的进口关税，希望用南美进口的糖来降低“美利坚糖业”的市场份额。
巴鲁克经过深入研究发现：第一，美利坚糖业公司的现金储备巨大，即使有新的关税增加，这个公司也可以维持他的市场地位；第二，产糖的美国中西部州在国会的势力巨大，他们在国会的辩论中明确了要保护美国中西部农民的利益。于是他大举投资，把他当时所有的资产300美元，用10倍杠杆，买入“美利坚糖业”，并不断加仓。最后，国会通过的糖业关税税率果然比预想的降幅少很多。巴鲁克的这一笔糖业投资获利6万美元，大约是几个月获利20倍。当时的一美元大约相当于现在的300美元。
3. 巴鲁克的交易案例：铁路公司股票逼仓导致股市崩盘
19世纪末20世纪初是美国铁路业的大整合、大动荡年代。以摩根财团为主的纽约银行业希望整合美国的全国铁路网络。而包括洛克菲勒等实业资本则希望把美国的铁路整合到他们的旗下。当时有一个铁路公司太平洋(601099,股吧)铁路是个上市公司，摩根和希尔两大财团都希望将这个公司收归旗下。巴鲁克在股价110美元左右的时候参与了做多，然后目睹双方争夺股权白热化，同时还有大量做空资金参与。股价从110上升到150，然后到350，几个月后，到了高潮时股价超过1000美元。
巴鲁克的分析是，在全部市场的资金都在拼搏这个铁路公司股票，股价上涨了10倍以后，不管是哪一方获胜，另一方都将是是惨败。这样的结果是市场流动性急剧下降。由于大量商业银行的资金被双方借贷，加上做空方的巨额损失，他判断结局会是市场暴跌。
于是他卖出了所有铁路公司的股票仓位，然后做空纽约证交所其他的上市公司股票。太平洋铁路公司争夺战最后是两败俱伤，公司由双方共同控制，股价最终从1000美元以上回到150美元多空平仓。由于市场信心的摧残，纽约的其他很多上市公司股价多数下跌了50-60%。巴鲁克从这一个“大象打架，我来旁观做空”的事件中获益上百万美元，折合今天的美元价值是数亿美元。
4. 巴鲁克的交易案例：硫磺，铜和橡胶
在第一次世界大战阴云笼罩的时候，巴鲁克意识到美国需要大量商品原材料。当时全世界的硫磺主要产地是意大利的西西里岛。其他产地的成本很高，无法竞争。他找到了一个从南非来到美国的工程师，研究开采硫磺。这个工程师发明了一种用蒸汽注入地下，然后把硫磺气化出入管道、冷却后开采的新办法。
利用这个办法，他可以大量低成本的生产硫磺，满足美国的需求，同时他买入的硫磺公司股票价格上涨了数百倍，而且还有大量股息的收益。笔者在看到这个开采办法的时候，联想到美国近年的页岩油和天然气的开采，实际上也是通过类似的创新改变了世界天然气类商品的供应。
在铜、橡胶等其他商品原料的开采方面，巴鲁克也是极力追求大批量的低成本生产，通过投资于革命性的创新企业来巨额利润。关于商品交易，他将他的成功归功于他在纽约城市大学的政治经济学教授Newcomb。这位教授是巴鲁克的本科经济学教授，他的原则是非常简单的：在商品价格上升的过程中，消费量会逐渐下降，生产量会逐渐上升，这两个过程最终会导致价格的下跌；然后新一个周期开始，就是低价格导致消费增加、生产量降低。
5. 巴鲁克的失败案例：咖啡
巴鲁克提到过他最大的失败交易是一次咖啡交易。1902年，由于咖啡价格过低，巴西政府出台政策，限制新的咖啡种植园。由于咖啡的种植周期是5年,巴鲁克预计到1907年咖啡的限产保价政策会开始影响价格，于是他开始大举做多。
事实上，尽管巴西是世界上最大的咖啡生产国，在巴西政府限制生产希望拉高咖啡价格的时候，咖啡价格仍然不断下跌。巴鲁克回忆到，由于他的咖啡仓位不断亏损，他不断卖出其他获利的仓位来维持咖啡的头寸。等到几个月后，他卖完了所有其他投资，最后被迫退出咖啡的头寸，一共损失80万美元，折合到今天大约2-3亿美元。
他提到这一次咖啡交易失利对他的自信心打击巨大，他花了不少时间恢复正常。从此，他的交易方针明确为基本面——按照商品的供求来决策，而不是相信政府对于商品市场的干预。
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6. 巴鲁克总结的十大交易原则
