印尼是１９９７～１９９８年亚洲金融危机中损失最惨重的国家，经过多年的相
对停滞和政治、社会动荡，直到最近才有完全复苏的迹象。不过，现在印尼又面临着
一项新的类似的挑战：印尼盾贬值。８月底，印尼盾跌至４年来最低水平，汇率曾经
一度暴跌约１０％至１１７５０印尼盾兑１美元。雅加达股票市场也受到牵连，大幅
度下跌。在印尼央行宣布提高利率至９．５％后，股票和外汇市场才有少许反弹。但
前景仍然不容乐观。
石油价格是诱因办事效率是主因
对于这场危机的原因，分析人士一般认为主要是“石油惹的祸”。因为长期以来
，印尼的燃油价格远远低于国际市场价格，其差价由政府掏腰包加以补贴。随着国际
市场石油价格不断创出新高，政府需要更多的美元来埋单。同时政府由于担心民众的
抗议和社会危机，而又不愿意冒风险提高国内燃油价格。于是，国际油价攀升让市场
担心印尼政府无法承担过于沉重的燃油津贴，导致印尼盾逐渐下滑。这种解释看起来
不是太让人信服。尽管印尼今年的石油补贴预算已经达到１４０亿美元，不容否认，
这么高的燃油补贴肯定会造成财政赤字。据印尼８月份的预计，今年政府财政赤字将
占ＧＤＰ的１％。高财政赤字不是什么好事情，但这个数字不是必定会带来致命的影
响。何况印尼上半年的财政还是盈余的。与印尼拥有同样经济增长率的其他发展中国
家虽然有更高的财政赤字，但是货币并没有什么大的波动。事实上，印尼２００３年
的财政赤字就占ＧＤＰ的２％。另外，尽管印尼央行为了遏制汇率下跌而进行的市场
干预行动已经耗费了近５０亿美元的外汇储备。但截至今年７月底，印尼仍然有３２
１亿美元的外汇储备。从财政和经济状况上看，印尼发生货币危机的可能性是不大的
。
实际上，造成这场危机的大部分责任还是在迟缓的政策反应使市场丧失了信心。
石油价格只是诱发因素而已。随着印尼石油生产能力的下降，消费的增加，取消燃油
补贴是早晚的事情。面对这种状况，决策部门早就该迅速采取行动，增加石油产量。
虽然印尼也想鼓励投资到石油部门来增加当地的产量，但是由于低下的办事效率和各
种繁文缛节，外资进入仍然困难重重，多年来印尼国营石油公司和埃克森—美孚就因
为如何划分采油利益而纠缠不清，相持不下，使得爪哇的一个大油田自２００１年起
一直处于停产状态。具有讽刺意味的是，这样一来，作为东亚唯一的石油输出国组织
成员的印尼最近竟然成了石油净进口国。
职能部门的不当作为
同时印尼央行的运作部分造成了印尼盾的下滑。央行本来有充足的时间采取行动
控制通货膨胀，但是它一直没有行动。早在２００４年９月，当大多数的亚洲货币紧
跟美联储加息而升值的时候，印尼盾却在当年贬值了８．２％。印尼央行出于政治考
虑一直拒不提高利率，仅仅是在今年８月份印尼央行才两次提高利息率，而且每次幅
度仅仅为０．２５％。同时为了干预印尼盾下滑，央行也白白耗费了近５０亿美元的
外汇储备，但并没有达到预期的效果。博闻社的分析员ＡｎｄｙＭｕｋｈｅｒｊｅｅ
就认为如果没有央行的话，印尼可能就没有这场货币危机。他的话尽管有些极端，但
也说明印尼央行的操作失误造成了印尼盾的贬值。
另一方面，由于政府内部在处理货币和油价上的分歧，官员在对外讲话上口径不
一，让市场担心决策部门处理危机的能力。由于属于不同的政治利益集团，内阁成员
缺乏协调。最新一期印尼的《时代》杂志就报道说，市场盛传总统苏希诺跟副总统卡
拉的关系不睦，他们就印尼盾汇率下滑及调高燃油价格的问题意见相左。在上周的印
尼内阁会议上，对于是否调涨油价就出现两派意见。以总统苏希诺为首的内阁成员，
认为调高油价应从长计议，但以副总统卡拉为首的派系，则希望燃油价格应立刻调涨
。另外印尼央行的负责人跟副总统卡拉和经济统筹部长巴克里的关系僵化，双方曾多
次冲撞。印尼盾开始下滑时，经济统筹部长巴克里曾多次发表谈话，导致市场一度惊
慌，汇率连续滑落。这些都影响了迅速处理危机的能力。
削减燃油补贴与政治稳定的困境
另外，印尼总统苏希诺尽管上台以来，遏制腐败，改善投资环境，赢得了国内投
资者的欢迎。苏希诺的政治技巧和清廉形象也使他成为印尼最受欢迎的总统之一。但
是在这场货币危机中苏希诺被认为反应太慢了。他两次推迟宣布恢复市场信心的配套
措施。上周苏希诺宣布要减少而不是取消燃油补贴，并且至少要到１０月份后，但没
有具体时间表和数量。市场反应冷淡。同时，最近的民意调查也显示４４％的印尼民
众不满意决策部门的经济管理能力。
对苏希诺犹豫不决的指责也许言过其实了。其实，总统苏希诺应该比任何人都清
楚目前他应该做些什么。作为一个政治家，他必须权衡政治风险和压力。增加燃油价
格，减少甚至取消燃油补贴在经济上是必要的而且是容易的，但政治上是敏感的，极
可能引发下层民众的抗议。而且苏希诺在今年３月份提高燃油价格时已经承诺今年只
提高一次价格。更重要的是，如果提高燃油价格，而没有对遭受影响的近１亿穷人的
配套的社会和经济补偿计划，对政府和总统来说，无异于政治自杀。人们应该对前任
总统的结局记忆犹新。在１９９８年，燃料价格大幅度调高，加上当时严峻的经济危
机，间接造成了当时的总统苏哈托政权的倒台。２００３年，街头的抗议使当时的总
统梅加瓦蒂不得不放弃了提高燃油价格的计划。今年３月苏希诺尽管提高了２９％的
燃油价格，但是全国爆发了涉及几十个城市的学生和公交车司机的抗议游行。雅加达
上周日又爆发了千人示威，抗议政府即将调高燃油价格及印尼盾汇率下滑。
因此，苏希诺总统目前就好像在走钢丝，不得不在两方面保持微妙的平衡。一方
面要减少燃油补贴，提高燃油价格控制财政赤字，防止印尼盾进一步下滑；另一方面
要确保这些政策不破坏国内的就业和生产，维护社会和政治稳定。正如总统苏希诺的
发言人所说：“他是２．１亿民众的领导人。他必须在保证不伤害他们的同时才能削
减补贴；他将增加燃油价格，但是他将让民众确信补偿计划已经准备好。”
从本质上来说，印尼盾危机实际上是一场市场和投资者对政府的信心危机
来源：第一财经日报
