有关债券的基本知识和对债券投资(3)[转]

如何开始投资债券？ 

如果你确实对债券投资感兴趣，而且想要尝试一下，本文将为你提供一些参考。当
然，一切首先必须从买进债券说起，通常购买债券的主要管道有以下几种： 

直接从政府处购买。美国联邦政府会定期拍卖国债。投资者虽然可以透过券商或者
银行购买，但是鉴于自己亲自购买无须支付任何额外的费用，还是亲力亲为的好。
要进入这一投资领域，最简单、也最便宜的方法就是直接从财政部购买国债。你可
以在线上参与所谓国债直接服务程式(Treasury Direct)，或者致电202-874-4000。
你还可以在自己持有的债券到期之前透过财政部新的直销程式售出。 

透过券商购买。除了美国国债之外的其它债券，投资成本就要高一点了。大多数新
的债券都是透过一家投资银行，即所谓「发行商」出售的，只有少数是直接面向投
资大众销售的。发行商已经拿到了销售佣金，所以你可以按照和大主顾同样的价格
买进。换言之，如果你要买进一支债券，在可能的情况下，就一定要到发行商那里
去购买－－因为你可以享受到批发价格。此前就已经发售的债券则是另外一回事了，
它们通常都在券商之间的所谓「二级市场」进行交易－－通常是店头市场而非纽约
证交所之类的交易所。在这里，债券交易的成本要比股票高得多，因为通常做市商
的买价和卖价之间的差额显然要更大一些。 

不幸的是，投资者往往无从知晓自己究竟支付了多少差价，因为后者已经是由做市
商决定，而且已经被他们产进了债券价格当中。对于他们究竟应该收取多少佣金，
至今尚没有明确的规定。唯一可以令投资者开始感到欣慰的是，债券市场协会
(Bond Market Association) 近期已经开始在自己的网站上面公布市政债券的价格
了。虽然如此，这些价格当中仍然包括了做市商的加码，因为他们对将佣金单列出
来的企图表示了强烈反对。 

如果你真的是想要自己来完成债券投资，你必须拥有足够的资金。因为债券的面值
通常较高，要达到适度的多元化，没有2万5000美元至5万美元是办不到的。 

其实，究竟应该怎样进行债券投资很大程度上是取决于你的具体目标： 

如果你的投资目标是获取资本利得，就应该将自己的重点集中在长期债券上。当然
投资者必须明确，自己持有债券的期限愈长，利率波动对其价值变化的影响就愈强
烈。如果利率下降，你就会发现自己的债券－－尤其是那些零息债券－－的价格大
幅上涨，这就是你投资策略的回报。当然，如果利率上涨了，你和你必将贬值的投
资组合显然就将处于不利的位置。这种债券投资方式本质上讲来是一种赌博，赌的
是利率终将下降，所以，同其馀随势操作者一样，你也必须承担相应的风险甚至损
失。 

如果你的投资目标是获取持续、稳定的收益，则应该采取更为保守的立场。比如： 

重视短期债券。即便对于长期投资者来说，那些期限在一年至十年之间的债券就已
经足够了。这些债券的殖利率要超过更为短期的债券，而其易变性又低于更长期的
债券。 

广泛配置资金。你应该投资于期限各不相同的不同种类的债券：要么买进一支债券
基金，要么买进至少六支以上的不同债券。 

构造阶梯化的投资组合(laddered portfolio)。投资组合的每一个梯级就意味著一
个期限，一个阶梯化的投资组合至少应该包括几支期限从一年到十年不等的债券。
当一支一年期的债券到期之后，你就将所得用于购买一支新的十年期债券。这样，
你就可以让自己每年都有新的资金用于再投资，而且鉴于不同期限的债券殖利率不
尽相同，你多少也可以让自己免受利率波动的困扰。 

透过共同基金投资。只有你买进大量不同的债券，而且全部将它们持有至到期为止，
我们才能说你是一个真正理性化的债券投资者，但是对于绝大多数投资者来说，这
一点很难做到，所以，透过共同基金投资债券应该是一个更为简便的选择。之所以
要投资于基金，最重要的一个理由就在于，后者可以做到多元化。由于债券面值普
遍较高，普通投资者通常很难独力买进种类可观的债券，但是作为一个债券基金的
股东，你就可以很容易地拥有数十、甚至数百支债券了。同时，你还可以享受到基
金专家团队的研究和管理成果。债券基金的另外一个显著优点是：与大多数半年派
一次票息的债券不同，它们的红利是按月派发的，而且还可以自动转入再投资。最
后，债券基金还具有比个体债券更强的流动性。 

债券基金的最大缺陷同时也是这些基金的最大谎言在于，它们并没有特定的期限，
所以无论是你的本金还是你的收益都没有任何的保障。基金经理人为了增加资本利
得和收益，总是在不停地买卖债券。这就意味著无论是你的收益还是基金的价格，
总是在不停地波动当中。 

如果你了解了这一点，就会明白单只是以殖利率为选择基金的唯一标准是不明智的。
真正客观的标准应该是总体回报率，后者才是唯一将基金支付的收益和基金价格的
变化统一考量的指标。同时，我们还必须注意基金的操作费用比率，低成本的基金
显然更符合你的利益。因为所有债券基金的投资对象、投资区域都相差无几，要提
高自己的回报率，债券基金经理人只有两种行之有效的方法：要么加大风险，要么
降低成本。如果一支债券基金的表现超过业界平均水平一个百分点以上，而这部分
收益又无法用成本来解释的话，我们能够得出的唯一结论就是：经理人一定是在弄
险。