经过几十年的交易，巴鲁克在他的自传中列出了他自认为最重要的十个交易原则。不过他也加上注释，由于人类的天性，这些交易原则经常是经历过损失后才会真的领会。他的十大原则如下：
一、不要参与投机，除非这是你的全职工作；
二、警惕理发师、美容师、侍应生或是任何其他人给你提供内幕消息和小道消息；
三、买任何证券以前，找到和这个公司相关的全部资料，包括公司管理层，竞争对手，盈利情况，和成长可能性；
四、不要试图在最低位抄底，试图在最高位卖出。除了骗子没人能够做到这个；
五、学会迅速承担损失。不要希望每次都正确。犯了错误，越快止损越好；
六、不要买很多种股票。建议买少量几个股票，可以跟踪；
七、定期评估你手头的所有投资，考虑市场变化后这些股票的前景是否改变了；
八、研究税法获知是否可以卖出股票获益；
九、总是留下一部分投资资本在现金储备，永远不要投资所有的钱；
十、不要试图投资所有领域，坚持投资你最熟悉的。
关于这些原则，他反复提到关注市场变迁的重要性，并举了罗斯柴尔德家族的一个投资案例。在20世纪初，欧洲最聪明的金融家族罗斯柴尔德中的一个成员决定建立一个“安全资产组合”，里面包括奥地利，德国，英国，和法国，四个大国的政府债券。后来第一次世界大战爆发后，奥地利和德国政府债券价值清零，其他两个国家英国和法国的国债价值也是大幅下跌。这个安全资产组合的价值下跌了80%。
最后，笔者引用一个巴鲁克在他的自传中说的话来概括他的哲学: 英国国王爱德华6世的私人银行家Cassell爵士说过，当我年轻的时候买卖少量股票，人们叫我是个赌徒；后来我开始买卖大量股票，人们称呼我是投机客；当我继续增加交易量的时候，人们叫我银行家。
巴鲁克认为世界上没有绝对安全的投资，不管是叫投机或是赌博，他认为都是在人生中尝试机会。他认为作为投机客或是投资者或是银行家，重要的就是观察风险，将情感和理性决策分离。
注：陈凯丰博士，纽约金融论坛（NYFF）联席发起人，目前在纽约管理一个全球宏观对冲基金，同时在纽约大学、纽约佩斯大学、西班牙巴塞罗那商学院纽约中心任教，并担任纽约大学专业学院院长兼职顾问委员会委员。陈博士是纽约经济俱乐部会员，外交政策协会委员，科罗拉多大学摩根大通商品研究中心全球商品研究杂志编委。
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
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近期全球商品价格巨幅震荡，暴跌以后接着暴涨。关于商品交易，伯纳德?巴鲁克的一些交易理念和案例值得我们深入探索和思考。
1. 伯纳德?巴鲁克是谁？
巴鲁克于1870年出生在南卡罗来纳州，是德国犹太人的后裔。他的父亲是美国南北战争时期南方邦联军队的军医。他父亲在美国内战中在前线救助伤员，两次被俘虏，然后通过战俘交换获释。巴鲁克在小学时候全家搬到了纽约市，他就读于纽约市立大学，一个免费的公立学校，然后在华尔街工作。
他最开始的生涯起点是周薪3美元的券商运送证券工作，后来一步步通过交易商品、债券、股票等成为当时华尔街的领袖人物。根据估算，他在华尔街20年后（1930年）获得的投资收益在大约是3千万美元，折合目前的价值大约是60-90亿美元。
由于他在华尔街的良好表现，特别商品交易方面的杰出业绩，而且他坚持个人投机，没有参与J.P.摩根、洛克菲勒等当时的美国大型财团之间利益冲突，第一次世界大战爆发前，威尔逊总统任命他成为美国战争生产委员会主席，负责提供美国全国的战争期间的商品定价和采购。
第一次世界大战结束后，巴鲁克担任了威尔逊总统的代表，参加巴黎和会。他从政府监管机构的高官转型为外交官，对于一战后的世界和平作出了不少贡献。
第二次世界大战爆发前，罗斯福总统任命巴鲁克担任总统的商品顾问，又一次负责美国二战的物质储备和生产。他在商品生产和交易的主要参与领域包括铜、糖、硫磺、橡胶、原油、钢铁等。
巴鲁克于1965年95岁高龄逝世。纽约的巴鲁克学院应该是很多人记得他的原因。由于巴鲁克小时候贫穷，念大学是免费的政府公立大学，所以后来一直资助他的母校纽约城市大学。除了担任校董，还参与创办商学院等等。
