作者： Stevevai1983
有人问我为什么估值美帝的生物科技公司用PS而不是常见的PE PB。
原因是这些高科技原研药的公司毛利率都高的惊人，同时研发开支也高的惊人，加上研发费用化所以PEPB都失去了意义。
我举一个具体的例子。 再生元2016 Q2报表销售额为2373m， 其中原料成本为180.6m。毛利率为超高的92.4%。再看研发费用1030m!!! 占销售额43.4%。利润为377.6m连研发费用的一半都没到。也就是说只要再生元削减一半研发（515m占比21%也不能算低） 那么利润直接暴增136%，PE瞬间就下来了。但是你能说再生元变“便宜”了吗？
一些小型的生物科技公司没有什么固定资产，也就是几个研究基地养一群科学家。研发费用一律费用化没算进资产。按照PB来算因为看得见的“资产”太少所以PB都非常高。看见PB>20一点也不要紧张。整个公司的价值全在研发的新药和在研管线里面，但是这个并没有计入资产。当然一旦这些小公司被大药企收购以后按照会计准则溢价部分全部计入无形资产商誉这样PB马上就下来了。比如麦迪威逊医疗才被辉瑞高价收购，那么在资产负债表上就会计入100亿左右的商誉，PB瞬间就下来了。但是麦迪威逊这个公司没变，人还是那些人，药还是那些药，管线还是那些管线，你能说因为他PB大幅下降而变“便宜”了吗？ 了解这些以后就发现最好的估值方法就是销售额PS或者DCF。所以一群专家天天预测每一个新药的未来销售峰值，每个在研药物的潜力。
