回国日记（补遗）中美股市对比

     去年11月初，我去北京某研究院做技术讲座（详见我的博文《一醉方休》），报告结束后，在Q & A环节中，一位线上的年轻听众问：你能谈谈对中美股市的看法吗？

    尽管这不属于我讲课的内容，但我当时还是即兴谈了我的观点，现根据录音整理如下：

    这问题比较复杂了，都说股市是国民经济的晴雨表，可为什么现在股市跌跌不休呢？（当时上证指数在三千点徘徊）。

   首先，股市暴跌不是我们中国特有的情况，美国的股市，也有从高峰跌下来的历史，同样也跌得很惨，而且有时跌的时间也比较长，但是，若从一个时间的长度来看，就能看出两国股市的差距了。

   我对上证指数一直是关注的，大概是在2019年7月，美国标普500指数达到3000点，后来在疫情肆虐的2020年，全球经济几乎为之停摆，美股也经历了暴跌，但随后在经济刺激政策的作用下，标普500指数又重返3,000点重要心理关口，然后一路上涨，昨天已涨到4100点（如今已突破了5000点）。

   反观上证指数，自2007年2月上证指数历史上首次站上3000点的时候，标普500那时才1400点，可如今标普指数已冲到4100点，咱们又回到了3000点。2007年10月上证指数达到6124点，当时美国的道琼斯指数是一万多点，现在是3万多点（目前已3.8万点了），而我们十几年后，依然还在3000点徘徊。

    当然，光看点数还不能完全说明问题。你说主要问题在哪里？我觉得还是监管证券的法制建设和监管的问题。

   其中最关键的是对投资者的回报，作为一个成熟的证券市场，必须规范。如果说一个证券市场参与去投资的人，大家都没有盈利，这个市场自然就缺乏活力了。

   现在市场上谁赢利了？那些老板们，董事长们，原始股东们。他们持有原始股票来上市，圈了钱就走人，然后留下一地鸡毛。他对你也不回报，你可以去查一下。深圳上海交易的股票里有几家公司是自上市到现在，从不分红的。有的公司当年盈利也不分红，有的三年不分红，有的五年不分红。

    如今证监会大力提倡上市公司积极分红，规定每年利润的分红比例必须达到30%，并争取半年分红一次，虽然上市公司分红情况比过去有所改观，但仍不理想。而且不知是什么原因，证监会对于数以千计的基金，却没有类似规定。我持有一些国内基金，多年来也是从不分红，如果一直不分红，但业绩能达到巴菲特那样，基民也高兴，但实际业绩远远达不到优秀标准。

    那美国股市又是怎样的呢？我持有许多美国上市公司股票，绝大部分都是每个季度都分红，甚至有个别亏损股也坚持分红。上市公司也有个别的不分红，例如巴菲特的伯克希尔股票，巴菲特最牛了，他几十年不分红。但人家怎么做得到呢，他原先100美元一股的股票，现在是53万美元一股（目前已达到60万美元）。几十年来，它的业绩在不断增长，它尽管不分红，但这个实实在在的，是对股东的回报。

    所以，一个欣欣向荣的市场一定要使参与者都能获利，那才是真正的一个活水市场，如果一个市场只能让极少数人获利，那玩的时间长了就玩不转。

     我个人觉得咱们现在的上证指数也好，深证指数也好，跟我们经济的基本面是脱钩的。我一直讲，经济是有一点疲软，但绝对不会坏到这么一个地步。你怎么能设想，我们现在的经济规模只有2007年的一半？鬼才信。

     所以这里面就是市场游戏规则没玩好，吴敬如老先生曾说过句气话，我们股市连赌场都不如，赌场都不能看你的牌。

    中国股市中另一个顽疾就是，财务造假，信息不公开，就在上个礼拜，有家公司弄虚作假，结果证监会处罚了多少？60万人民币！但它这个影响程度不得了，造成的损失是几亿甚至几十亿。违法成本过低，是类似案件屡屡发生的原因之一。

    如果同样案例发生在美国就不一样，或许监管部门直接就把你全部封掉了，始作俑者会身败名裂，倾家荡产。美国证券交易委员会 SEC 是动真格的，例如前几年有个安然公司因为虚增六个亿利润，被处罚：

1、CEO被判监禁给24年。

3、负责上市发行的花期银行，摩根大通和美洲银行向安然破产受害者赔付43亿美元。

4、投资者集体诉讼，获得了71亿美元赔偿。

5、公司宣告破产，股票被从道琼斯工业平均指数中除名，公司停止交易。

    也就是说，除了对安然公司的惩罚外，相关的证券、承销商、审计部门等全部负法律责任，还要对受害者、投资者进行赔偿罚款。

    SEC的目的很明显：杀鸡儆猴！防止类似的财务造假再次发生。

    我听说它还有一条法律非常有效，你可以举报任何一家上市公司作假，只要查实作假了，你可以按一定比例提取奖励，前两年有真实案例，都是美国报上都公布过的。

    所以A股迟迟在半山腰徘徊不前，是长期以来对造假，大股东套现，市场无节制地圈钱等种种恶行，监管不严的结果。造成投资者不信公司，不信审计，不信券商，也不愿相信价值投资和长期持股，投资者信心没了，股市自然就上不去了。

    以上内容是我根据去年讲座录音整理的（括弧里的说明是现在加的）。

    前几天，上海著名股评家贺宛男女士在她公众号里披露了一个最新的案例。

    一家名叫*ST红相的公司（300427），在2017-2020年期间，虚增营业收入10亿，虚增利润4亿。就是这样一家上市9年造假6年，还以欺诈手段多次发行骗钱的公司，这么多年来居然太平无事。直至今年春节，证监会新主席上任之后的2月28日，该公司才收到监管部门的“警示函”和“处罚书”。最后给出的处罚是：对公司及相关当事人处以6556万元罚款，对2名当事人采取市场禁入措施，其中对公司实际控制人、董事长兼总经理杨成处以罚款2288万元，并实施终身市场禁入。

     造假近4亿，罚款不过6556万，其中4000多万罚的还是公司，由近万名中小股东共同承担。

    所以，上证指数至今还在3000点附近转悠，原因也清楚了。