巴鲁克学院现在包括商学院、政府学院等等，在金融、投资、会计等领域在全美排名领先。巴鲁克学院继承了他的包容并蓄的传统，记得去年的一个巴鲁克讲座上，笔者亲眼目睹某前任美国财政部长和现场观众激烈争论。
2. 巴鲁克的交易案例：糖业公司
巴鲁克自传中提到过，他在华尔街交易起步的时候，多次亏损接近100%。他的第一桶金是交易糖获胜。1897年，美国经历了一次经济不景气，糖的价格也和股市一起大幅下跌。在糖价已经在非常低的价格的时候，美国国会开始了一个议案，讨论糖业垄断问题。当时的“美利坚糖业公司”占有了美国糖市场的75%的市场份额。国会的调查包括一个议案——大幅降低糖的进口关税，希望用南美进口的糖来降低“美利坚糖业”的市场份额。
巴鲁克经过深入研究发现：第一，美利坚糖业公司的现金储备巨大，即使有新的关税增加，这个公司也可以维持他的市场地位；第二，产糖的美国中西部州在国会的势力巨大，他们在国会的辩论中明确了要保护美国中西部农民的利益。于是他大举投资，把他当时所有的资产300美元，用10倍杠杆，买入“美利坚糖业”，并不断加仓。最后，国会通过的糖业关税税率果然比预想的降幅少很多。巴鲁克的这一笔糖业投资获利6万美元，大约是几个月获利20倍。当时的一美元大约相当于现在的300美元。
3. 巴鲁克的交易案例：铁路公司股票逼仓导致股市崩盘
19世纪末20世纪初是美国铁路业的大整合、大动荡年代。以摩根财团为主的纽约银行业希望整合美国的全国铁路网络。而包括洛克菲勒等实业资本则希望把美国的铁路整合到他们的旗下。当时有一个铁路公司太平洋(601099,股吧)铁路是个上市公司，摩根和希尔两大财团都希望将这个公司收归旗下。巴鲁克在股价110美元左右的时候参与了做多，然后目睹双方争夺股权白热化，同时还有大量做空资金参与。股价从110上升到150，然后到350，几个月后，到了高潮时股价超过1000美元。
巴鲁克的分析是，在全部市场的资金都在拼搏这个铁路公司股票，股价上涨了10倍以后，不管是哪一方获胜，另一方都将是是惨败。这样的结果是市场流动性急剧下降。由于大量商业银行的资金被双方借贷，加上做空方的巨额损失，他判断结局会是市场暴跌。
于是他卖出了所有铁路公司的股票仓位，然后做空纽约证交所其他的上市公司股票。太平洋铁路公司争夺战最后是两败俱伤，公司由双方共同控制，股价最终从1000美元以上回到150美元多空平仓。由于市场信心的摧残，纽约的其他很多上市公司股价多数下跌了50-60%。巴鲁克从这一个“大象打架，我来旁观做空”的事件中获益上百万美元，折合今天的美元价值是数亿美元。
4. 巴鲁克的交易案例：硫磺，铜和橡胶
在第一次世界大战阴云笼罩的时候，巴鲁克意识到美国需要大量商品原材料。当时全世界的硫磺主要产地是意大利的西西里岛。其他产地的成本很高，无法竞争。他找到了一个从南非来到美国的工程师，研究开采硫磺。这个工程师发明了一种用蒸汽注入地下，然后把硫磺气化出入管道、冷却后开采的新办法。
利用这个办法，他可以大量低成本的生产硫磺，满足美国的需求，同时他买入的硫磺公司股票价格上涨了数百倍，而且还有大量股息的收益。笔者在看到这个开采办法的时候，联想到美国近年的页岩油和天然气的开采，实际上也是通过类似的创新改变了世界天然气类商品的供应。
在铜、橡胶等其他商品原料的开采方面，巴鲁克也是极力追求大批量的低成本生产，通过投资于革命性的创新企业来巨额利润。关于商品交易，他将他的成功归功于他在纽约城市大学的政治经济学教授Newcomb。这位教授是巴鲁克的本科经济学教授，他的原则是非常简单的：在商品价格上升的过程中，消费量会逐渐下降，生产量会逐渐上升，这两个过程最终会导致价格的下跌；然后新一个周期开始，就是低价格导致消费增加、生产量降低。
5. 巴鲁克的失败案例：咖啡
巴鲁克提到过他最大的失败交易是一次咖啡交易。1902年，由于咖啡价格过低，巴西政府出台政策，限制新的咖啡种植园。由于咖啡的种植周期是5年,巴鲁克预计到1907年咖啡的限产保价政策会开始影响价格，于是他开始大举做多。
