"藏汇于民", 时机成熟

高额外汇储备何去何从 "藏汇于民"时机成熟了?

　　今年以来，基于储备激增可能为我国经济发展带来的挑战，和外汇储备管理问题的讨论不绝于耳。

　　高额外汇储备提高了我国的国际支付能力，有助于维持人民币汇率的稳定，提升国家经济的抗风险能力。但同时，中国如何管理庞大的外汇储备，成为各国关注的焦点，中国如何处置外汇储备将对世界经济重要影响……

　　根据中国人民银行公布的数字，截至9月30日，中国外汇储备余额已达到9879亿美元。按照今年前9个月平均每月增长187．7亿美元的速度，金融业内人士普遍认为，目前我国外汇储备已经超过1万亿美元。



世界银行更是于本月14日在其一年两次的东亚经济修正报告中表示，上调中国截至2006年底外汇储备预期由1．081万亿美元至1．099万亿美元，并预计中国截至2007年底外汇储备为1．349万亿美元。

　　高额外汇储备提高了我国的国际支付能力，有助于维持人民币汇率的稳定，提升国家经济的抗风险能力。但同时，中国如何管理庞大的外汇储备，成为各国关注的焦点，中国如何处置外汇储备将对世界经济重要影响。

　　外汇储备结构调整不易

　　目前我国外汇储备中美元所占的比重较大，Roubini Global Economics的经济学家布拉德·塞泽尔（Brad Setser）估计，中国外汇储备中大概有70％为美元资产，20％为欧元资产，另外10％为包括日圆和韩圆在内的其它货币资产。国内学者普遍担心美元贬值和美国国债收益率下跌将使外汇储备资产缩水和收益率下降。而美国官员也担心中国减持美元资产将对美国经济造成冲击。

　　据媒体报道，本月10日，央行行长周小川在德国法兰克福参加欧洲央行举行的商业会议时说，中国将继续奉行现行的外汇储备政策，不会加快出售美元。

　　一位外汇局人士曾对中国经济时报记者说，实现外汇储备资产多元化，应本着安全性、流动性原则，在保值的情况下再去增值。我国持有什么币种，主要看货币发行国的长期的发展趋势，而不是周期性的变化。现在基本的判断是，作为经济强国，美国在全球经济中占据着超强的地位；非经济方面，如军事、外交领域，其他国家与美国相比更是望尘莫及。未来，美元仍将是主要的储备资产。

　　“目前外汇储备结构调整的难度很大，因为我们被市场‘看住’了。”上述外汇局人士说。据外电报道，去年春季，我国在黄金市场的一次并不成功的试探性投资引发了金价骤然飙升。

　　外汇储备投资应本着合法性原则

　　今年以来，基于储备激增可能为我国经济发展带来的挑战，和外汇储备管理问题的讨论不绝于耳。国家总理温家宝提出，可以拿出部分资金专门用来购买高新技术，以改变中国的产业结构。国家副主席曾庆红认为，应该用这些资金购买中国缺乏的原材料。

　　中国人民大学财政金融学院赵锡军教授在接受中国经济时报记者采访时说，应在充分保证外汇储备资产的安全性和流动性的前提下，优化储备资产管理。如使用外汇储备有选择地购买实物产品，通过增加进口、缩小贸易顺差来减少结汇压力，也可以减少不断增加的反倾销压力。同时，利用部分外汇储备购买高科技产品，购买战略性资源。另外，在外资企业进入中国以后，也可以利用外汇储备对其进行股权投资，从而增强对关系国家经济安全行业的控制。最后，外汇储备资产也可以考虑投资于教育、医疗与社会保障体系、环境保护等公共品和准公共品上。

　　在外汇储备的使用上，国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌(夏斌新闻,夏斌说吧)在北京大学的一次研讨会上建议，在目前中国经济、财政收入双双持续高增，加上市场利率较低的情况，财政部可以发行十年期甚至更长期的债券，购入央行持有的外汇。

　　虽然对于外汇储备如何运用的建议颇多，但北京师范大学金融系主任贺力平(贺力平新闻,贺力平说吧)在接受中国经济时报记者采访时提醒，外汇储备是货币当局的资产，不是央行的净资产，货币当局资产的形成与负债的形成相关联。货币当局与财政当局在功能上不同，讨论外汇储备资金的使用，不应该离开根本的制度、法律的规范范围。如《中国人民银行法》对货币当局、央行和财政部门资金的性质和用途都作了详尽规定，并且明确规定，央行不得为财政提供透支。

　　赵锡军也强调，在使用外汇储备时必须高度关注外汇储备的合法性问题。

　　“藏汇于民”时机成熟了吗？

　　变“藏汇于国”为“藏汇于民”的政策含义是从国家持有外汇为主到逐渐放宽持有和使用外汇的政策限制，让民间更多地持有外汇。

　　为此，人民银行采×艘幌盗姓?叽胧???ǚ趴砥笠悼?⑼饣阏嘶У南拗坪驼嘶в喽畹南拗啤⒎趴砀鋈司?Ｏ钅抗夯愕南薅睢⒎趴矶云笠稻惩馔蹲视没愕南拗坪妥时鞠钅康挠没阆拗频取＝衲?月，人民银行发布公告?2006?第5号，允许符合条件的银行集合境内机构和个人的人民币资金，在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品；允许符合条件的基金管理公司等证券经营机构在一定额度内集合境内机构和个人自有外汇，用于在境外进行的包含股票在内的组合证券投资。

　　中国银行全球金融市场部研究员谭雅玲接受中国经济时报记者采访时说，“藏汇于民”政策建议的提出非常必要，我国现在实施“走出去”的战略，“藏汇于民”的政策可以为机构、企业和个人用汇带来一定的宽松度。

　　“从企业的角度看，产品的品牌效益非常差，相对于国际上发达国家的企业，缺少有影响力的品牌，市场占有率不高，回报率也不高，对企业用汇带来一定的限制。从老百姓的层面看，目前我国大部分居民对外汇的理解比较有限，对外汇的需求不大。所以，‘藏汇于民’、放松外汇管制，还应该针对中国目前的发展阶段，发展特色。”谭雅玲说。

　　解决外汇储备增量问题的建议

　　“解决外汇储备增量问题的根本，在于解决我国的国际收支不平衡问题。”赵锡军说。

　　赵锡军在向记者提供的文字材料中建议，解决外汇储备增量问题，首先要进一步推动外汇体制管理改革。其关键在于如何逐步、有序地开放资本项目。结合我国的国情，在资本项目开放顺序上，我国应该先放宽对资本流出的管制，再放宽对资本流入的管制。此外，在引进外商直接投资的策略上，有必要调整引资政策以提高外商直接投资的质量和效益，提高我国加工贸易中间品进口替代，缩小外资涌入的数量，减少外汇储备增加的压力。

　　其次，合理改善对外贸易状况。首先要逐步降低高额贸易盈余，同时不断优化贸易收支结构。在出口方面，可以对一部分低附加值的简单加工品征收出口关税，并降低出口退税，从价格信号上影响出口商品结构；同时，可以限制高污染、高能耗产品的出口，并为自主创新能力创造更多的优惠条件，从产业政策上引导出口产品结构的优化。

　　最后，优化储备资产管理。在使用外汇储备的时候必须高度关注外汇储备的合法性和使用风险问题。

　　谭雅玲也表示，无论从我国最终要走向国际市场，还是缓解外汇储备激增压力的角度看，放松外汇管制都是非常必要的。