为什么说页岩油是庞氏骗局

熟悉国内饮品市场的人都了解，加多宝和王老吉通过商标战、广告战、包装战、渠道战、成本战，恶斗四年，结果怎么样？令人意想不到的是，排名第三的和其正受伤惨重，业绩一步步下滑。

无独有偶，2014年以来，沙特发起了石油战，意在挤压甚至消灭美国的页岩油产业，重新夺回对石油价格的控制权。在这场石油战争之中，受伤最重的，却是海洋石油产业。

在油价暴跌的局面下，许多行业专家曾表示当油价低于80美元，美国页岩油就将无利可图，随后这一数值一再被校正，变成了60美元，然后是低于50，甚至40。而在油价跌破35美元时，页岩油产业就像打不死的小强，在严酷的市场环境下，竟然逼出了页岩油产业的技术升级，同时，页岩油商选择开发最容易采的自喷式油田，居然在钻油井数量已自去年高峰暴跌近2/3以后，创造了页岩油产量的历史新高。

据估计，石油价格$50/桶是海洋石油服务业的生死线。油价在50美元以下持续的时间越长，海洋油服公司股价就越接近破产价。这种油价维持的时间长到一定程度，海洋石油服务行业将会出现破产潮。

如果在海洋石油服务行业将会出现破产潮之前，页岩油产业出现难以为继的局面，页岩油产能的退出市场将会推动油价的上升，进而推动海洋石油服务业的复苏。

wdctll先生是我最佩服的，对海洋石油服务行业研究最深入的人士。他是资深的会计师，从财务数据出发对行业及公司进行分析，是他的研究特色。我的博客里收藏了很多他的对于深海石油行业的数据分析文章。

在下面的文章里，wdctll先生认为，美国的页岩油行业就是一个难以为继的庞氏骗局，长期来看，这些公司是无法维持的，页岩油的产能终将退出市场，使油价暴跌的主要因素从此消失。

当然，他的文章考察的是这些页岩油公司过去的现金流，而页岩油公司是否会如wdctll先生分析的那样无法维持，需要看它们的未来现金流。这就取决于页岩油开采技术的进步速度（成本降低速度）和页岩油产量的衰减速度。还有，就是他们的融资能力。

页岩油的产量占世界原油产量的5%左右，而海洋石油占世界原油产量的三分之一。起决定作用的，仍然是海洋石油的产量。

海洋石油的钻井数从2014年开始，已经下跌50%，传导到石油产量大约需要4年的时间，也就是2018年。也就是说，到2018年的时候，海洋石油的日产量由现在的3500万桶下降到1600多万桶，这个产量缺口，超过了沙特等国的极限产能增量，也超出了页岩油的产量增量。到那时候，必然会导致石油价格的上涨。

所以，石油价格的上涨最迟会在2018年发生，不会比这个更晚。页岩油是否退出市场，起的作用，只是能否让这个时间点提前到来

无论如何，wdctll先生为我们提供了分析，对于我们进一步理解石油行业及预测石油价格的复苏的可能性及其时间点，都非常有帮助。

-- 青海

为什么说页岩油是庞氏骗局

作者： wdctll

美国页岩油是不是一场庞氏骗局，财报会说话。

自2014年原油价格暴跌以来，北美页岩油公司截止目前已经破产了100多家。让我们看看还没有破产的几个大型页岩油龙头公司财务情况到底是什么样子的，财务报表里面的数据很多，我只选取每年的运营现金流和资本开支这两项，大家就可以看明白了。（以下数据来源是美国纽交所官方网站）

1、切萨皮克CHK

这公司太有名了，老板是麦克伦登，页岩油之父，NBA雷霆队老板，很不幸他在今年3月份因车祸去世了。切萨皮克能源公司是全美最大的页岩油地主了，拥有众多页岩油区块的土地资源。

我们看看这家公司的现金流情况。下表从左到右分别是2011年到2015年的现金流，

Operating cash flow（运营现金流），Capital expenditure（资本开支）、Free cash flow（自由现金流），单位是百万美元。

看到没有，五年来运营现金流一共只有191亿美元，资本开支年年都远远大于运营现金流，资本开支五年总共达到了472亿美元，自由现金流（=运营现金流—资本开支）五年来一共流出了279亿美元。大家别忘了，2011-2014年原油平均价格可是在100美元左右啊，这样的公司简直是价值毁灭。

如果仔细看资产负债表，惨不忍睹，基本就是马上破产的公司，但为什么还不破产，无非是投机分子和华尔街投了太多钱了，必须让他继续滚动起来，通过不断的发新股和不断的债转股，维持他继续运营。

2、WLL

和切萨皮克一样，每年资本开支都远大于运营现金流。

3、美国大陆能源CLR

这公司老板是哈罗德·哈姆，就是川普说的如果他要当上总统，就提名这个家伙当美国能源部长。

这家公司也是每年的资本开支都是运营现金流差不多两倍还多。

4、先锋石油公司PXD

最后，让我们看看质地最好的页岩油公司，作为美国质地最好的二叠纪盆地第一大页岩油商，拥有全美最低的页岩油开采成本，让我们看看他的现金流情况。同样，资本开支也没有一年不大于运营现金流的，自由现金流年年都是负值。

上面四个大型页岩油龙头公司，5年来不论油价高低，没有一年资本开支不是远远大于运营现金流的，年年自由现金流都是巨大的负值，同时债务堆积成山，典型的庞氏骗局。

为什么每年资本开支都这么大，因为页岩油的特点决定了，页岩油每年产量衰减太快了（大概30-50%的速度，而常规油田是5%-8%，海洋石油是15%-20%）。既然是旁氏骗局，美国为什么还要发展页岩油，我想大概有几个原因：

1、美国搞页岩油的基本都是私营公司，就是一群投机分子进行淘金，把公司搞大后卖掉。

2、发展页岩油可以增加就业，这就是为什么川普说要让大陆能源公司CEO当能源部长的原因。（但是希拉里不是这样认为的，她是环保主义者，如果希拉里上台可能抑制页岩油发展，限制页岩油公司融资。）

3、可以使美国摆脱能源对外的需求，做能源自给自足的美梦，反正消耗的是投机分子的钱。

4、把页岩油作为一个题材，创造原油过剩的幻觉，忽悠沙特增产打压油价，适时放出伊朗继续打压油价，低油价整体有利于美国经济，同时可以搞垮俄罗斯经济。

5、打造美国页岩油技术高的名片，忽悠中国等国家采购他们的技术。（当然已经有被忽悠的了，比如在A股上市的公司lncd，rzyf等）
 

请看不同意见：为什么“页岩油气衰减快“是典型的外行话