事实上，尽管巴西是世界上最大的咖啡生产国，在巴西政府限制生产希望拉高咖啡价格的时候，咖啡价格仍然不断下跌。巴鲁克回忆到，由于他的咖啡仓位不断亏损，他不断卖出其他获利的仓位来维持咖啡的头寸。等到几个月后，他卖完了所有其他投资，最后被迫退出咖啡的头寸，一共损失80万美元，折合到今天大约2-3亿美元。
他提到这一次咖啡交易失利对他的自信心打击巨大，他花了不少时间恢复正常。从此，他的交易方针明确为基本面——按照商品的供求来决策，而不是相信政府对于商品市场的干预。
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6. 巴鲁克总结的十大交易原则
经过几十年的交易，巴鲁克在他的自传中列出了他自认为最重要的十个交易原则。不过他也加上注释，由于人类的天性，这些交易原则经常是经历过损失后才会真的领会。他的十大原则如下：
一、不要参与投机，除非这是你的全职工作；
二、警惕理发师、美容师、侍应生或是任何其他人给你提供内幕消息和小道消息；
三、买任何证券以前，找到和这个公司相关的全部资料，包括公司管理层，竞争对手，盈利情况，和成长可能性；
四、不要试图在最低位抄底，试图在最高位卖出。除了骗子没人能够做到这个；
五、学会迅速承担损失。不要希望每次都正确。犯了错误，越快止损越好；
六、不要买很多种股票。建议买少量几个股票，可以跟踪；
七、定期评估你手头的所有投资，考虑市场变化后这些股票的前景是否改变了；
八、研究税法获知是否可以卖出股票获益；
九、总是留下一部分投资资本在现金储备，永远不要投资所有的钱；
十、不要试图投资所有领域，坚持投资你最熟悉的。
关于这些原则，他反复提到关注市场变迁的重要性，并举了罗斯柴尔德家族的一个投资案例。在20世纪初，欧洲最聪明的金融家族罗斯柴尔德中的一个成员决定建立一个“安全资产组合”，里面包括奥地利，德国，英国，和法国，四个大国的政府债券。后来第一次世界大战爆发后，奥地利和德国政府债券价值清零，其他两个国家英国和法国的国债价值也是大幅下跌。这个安全资产组合的价值下跌了80%。
最后，笔者引用一个巴鲁克在他的自传中说的话来概括他的哲学: 英国国王爱德华6世的私人银行家Cassell爵士说过，当我年轻的时候买卖少量股票，人们叫我是个赌徒；后来我开始买卖大量股票，人们称呼我是投机客；当我继续增加交易量的时候，人们叫我银行家。
巴鲁克认为世界上没有绝对安全的投资，不管是叫投机或是赌博，他认为都是在人生中尝试机会。他认为作为投机客或是投资者或是银行家，重要的就是观察风险，将情感和理性决策分离。
注：陈凯丰博士，纽约金融论坛（NYFF）联席发起人，目前在纽约管理一个全球宏观对冲基金，同时在纽约大学、纽约佩斯大学、西班牙巴塞罗那商学院纽约中心任教，并担任纽约大学专业学院院长兼职顾问委员会委员。陈博士是纽约经济俱乐部会员，外交政策协会委员，科罗拉多大学摩根大通商品研究中心全球商品研究杂志编委。
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tantema 发表评论于
陈凯丰：下一次全球经济危机离我们有多远？
2015-12-28第906期 评论27
按照危机由边缘向中心，由债券向股市发展的历史模式，笔者认为下一次全球经济危机将会在一年左右发生。经济周期是社会规律，必然会发生，只是时间问题。
腾讯“证券研究院”特约 陈凯丰 纽约金融论坛（NYFF）联席发起人 某宏观对冲基金合伙人和首席投资官
新年的钟声快要敲响了，展望2016年以及今后的几年，很多重大的投资决策需要开始研究。本文需要探讨的问题是“下一次全球经济危机离我们还有多远？” 当然预测经济周期的起伏是个非常复杂的课题。可以回溯以下最近几次的全球经济危机的情况。
先看一下1998年的全球经济危机，这个危机主要是在全球新兴市场国家的影响巨大。当时的主要问题包括油价暴跌导致俄罗斯经济崩溃，俄罗斯主权违约，货币暴跌。这个事件横扫新兴市场，连带导致阿根廷违约，东南亚国家货币迅速贬值，香港的房地产价格暴跌等等。当时的国际货币基金组织通过提供紧急贷款，附加结构性改革，帮助了新兴市场国家获得了将近10年的繁荣期。这次金融危机中，三位美国财经高官格林斯潘，鲁宾和萨默斯通过美联储与美国财政部的合作，为世界经济的稳定提供了巨大的帮助。他们也被时代周刊评选了“拯救了世界经济的三人委员会”。
