我的股市人生（Part Eight) --- (原创）

有的时候我在想一个问题，如果这个世界上没有证券市场我会去做什么？我猜可能会去做一个职业赌徒。其实从很大程度上作证券投资和去赌场赌博是没有什么大的区别的，只不过后者拥有的历史要长的多罢了。也许有人会和我Argue, 说做股票需要对经济，对行业，对公司有所研究，所以不能算作赌博。可是对一个职业赌徒来说也是一样，他也需要知道什么时候该出手，什么时候该休息。十赌九输，巧合的是做股票也是大多数人会成为输家。我曾经连续15周用周末的时间去赌场，每次给自己设一个止赢或是止损数额，到了就走人；也曾经陪女朋友去玩而自己一把不赌。人在赌博和做股票当中最容易表露出人的本性：贪婪和恐惧。所以如果一个人可以控制住这两者，那么在股市当中应该会有所作为。可能以后我会专门写点这方面的感想。

还是回到2003年。这一年的夏天我第一次开始尝试System Trading。其实System Trading也没有什么神秘的，无非是用程序找出股票的运动规律，然后让System发出Buy或者Sell的指令，自己只要去执行就可以了。System Trading的很关键一点是要有很高的Backtesting Success Ratio。换句话说，就是你假设History会Repeat,然后从中找出赚钱比输钱概率高的方法。这和赌博很像，玩过BlackJack的人应该知道什么时候应该Double Down,什么时候应该Split。为什么呢？其实就是因为经过Backtesting以后你知道哪种情况下你的胜率较高。当然胜率较高并不代表你一定会赢，只要不是100%的概率你总是会有输的可能性。

说到我03年的System Trading, 应该说还是有点偶然性的。前文提到过我那时候也在做香港H股。大家知道不少香港H股也同时在纽约证交所上市。从理论上来说美国的价格应该是香港Overnight的收盘价然后乘以最新的汇率。但实际上并非如此。举一个例子来说吧，比如中石化前一天在香港收盘价是1.80港币，然后港币和美元的汇率是7.8比1，由于100股H股相当于1股美国的ADR,所以理论上中石化第二天在美国的收盘价应该是 1.80 * 100 / 7.8 = $23.08。但实际当中因为各种各样的市场因素，中石化在美国的开盘价和收盘价都有可能会偏离这个价格。 所以这当中就存在套利的机会（严格来说这并不是真正的Arbitrage,因为当中还是会有风险的）。为了验证我这个假设，我把几家中概股从IPO起所有的香港和美国的价位都放到Excel sheet中，然后写了一个VBA程序进行BackTesting。

经过几个小时的测试后，我发现在一种情况下每日可以Make 1% or More的概率高达95%。看到这里大家可能都急着想知道是哪种情况。其实这当中没有什么奥妙，如果你试50种可能性，我敢打赌你会碰到一到两种情况下正确率在95%以上，这其实是由Normal Distribution决定的。好了，我也不吊各位看官的胃口了，在这里就把答案公布于众：我发现当香港前一天如果这只股票是涨，而且美国开盘价格比香港的Fair Closing Price低1%或是更多时，这时候你如果买入，当天有超过95%的概率会出现一个价格使得你Make 1% or more。但是前面这两个条件很重要，而且不是天天都会出现，大概每周平均出现一次。不过就算每周只出现一次，每次赚1%,然后去掉手续费一年的回报也是相当可观的。所以我决定亲自实践一下。结果如何呢？到我那一年8月份重新回学校上学为止，我大概碰到了10多次符合这些条件的情况，除了一次亏钱以外每次真的都挣了1%或是更多。尽管每次也就几百元的利润，但累计起来也不坏了。看到这里可能你会问，既然找到那么好的方法，为什么不坚持下去？就算一年回报50%，In the long run也是很厉害的。原因主要有两个：一则因为学校开学后我权衡再三觉得每日翘课在家看盘不值得（要这个Strategy Work,你必须9：30分准时守在电脑前）。第二个原因，也是真正让我放弃的，是因为这个Strategy的前提是你不会或只在很小范围内Move Market Price,一旦当你的Order量大的话，那么这个Strategy反而对你不利。不过有兴趣的朋友可以再Backtesting一下，看看现在它还是不是Work.

