赶在大规模认知改变之前—再谈比特币

数年前一美元的比特币，和现在近10万美元的比特币，哪一个更值得关注，更值得投入，更有比较确定性的收益呢？你选一美元吗？那肯定错了，当然，除非那是一个不经意的投注，或者你就是中本聪第二，当时就有洞见未来的能力，另当别论，否则，如果是一个认真的投资行为，那么一定是选择后者才是对的，因为，它更具有确定性，赢面更大，赌博性最低。

说比特币，就不得不提到黄金，因为比特币被称作黄金2.0，数字黄金。

黄金有什么价值？稀有金属里比黄金价高的多了，为什么只有它能具有那么高的金融属性，理由自然可以罗列一大堆，可是说到底，只有一个根本因素，那就是共识性高，地理大发现之后，本来地球各地信息隔绝的人们发现，黄金在世界不同的地方，不同的文化环境里，都被赋予较高的金融属性，最后形成了世界性的共识。

所有东西的价值都是人赋予的，共识率达到一定程度时，它就变了， 比特币正在经历这个过程，它正走到一个关键节点，越来越多的重要机构甚至国家从转变态度到改变立场，这个势能正越来越大，这里面，到底是上述的改变立场提升了比特币，还是比特币的特性使得上述的改变早晚发生？或双方相互作用，反馈式推进？

结论是比特币的特性是根本要素，就是说，不管美国大选支持比特币的川普是否胜出，机构是否开始改变，一些国家是否继续或停止打压比特币，都不是改变它共识率不断提升的力量；正确的说法，是因为其共识率的不断提升，促成了许多改变，然后互为反馈，在出现了一些关键的标志性事件之后，共识率发展的增长斜率会发生改变。

现在一系列正在发生和即将发生的事件，正在加速这一变化，迎来比特币发展史上第一次大规模共识率的改变。不过这一变化仍限于中高层，专业性较高的领域，这一次推进会降低比特币资产的风险属性，它的波动性将会好过以往；它将和当下金融体系多层面连接融合，这种级别的多样化业务会持续开展，其中也会发生一些波折，但不会改变这一进程和性质。

从投资角度来讲，比特币有三个阶段最值得重视，第一阶段就是从诞生到逐渐为人所知的时段，这是非常小众的时期，属于超高风险资产，大起大落总是血肉模糊；这一阶段能胜出是非常不易的，运气成分占比绝对，这个阶段它长成了一个重要资产，虽不至于与黄金比肩，但已经被称作新时代的黄金2.0；第二阶段是获得部分专业机构，国家政府认可，并逐步和现有金融体系融合的阶段，从理性的角度来说，这是投资价值最高的时段，它刚刚开始，会维持较长时间，比特币的波动性将大幅改善，这一阶段可能以价格走到黄金总价值的一半或接近为标志。第三阶段是共识率短期大幅提升直到普及完成，就像现在的WIFI信号一样，一旦缺失会让人倍感不便，那些平时忙于自己事物，根本无从接触这一新事物的最基层的普罗大众都开始参与到这个共识中来的时候，可能是比特币价格短期暴升最显眼的时候，标志事件是比特币总值超过黄金！从投资角度来讲，比特币这个新事物算是走完了最吸睛的全程。

我们拿现在股市上比特币相关的三大类资产来看看，一是比特币ETF，二是最近的明星股微策略MSTR，三是比特币矿股。

比特币ETF是比特币被传统金融势力认可接纳的标志，除了比特币这个标的物本身带来的风险，由于和传统金融投资圈的融合，这是比特币相关投资里最理性和安全的类别了。如果认可比特币的发展，持有看多比特币ETF是一个不错的配置。

微策略和比特币矿工股，首先我想说一下现代世界还能有这么糟糕的商业模式吗？融资-买币-囤币-等比特币价格上涨，然后再融资-买币-囤币，如此循环往复，MSTR因为无需投资矿机、能源厂房等重资产设施，显得“轻”一些，矿股是融资-投入生产比特币矿机及设施-囤币-等比特币价格上涨，然后再……，如此这般，它们基本上都没有销售，不产生营运现金流，有也是一些周边业务的三瓜两枣，资产都虚在三大财务报表上，这种左脚踩着右脚上，有点庞氏骗局意味的东西，存在合理吗？或者是市场的报应还未到？

有一点是突出的，就是基本上凡涉及比特币业务的股票都是成交量明星，不管是微策略还是比特币矿股，他们吸引了巨大的资金量，这样的关注度是很罕见的，微策略前一段的热度甚至超过股王英伟达，当这种情况长期出现时，尤其是群体性的出现，就不能以单纯投机的角度去考量了。

我觉得根本上，还是因为比特币正在进入其发展历程中一个最重要的阶段，这是让上述这一系列“极糟糕”的商业模式得以存在并运转的根本原因，现在投资微策略，相当于以三倍溢价购买比特币，为什么有些钱愿意这么做，还愿意低息融资给它？矿股也差不多，虽然这回矿股表现远远不及微策略，看上去它糟糕的商业模式已经成为鸡肋，可是最近的一些相关个股的财报显示，仍有大钱愿意0息转债的方式支持它们，所以根本上，这看上去的不可思议的背后，还是比特币价格会迎来巨大上涨的因素在起作用。

不过，随着比特币价格的走高，微策略这类资产的价值会降低，它最大的价值就是它的认知先发优势和前面低价区囤币的低成本优势，它的业务门槛其实很低，一旦这种认知普遍起来，比如最近传言微软，亚马逊等超大企业也要买入比特币了，甚至一些中小型企业也打算这么做，那么MSTR的认知优势就没有了，再融资囤币的风险回报比会大幅下降，后期靠买更多的币获利空间不高，唯一剩下的就是之前低成本区的囤币价增，这部分，目前的市值溢价已经表现的很充分了，至于说微策略今后更大的野心是对冲美元减值，甚至要做新时代新概念下的比特币银行，这个暂时看不到，看掌舵人迈克尔赛勒的很多资料访谈，还没觉出他有这方面的抱负和才能，而且这个级别的事情，一家私营公司怕是做不了，虽然美联储也是私人性质的，但还是有质的差别。

随着比特币的价增，一直窒息在池底的矿股，会出现群体性的机会，单纯就杠杆率本身而言，矿股的溢价率应该高过微策略，当然这个要看比特币的价位和采矿投入了，我的这个杠杆率结论是参照上一轮周期，是很粗鄙甚至是错的，人家机构有精算模型，比特币每一个周期，采矿投入生产模式，还是买币囤币模式，哪个更好能算出来，不过就目前市场情况而言，再往后，肯定是矿股投入风险回报比远大过微策略了，这不用精算，脚算就够了。只是矿股比较复杂，有极为优秀的，有资质平平的，也有很糟糕，认知意识错误的，这个需要自己去挖掘了，可以肯定的是，未来里面一定会飞出旷世大牛。

糟糕的商业模式可以享受时代红利，但是不可持续，有些东西还是老话更有效，投资如山岳一样古老，好东西耸立的根本，是因为它重视回报，华尔街的新鲜事，是有时效性的！