1998年的金融危机以后，除了短暂的2001年经济衰退，就是2008年的全球经济危机。这个危机实际上是从2007年下半年开始的，导火索是美国的房地产泡沫。实际上根据现在的数据，全美平均房地产价格从2006年的最高点，到2009年初的最低点，峰值到低谷的下跌大约是20%。这个幅度相当大，但金融机构和投资者的损失要远远超过这个，原因还是杠杆。在简单的房地产按揭贷款被证券化，然后30倍杠杆的买入，结果的损失当然是毁灭性的。
从2008年12月16日联储把联邦基金利率降低到零，到今年的12月16日，整整7年后，联储把联邦基金利率从零提高到0.25-0.5%，这个是一个非常漫长的过程。
有幸的是，参与2008-2009年金融危机的主要决策层现在基本上都已经离开他们的工作，并且出版了回忆录。这一次参与金融危机处理的新的三人小组是依然是美联储主席（伯南克），纽约联储总裁（盖特纳）和财政部长（保尔森）。可以说，他们三人在2006年上任的时候，都是应对危机的最佳人选。伯南克是研究美国30年代大萧条的专家，他自己的回忆录说他从大学本科开始就对美国三十年代大萧条及其前因后果非常感兴趣，后来念麻省理工的博士，做斯坦福大学教授，普林斯顿大学教授一直是以此为主题。除了学术以外，他在美联储做顾问，然后在格林斯潘主席手下担任Governor多年，对于联储的运作非常熟悉。他担任联储主席对于危机的领导人角色是最佳的人选。伯南克除了学术上是个泰斗级的人物，还有一个优点，就是不讲政治。他的回忆录中提到，他唯一的政治经验是竞选并担任了他家附近的学区的委员，帮助修建了一个新的高中。联储的一个重要公信力来自于联储的非政治立场。
三人小组里面的二号人物是保尔森，他的自传里面提到他从小在伊利诺伊的农村长大，然后体育成绩优异获得大学录取。保尔森大学毕业后的第一份工作是在白宫担任尼克松总统的文员，然后在美国国防部担任副部长的助理。他从政府辞职后加入高盛，做了33年的投资银行家，直到高盛的CEO，然后担任财政部部长。他对于全球金融市场的运行，以及美国政府的运作是金融危机期间的最佳人选。当然他按照美国的法律，在担任政府公职的之前必须高位卖出9亿多美元股票不用交税也是有很大好处。下面是保尔森的回忆录：
三人小组里面的三号人物是盖特纳，他长期在美国财政部工作，负责国际业务。他的自转中提及他参与协调了很多国家的金融危机处理，包括98年的亚洲金融危机，包括日本的90年代房地产泡沫破裂等等。他的职业生涯可以说是到处“灭火”的消防队队长。以他的经验，在08年的金融危机发生时，战斗在纽约联储的第一线是非常理想的角色。有意思的是，保尔森是出名的中国通，出版过关于中国经济的专著。盖特纳自称小时候在北京生活过，中文水平不错。
他们三人在整个金融危机的处理过程之中，可以说是把一手烂牌打的极好。当然，最大的一个成绩是通过这一次的危机及后续的改革，美国经济可以说是有了脱胎换骨的改变。首先，财政政策上，目前美国的财政赤字比去年下降50%。货币政策上，联储成功的退出了零利率政策，加息25个基点。最重要的是大幅度的降低了杠杆倍数。比如美国的居民总信贷借款现在是2002年以来的最低水平。比如美国的大型银行杠杆从08年的30倍以上降低到目前的12倍左右。与此同时，美股从低点已经回报超过3倍，美国的房地产价格指数也已经接近07年的水平。联储最为关心的指标失业率已经从9.9%下降到5.1%。
相比较，欧洲央行在这次的危机处理中有很多错误，比如在危机初期居然加息一次，比如在危机发生后参与财政紧缩政策。（关于财政紧缩的历史回顾，可以参考布朗大学布莱斯教授的专著Austerity: The History of A Dangerous Idea）
