通膨未降＋川普关税 “停滞性通膨”疑虑再现

2022年美国通膨高涨、股债重跌，使市场笼罩停滞性通膨疑虑。（美联社）

美国顽固的通膨与川普总统强硬的贸易政策，再度引发人们对停滞性通膨（stagflation）的疑虑，这个融合成长疲软以及通膨持续居高不下的局面，曾在1970年代困扰美国经济。

布兰迪全球（Brandywine Global）固定收益策略师麦克英泰（Jack McIntyre）说：“停滞性通膨再现的可能性是肯定的，因为我们有这些有害消费者需求的政策，而持续的通膨限制了联准会（Fed）的操控能力。长期而言，不再是零可能性的景象了”。

根据美国官方数据，1月消费者物价指数（CPI）月增0.5％、创2023年8月以来最快增速，年增3％、较前一月走高，显示美国通膨并未降温，而川普的关税威胁进一步增添通膨压力，使美国的经济成长难有定论。

元创资本管理（Innovator Capital）首席投资策略师乌尔班诺维茨（Tim Urbanowicz）指出：“比起通膨风险，让我们更担心的是停滞性通膨；除了必须应对通膨的顽固基础外，关税可能转变为对消费者课税，冲击利润与经济成长，拖累经济”。

美国银行对全球基金经理人进行的调查结果，投资人预期未来一年美国陷入停滞性通膨的比率，创7个月来最高水准。

2022年停滞性通膨的疑虑一度甚嚣尘上，当时通膨居高不下、股债重挫，但因通膨最终放缓，经济维持强韧，该景象并未成为现实。

如今许多人认为，美国经济将再度避免落入停滞性通膨，因为约3%的核心通膨仍远低于1970年代的水准，当时核心通膨平均7%。

不过穆迪分析首席经济学家赞迪（Mark Zandi）警告，市场或许低估停滞性通膨的风险。他提到，若川普兑现大规模驱逐没有签证或无证劳工的政见，恐助长通膨。

他说，“关税与驱逐劳工是通膨的根源，并将伤害成长，两者皆将造成负面的供给冲击”，他补充，原油价格飙涨等负面的供给冲击导致了1970年代的停滞性通膨。