前面我有一点没有提到，那就是手续费问题。对每笔交易都是六位数或是七位数的人来说，手续费完全可以忽略不计。但对广大中小投资者来说，手续费是个很现实的问题。当然对北美的投资者来说最近几年手续费已经是便宜很多了，而且新开户的话一般还送多少多少个免费交易。不过免费或是很低的交易费是不是一定对一个人的交易结果有利呢？我对此有所保留。就拿我自己来说吧，03年在Ameritrade开了一个户，好像给了我25个free trades，以后每个Trade好像是10.99美元per trade。比起我原先Broker Charge的29美元per trade来说看上去是低了不少。我立马转了两万块到Ameritrade,然后开始搞Daytrading。当是想没有手续费，就算只有几分钱的差价也可以做。那么这个账户最终的命运如何呢？因为04，05年我开始做Option（关于这段惨痛经历我会在后文详述）,账户里的资金最多到过5万，不过最终到Ameritrade 和TD Waterhouse 合并的时候只剩下44元，后来我仔细算了一下手续费，光是05年上半年的手续费就交了1万多。那怪那时Ameritrade把我作为他们的VIP客户呢（不过也苦了我的女朋友，替我报税的时候整整输了6个多小时）。

说到我女朋友（现在的fiancee），就不得不提到我03年在美国股市作的较为得益的一只股票 --- Coach。不像现在Coach已经泛滥到马路上几乎每个大妈都挎了一只的地步，那时候的Coach几乎不为人所知。我一直觉得一个真正好的股票知道的人越少越好，最好不要在Media曝光或是很少曝光。为什么呢？当一只股票成为大众情人的时候，它往往离衰退期也不远了。我是在大概03年初听说有这么一个公司，然后到Vancouver Downtown逛街的时候留意了一下，说实话对包包这一类东西我实在是外行，不过当时我注意到它的店设计的还是不错的。然后我问我那个特别喜欢看时尚杂志的女友是否听说过这个公司。她说还没有。我一听觉的机会来了。然后我让她留意这个公司，对她说如果她周围的人谈论起这家公司的时候告诉我。我从03年8月开始建仓，一直到04年3月周围越来越多的人知道这个公司的时候清仓，获利大概60%多。当然后来事实证明我是抛了早了点，但直到今天我还是相信要买不为大多数人所知的股票。

03年8月开始上Master的课，整天都是BS Model, Wiener Process还有Risk Neutral之类的东西。刚开始我还有些兴趣，但不久我就觉得这简直是BS, 要是什么东西都是Risk Neutral, 干脆就直接投资Risk Free的 T-bonds得了，何必花那么多时间去搞那些Model。甚至在一次学校冷餐会上我找到Program的Director和他辩论，结果当然是谁都说服不了谁。所以最近美国因为Subprime Issue引起的Model危机我一点都不觉得奇怪。这本来就是Wall Street用来唬人的，到底Model Price出来的东西对不对我估计他们自己心里也没底，不过这并不妨碍他们Charge Clients Extra Fees（说这话可能会得罪一些坛上在华尔街从事Model的人，在这里我先说声抱歉了。我只是想把自己当时的想法写下来罢了.

也许因为自己从心里对BS Model不屑，所以平时把更多的经历还是放在研究证券市场上。在03年最后几个月里接连读了几本书， 其中就包括Edwin Lefevre的“Reminiscences of a Stock Operator”和Jack D. Schwager的“Market Wizards”和“The New Market Wizards”。对于前者我极力推荐没有读过的人找来读一读。为什么呢？即使已经过了将近100年，Jesse Livermore的很多方法到现在都还是适用的，包括做Test Trade, Pyramid Trade等等。而且Livermore本身的经历相当传奇，四起四落，到最后自杀。如果说老巴是一代投资大师，那么Livermore 更像是一个孤独的剑客，不过对我们普通人来说好像更加喜欢剑客一些。 在Livermore鼎盛时期,当时连控制美国60%经济命脉的JP Morgan也不得不写信请他手下留情。但是他的结局也是悲剧式的，这更加提醒每一个投资者都要做好Risk Management。对于“Market Wizards”系列，我没有太多的想评述。唯一要说的是这两本书我去年又读了一遍，感觉是和第一遍是完全不同的。很多事只有亲身经历了才能更好的体会。。。（未完待续）