天下没有不散的宴席，平均的经济周期，从衰退到增长到衰退大约是5年。美国这一次的经济增长已经持续7年，可以说已经超过历史均值。已经有不少指标显示经济开始减速，比如美国11月份的房地产成交量下降10.5%，比如高收益债券的价格暴跌。很重要的一点是全球投资的流动性，从去年开始的商品价格暴跌对于很多国家的财政的打击是巨大的。比如数据显示沙特今年在大量的卖出在世界各地的股权和债券投资。这些巨大的资金流出目前的影响还局限于新兴市场国家，比如华尔街日报报道沙特已经在韩国股市套现几十亿美元，在欧洲股市套现几十亿美元。但是只要原油在目前的低位继续运行，这些国家的财政将无法继续。欧洲央行行长德拉及上个月在纽约曾经谈到过商品价格的熊市如果继续，对经济的影响会是巨大的。而如果商品价格在2016年反弹，这样会导致通货膨胀率上升，迫使全球各大主要中央银行提高利率，紧缩货币。
再研究一下目前各类大宗金融资产的信号情况：
第一，货币。美元从2014年开始的升值幅度是惊人的，对于主要发达国家的货币升值了20-30%，对于很多新兴市场的货币升值了50-80%。作为世界的主要储备货币，美元的升值的影响是极为巨大的。目前巴西，俄罗斯已经进入经济衰退，还有很多东南亚国家，东欧国家的美元外债在不断到期，这些都会很大程度上导致经济危机。
第二，债券市场。很多人认为债券市场是领先指标，我个人比较同意这个观点。众所周知的是美国的高收益债券市场今年暴跌。目前美国的高收益债券的违约率在2%左右，处于历史地位。但是，高收益债券市场已经将将来的违约率定价在10%以上。这样的违约率是美国经济严重衰退的水平，也是世界经济危机的水平。从企业债情况来看，美国的投资级企业债的利差今年在不断上升，这个也是对于将来经济衰退的信号。最为重要的是，美国国债市场。今年美国国债市场是个牛平的过程，如果这个继续，经济必然进入衰退。历史上，一旦国债收益率反向（长端利率低于段端利率），经济会在6-12个月内进入衰退。
第三，商品市场。商品可以说是反应了世界经济的真实需求水平。全球各大类商品，从能源，到金属，到农产品，价格都已经下跌50-80%。这种级别的通货紧缩只有在大萧条和严重经济危机时才会出现。
第四，股票市场。可以说股票市场是个最晚的信号市场。今年很多国家的股票市场经过巨幅震荡，巴西等国家的市场已经在熊市的第二年。从美国股市来说，除了高现金流的大盘股票，大多数美股中小板块已经下跌15-20%。另外，今年很多硅谷的独角兽公司在上市后市值大跌也是一个重要的信号。美国的股市二级市场已经认为一级市场的估值有泡沫。
按照危机由边缘向中心，由债券向股市发展的历史模式，笔者认为下一次全球经济危机将会在一年左右发生。经济周期是社会规律，必然会发生，只是时间问题。如何应对这个危机？我个人认为可以聚焦在三点：美元，美国国债，美股。
最近TIS的杰达尔发布的2016年投资战略里面提到资产组合中建议保留20-30%的现金，我认为很有道理。在经济危机到来的时候，连短期商业票据都会违约，只有现金是最好的资产。考虑到美元汇率的上涨，保留不小的美元现金是个重要的配置。美国国债在过去的多次经济危机中都是很好的避险资产。最后，美股在风险资产中相对是个风险较低的。特别是美国经济在过去的8年大幅度的降低杠杆，大量的增加现金储备，在下一次经济危机中，美股很有可能是受益的资产。
陈凯丰博士：纽约金融论坛（NYFF）联席发起人，目前在纽约管理一个全球宏观对冲基金，同时在纽约大学、纽约佩斯大学、西班牙巴塞罗那IESE商学院纽约中心任教，并担任纽约大学专业学院院长兼职顾问委员会委员。陈博士是纽约经济俱乐部会员、外交政策协会委员，科罗拉多大学摩根大通商品研究中心全球商品研究杂志编委。
2015-12-28第906期 评论27
按照危机由边缘向中心，由债券向股市发展的历史模式，笔者认为下一次全球经济危机将会在一年左右发生。经济周期是社会规律，必然会发生，只是时间问题。
腾讯“证券研究院”特约 陈凯丰 纽约金融论坛（NYFF）联席发起人 某宏观对冲基金合伙人和首席投资官
新年的钟声快要敲响了，展望2016年以及今后的几年，很多重大的投资决策需要开始研究。本文需要探讨的问题是“下一次全球经济危机离我们还有多远？” 当然预测经济周期的起伏是个非常复杂的课题。可以回溯以下最近几次的全球经济危机的情况。
