2025年4月11日，美国总统川普，抵达美国佛州棕榈滩国际机场。（路透社）
川普政府突然宣布暂停对等关税90天，而中国大陆货品再拉高至125%，陆随即宣布125%反击，一系列贸易政策震惊全球。2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼（Paul Krugman）以美国正在“第三世界化”（The Third-Worlding of America），美国正快速失去作为全球金融核心的信誉，直言川普政府短短不到三个月内，就摧毁了美国长达80年累积的信用资产，而他认为川普如今已深陷自我催眠。
美债、美元惨兮兮
克鲁曼指出，川普重返白宫后的一系列贸易政策震惊全球，不仅投资人信心溃散，连一向平稳的债市与汇市也出现剧烈反应，纷纷释放出对美国未来的深度疑虑。
他以对等关税政策为例，加上对钢铁、铝材等产品的高额关税，整体贸易壁垒仍然高筑。耶鲁大学预算实验室估算，新关税措施将使美国消费者物价上涨约2.9%，是1930年恶名昭彰的“史穆特—霍利关税法”（Smoot-Hawley tariff）影响的10倍。
关税政策混乱
克鲁曼形容，川普连续抛出两套同样激进的关税政策，混乱程度令人难以置信，白宫官员还宣称这样的转变原本就在计划之中，进一步损害政策可信度。
部分观察人士乐观预期这些关税是谈判策略，克鲁曼不以为然。他强调，川普与其核心经济顾问纳瓦罗（Peter Navarro）坚信外国普遍对美国不公平，但事实并非如此。他以欧盟为例，其对美国商品的平均关税仅约1.7%，且缺乏所谓“隐藏障碍”。纳瓦罗声称欧洲的增值税等同于关税，但这种说法并不成立。
克鲁曼分析，外国或许会做出象徵性让步，好让川普对内宣称胜利。这种情况过去就曾发生，例如川普任期内曾夸大与中国大陆的贸易协议成效，但最终美国大豆农仍未能完全重返中国市场。此外，川普仅对北美自由贸易协定（NAFTA）做出微幅修改，却吹嘘为重大突破。
川普深陷自我催眠
克鲁曼认为，川普如今已深陷自我催眠，即便在4月9日最新关税版本中，美国对前三大贸易伙伴仍维持高额税率。这也解释了为何债市与汇市的投资人，普遍不认为美国有望顺利达成新协议。
通常情况下，提高关税应会推升美元，但这次却相反。川普提名的财长贝森特（Scott Bessent）曾预测，10%的关税理论上会令美元升值约4%，但美元近期不升反跌。
同时，美国债券市场也遭遇冲击。过去经济衰退预期会导致长期利率下滑，因为市场预期联准会未来将降息，但现在情况异常，美国30年期公债利率持续飙升，反映金融体系管道遭到严重破坏。
美国竟呈现出新兴市场才有的现象
克鲁曼直言，美元资产过去是全球金融体系的基石，但如今市场已不再视其为安全避风港。当前美国出现经济低迷下利率却飙升、货币贬值的异象，这是过去常见于新兴市场的现象，而非全球最大经济体该有的景象。
克鲁曼感叹：“说实话，我早就知道川普的政策会很糟糕，但没想到会在短短几个3月内就把美国80年国际信誉摧毁殆尽。”，克鲁曼最后表示，就算川普现在全盘反悔，也无法挽回损失的信用。
