要闻背景简述
近期，英伟达市值一路上涨，成为全球市值第三大的公司，但也出现了唱衰的声音。
3月7日，方舟投资管理公司创始人Cathie Wood发布文章，认为英伟达会成为像思科一样的公司。
思科在互联网发展初期经历两次暴涨暴跌，一次是1994年之前的三年半暴涨31倍，之后在4个月内下跌了51%。到2000年3月互联网泡沫顶峰时，股价反弹至73倍，但随后几年内暴跌约90%，此后再也没有接近泡沫时期的高点。
3月9日，英伟达股价连涨数日之后下跌5%，单日市值跌去1000亿美元。
那么，英伟达到底像不像思科呢？我们该不该担心人工智能泡沫呢？
以下是王煜全要闻评论：
最近英伟达股价有些波动。美国著名的投资人Cathie Wood，就是著名的“木头姐”说英伟达可能有一个暴跌的空间。
这回下跌的绝对值很吓人，一夜之间市值蒸发了上千亿，但实际上是它的总市值已经突破2万亿，所以也就跌了5%。但是按木头姐的说法，甚至有可能跌50%。
注意，跌50%就厉害了，这可不像比特币行业，比特币相对来说还是缺乏实体业务基础做支撑的，这种时候跌50%是有可能的，而一个实体企业如果股价跌50%，影响就比较大了。
那为什么木头姐有这么一个论断呢？她有自己的理论，她说现在的英伟达特别像当年的思科。
我们都知道这个，思科有两次大跌，一个大概发生在1994年，另一个发生在2000年。
原因就是，一开始思科是互联网基础设施建设的重要硬件提供者，包括系统的提供者，大家对互联网期望过高，后来发现没有那么好。
然后2000年之前，互联网公司已经大干快上了，结果又是预期过高了，互联网公司崩盘，甚至很多公司都破产了。所以思科的股价又大跌了一回，到今天都没有回到2000年那个水平。
同时木头姐就拿这个数据来比今天的英伟达的数据，她说英伟达现在也是这个情况。
因为英伟达的销售已经在趋缓了，说原来你要买它的GPU，大概要等9个月，那现在只要等3个月就行了。
什么意思呢？就是交付越来越及时了，说明它的产量上去了，但需求涨得没有那么快，所以市场需求就逐渐地弥补掉了。
甚至木头姐进一步预测说，很有可能这个需求就是伪需求。就是说大家现在好像是积极地大干快上，但是很快就发现其实用了人工智能并不能让自己省多少钱或者赚多少钱。
那进一步去扩张购置人工智能相关硬件的欲望就会进一步降低，造成英伟达的增长进一步乏力，那可能就会造成一个大跌，她认为和当年思科的表现很像。
听起来很有道理，但坦白讲我认为还是不太像。
第一个要给思科正名，思科不是个坏公司。如果你真正看一下思科的股票走势图，你就知道它其实是一直平缓地向上增长的，除了2000年有一个特别高的跳起来的高点，然后落水。也就是说2000年纯粹是对思科股价的一个扰动。
就是因为当时大家觉得互联网可能是一个改变世界的东西，对它给予了太高的预期，然后把思科的炒到了天价，等到股价破灭回归到正常以后，其实还是按部就班地上涨。
那这件事其实恰恰证明了我们一直特别推崇的著名经济学家Carlota Perez的观点。她写了一本书叫做《技术革命与金融资本》，就专门讲这一点。
我们以为的所谓股价跳水、经济危机、金融危机，原因都是市场不行了。但实际上绝大多数尤其是很多著名的经济危机，其实不是市场不行了。
恰恰是技术初期在一个行业里得到了验证，然后大家觉得它可以扩散到各个行业里了，这个时候热情高涨，但是技术进入到各个行业还是有滞后期的，我们的预期高过了技术的市场增长，造成了认知的偏差，也就形成了“郁金香花球”事件。
所以很多时候泡沫破灭是我们的预期过于乐观，而不是真实市场破灭了。
绝大多数时候，反倒是技术已经在一个行业得到运用了，已经得到验证了，只要稍微有点耐心，它就会在各个行业里逐渐展开，甚至全社会都会因此而受益。
所以，我们认为现在和2000年前后的互联网泡沫破灭有一点类似之处，但不是现在破灭，我们担心可能是几年之后的事。
因为现在并没有当初的那么热，那么疯狂。虽然现在股市上讲确实这几个巨头涨得不错，但是整体表现没有那么疯狂。
后面随着今年明年美联储可能会降息，然后人工智能会往各个行业里扩散，会有更多的效果出来，大家对人工智能的狂热会进一步增加。
增加到几年之后甚至会狂热到它撑不住的地步，那时候会不会出现像2000年的互联网泡沫破灭，或者甚至像1929年的大萧条，都是有可能的。
但是我预计那会是在2029年。也就是说今天还没到这个1929年的时候，只有到2028年2029年才要真的担心，有没有一个巨大的泡沫可能会破灭。
前提是什么呢？就是这几年会有一个高速成长，然后才会把泡沫长起来，而现在不是泡沫。木头姐也说了，需求在趋缓。
其实你会发现现在的需求主要还是这几个科技巨头，从英伟达的数据就能看得出来，英伟达现在供货主要供头部企业，头部企业抢的都打破头了。主要就是微软、Facebook，谷歌有TPU，但谷歌也买大量的GPU，包括亚马逊等等。
只要做云的都要大量的GPU来建立基于人工智能的计算平台。那包括小一级的像Oracle这些计算平台都是要买大量GPU的，OpenAI自己也要买大量的GPU。也就是说，现在云平台都会继续竞争。
现在已经有越来越多的企业尝到了人工智能的甜头，他们自己用开源模型做训练，也可以让自己的业务得到更好的扩展。
比如说律师，很多律所就开始用人工智能来训练，让AI像一个初级律师一样回答很多的咨询问题，要不然的话律师天天接咨询问题就受不了。包括会计师、审计师等等也是如此。
其实原来的一些中等水平的人类干的这些脑力活动，已经可以逐渐地被人工智能替代，当然不是一夜之间就所有人都失业了，是逐渐地替代。但是这个替代是实实在在发生的。
甚至可能会给一个国家带来威胁，这个国家叫印度，因为印度一直靠所谓的IT外包，但是现在与其外包给印度不如外包给人工智能。那你要外包给人工智能就需要基础设施。
所以未来这些年里对GPU的需求不一定减弱，反倒有可能强劲增长，不光是头部会继续扩张，而且头部会逐渐带动更多的企业扩张。
所以，其实从英伟达的业绩来讲，未来几年是会增长的。
我们真正要担心的不是英伟达的业绩，而是公众预期。就是市场增长速度确实已经很快了，但是公众预期的增长比市场增长还快，才会出现一个泡沫。
所以简单地说，木头姐这一次真的是过虑了，可见木头姐有自己的性格特征，就要么就是预期科技企业的将来太好，要么就是对科技企业的未来过度悲观，这都是不对的，我们要客观地看待。
那客观地说，人工智能在未来几年形势一定大好。我们讲不用担心人工智能，唯一担心的就是我们的预期长得比人工智能快得多。现在看还没到，但是要警惕。
以上是今天的内容，更多详细的产业分析和底层逻辑，我会在科技特训营里分享。欢迎关注全球风口微信号，报名加入！
王煜全要闻评论，我们明天见！