先看一下1998年的全球经济危机，这个危机主要是在全球新兴市场国家的影响巨大。当时的主要问题包括油价暴跌导致俄罗斯经济崩溃，俄罗斯主权违约，货币暴跌。这个事件横扫新兴市场，连带导致阿根廷违约，东南亚国家货币迅速贬值，香港的房地产价格暴跌等等。当时的国际货币基金组织通过提供紧急贷款，附加结构性改革，帮助了新兴市场国家获得了将近10年的繁荣期。这次金融危机中，三位美国财经高官格林斯潘，鲁宾和萨默斯通过美联储与美国财政部的合作，为世界经济的稳定提供了巨大的帮助。他们也被时代周刊评选了“拯救了世界经济的三人委员会”。
1998年的金融危机以后，除了短暂的2001年经济衰退，就是2008年的全球经济危机。这个危机实际上是从2007年下半年开始的，导火索是美国的房地产泡沫。实际上根据现在的数据，全美平均房地产价格从2006年的最高点，到2009年初的最低点，峰值到低谷的下跌大约是20%。这个幅度相当大，但金融机构和投资者的损失要远远超过这个，原因还是杠杆。在简单的房地产按揭贷款被证券化，然后30倍杠杆的买入，结果的损失当然是毁灭性的。
从2008年12月16日联储把联邦基金利率降低到零，到今年的12月16日，整整7年后，联储把联邦基金利率从零提高到0.25-0.5%，这个是一个非常漫长的过程。
有幸的是，参与2008-2009年金融危机的主要决策层现在基本上都已经离开他们的工作，并且出版了回忆录。这一次参与金融危机处理的新的三人小组是依然是美联储主席（伯南克），纽约联储总裁（盖特纳）和财政部长（保尔森）。可以说，他们三人在2006年上任的时候，都是应对危机的最佳人选。伯南克是研究美国30年代大萧条的专家，他自己的回忆录说他从大学本科开始就对美国三十年代大萧条及其前因后果非常感兴趣，后来念麻省理工的博士，做斯坦福大学教授，普林斯顿大学教授一直是以此为主题。除了学术以外，他在美联储做顾问，然后在格林斯潘主席手下担任Governor多年，对于联储的运作非常熟悉。他担任联储主席对于危机的领导人角色是最佳的人选。伯南克除了学术上是个泰斗级的人物，还有一个优点，就是不讲政治。他的回忆录中提到，他唯一的政治经验是竞选并担任了他家附近的学区的委员，帮助修建了一个新的高中。联储的一个重要公信力来自于联储的非政治立场。
三人小组里面的二号人物是保尔森，他的自传里面提到他从小在伊利诺伊的农村长大，然后体育成绩优异获得大学录取。保尔森大学毕业后的第一份工作是在白宫担任尼克松总统的文员，然后在美国国防部担任副部长的助理。他从政府辞职后加入高盛，做了33年的投资银行家，直到高盛的CEO，然后担任财政部部长。他对于全球金融市场的运行，以及美国政府的运作是金融危机期间的最佳人选。当然他按照美国的法律，在担任政府公职的之前必须高位卖出9亿多美元股票不用交税也是有很大好处。下面是保尔森的回忆录：
三人小组里面的三号人物是盖特纳，他长期在美国财政部工作，负责国际业务。他的自转中提及他参与协调了很多国家的金融危机处理，包括98年的亚洲金融危机，包括日本的90年代房地产泡沫破裂等等。他的职业生涯可以说是到处“灭火”的消防队队长。以他的经验，在08年的金融危机发生时，战斗在纽约联储的第一线是非常理想的角色。有意思的是，保尔森是出名的中国通，出版过关于中国经济的专著。盖特纳自称小时候在北京生活过，中文水平不错。
他们三人在整个金融危机的处理过程之中，可以说是把一手烂牌打的极好。当然，最大的一个成绩是通过这一次的危机及后续的改革，美国经济可以说是有了脱胎换骨的改变。首先，财政政策上，目前美国的财政赤字比去年下降50%。货币政策上，联储成功的退出了零利率政策，加息25个基点。最重要的是大幅度的降低了杠杆倍数。比如美国的居民总信贷借款现在是2002年以来的最低水平。比如美国的大型银行杠杆从08年的30倍以上降低到目前的12倍左右。与此同时，美股从低点已经回报超过3倍，美国的房地产价格指数也已经接近07年的水平。联储最为关心的指标失业率已经从9.9%下降到5.1%。
相比较，欧洲央行在这次的危机处理中有很多错误，比如在危机初期居然加息一次，比如在危机发生后参与财政紧缩政策。（关于财政紧缩的历史回顾，可以参考布朗大学布莱斯教授的专著Austerity: The History of A Dangerous Idea）
天下没有不散的宴席，平均的经济周期，从衰退到增长到衰退大约是5年。美国这一次的经济增长已经持续7年，可以说已经超过历史均值。已经有不少指标显示经济开始减速，比如美国11月份的房地产成交量下降10.5%，比如高收益债券的价格暴跌。很重要的一点是全球投资的流动性，从去年开始的商品价格暴跌对于很多国家的财政的打击是巨大的。比如数据显示沙特今年在大量的卖出在世界各地的股权和债券投资。这些巨大的资金流出目前的影响还局限于新兴市场国家，比如华尔街日报报道沙特已经在韩国股市套现几十亿美元，在欧洲股市套现几十亿美元。但是只要原油在目前的低位继续运行，这些国家的财政将无法继续。欧洲央行行长德拉及上个月在纽约曾经谈到过商品价格的熊市如果继续，对经济的影响会是巨大的。而如果商品价格在2016年反弹，这样会导致通货膨胀率上升，迫使全球各大主要中央银行提高利率，紧缩货币。
再研究一下目前各类大宗金融资产的信号情况：
第一，货币。美元从2014年开始的升值幅度是惊人的，对于主要发达国家的货币升值了20-30%，对于很多新兴市场的货币升值了50-80%。作为世界的主要储备货币，美元的升值的影响是极为巨大的。目前巴西，俄罗斯已经进入经济衰退，还有很多东南亚国家，东欧国家的美元外债在不断到期，这些都会很大程度上导致经济危机。
第二，债券市场。很多人认为债券市场是领先指标，我个人比较同意这个观点。众所周知的是美国的高收益债券市场今年暴跌。目前美国的高收益债券的违约率在2%左右，处于历史地位。但是，高收益债券市场已经将将来的违约率定价在10%以上。这样的违约率是美国经济严重衰退的水平，也是世界经济危机的水平。从企业债情况来看，美国的投资级企业债的利差今年在不断上升，这个也是对于将来经济衰退的信号。最为重要的是，美国国债市场。今年美国国债市场是个牛平的过程，如果这个继续，经济必然进入衰退。历史上，一旦国债收益率反向（长端利率低于段端利率），经济会在6-12个月内进入衰退。
第三，商品市场。商品可以说是反应了世界经济的真实需求水平。全球各大类商品，从能源，到金属，到农产品，价格都已经下跌50-80%。这种级别的通货紧缩只有在大萧条和严重经济危机时才会出现。
第四，股票市场。可以说股票市场是个最晚的信号市场。今年很多国家的股票市场经过巨幅震荡，巴西等国家的市场已经在熊市的第二年。从美国股市来说，除了高现金流的大盘股票，大多数美股中小板块已经下跌15-20%。另外，今年很多硅谷的独角兽公司在上市后市值大跌也是一个重要的信号。美国的股市二级市场已经认为一级市场的估值有泡沫。
按照危机由边缘向中心，由债券向股市发展的历史模式，笔者认为下一次全球经济危机将会在一年左右发生。经济周期是社会规律，必然会发生，只是时间问题。如何应对这个危机？我个人认为可以聚焦在三点：美元，美国国债，美股。
最近TIS的杰达尔发布的2016年投资战略里面提到资产组合中建议保留20-30%的现金，我认为很有道理。在经济危机到来的时候，连短期商业票据都会违约，只有现金是最好的资产。考虑到美元汇率的上涨，保留不小的美元现金是个重要的配置。美国国债在过去的多次经济危机中都是很好的避险资产。最后，美股在风险资产中相对是个风险较低的。特别是美国经济在过去的8年大幅度的降低杠杆，大量的增加现金储备，在下一次经济危机中，美股很有可能是受益的资产。
陈凯丰博士：纽约金融论坛（NYFF）联席发起人，目前在纽约管理一个全球宏观对冲基金，同时在纽约大学、纽约佩斯大学、西班牙巴塞罗那IESE商学院纽约中心任教，并担任纽约大学专业学院院长兼职顾问委员会委员。陈博士是纽约经济俱乐部会员、外交政策协会委员，科罗拉多大学摩根大通商品研究中心全球商品研究杂志编委。
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