熊市（2）

二战后熊市的共同特征（续）：
- Inverted Yield Curve出现在每次熊市和经济衰退前，发生的时间有2个月到1年半不止。这个网站可以显示从78年以来每月的yield curve: http://www.smartmoney.com/onebond/index.cfm?story=yieldcurve
更老的数据Federal Reserve有。上次yield curve在2000年8月完全反转，S&P的熊市与经济衰退发生在2个月后；这次yield curve的完全反转发生在2006年11月和2007年2月之间，熊市开始与2007年7月（Smallcap）或10月（S&P）。

- Breadth在牛市前的最后阶段从来是不行的。72年底Dow虽然创了新高，但Dow Transport，中小型股都严重落后；80年的牛市最后阶段也只有油股在涨；87年最后的冲刺也是几个大盘股的作用；98-00年的最后疯狂更是极端，98年S&P 500里就50个市值最高的股在涨，到00年时只有Tech一个sector还在涨。市场在去年8-10月份冲新高时的Breadth也不太好，但远远没有上面3次的极端。

- 严格来说，62，66，90，98年的大跌都不能算上真正的熊市，因为时期太短，而且损失都是不到一年就被更大的牛市所弥补了。76-78年那次也只能马马虎虎的称谓熊市，花了一年半S&P才赖赖唧唧的下去19%，Nasdaq同时却创了新高。所以咱们真正要关心的怎样区分这种小熊和大熊。


什么是大熊市的特征：
战后的大熊市总共有5次：68-70，73-74，81-82，87，00-02，其中以73-74年为最。S&P虽然在00-02年的跌幅多，但smallcap和value缺跌得甚少，期间涨得好创新高的股大尤其在。73-74年则不，根据Standard and Poor和Jeremy Siegel的数据，当时每个股票平均跌了70%左右。大家注意一下算跌幅要用乘法，不能用加法：
损失30%：(1 - 0.3) = 0.7 =(1 - 0.175) x (1 – 0.2)
损失40%：(1 – 0.4) = 0.6 =(1 – 0.3) x (1 – 0.15)
损失50%：(1 – 0.5) = 0.5 =(1 – 0.3) x (1 – 0.3)
损失70%：(1 – 0.7) = 0.3 =(1 – 0.5) x (1 – 0.6)
损失90%：(1 – 0.9) = 0.1 =(1 – 0.7) x (1 – 0.6) x (1 – 0.85) = (1 – 0.5)^3 x (1 – 0.2)

扳平10%：1 / (1 – 0.1) – 1 = 0.11
扳平20%: 1 / (1 – 0.2) – 1 = 0.25
扳平50%：1 / (1 – 0.5) – 1 = 1
扳平70%：1 / (1 – 0.7) – 1 = 2.33
扳平90%：1 / (1 – 0.1) – 1 = 9 需要翻10倍才能扳平90%的损失！

所以熊市里控制损失是极其必要的，自己帐号的损失控制也是同样的原理。一旦损失到70%以上，几年内扳平几乎是不可能的啦，除非运气特好。但如果反过来想，你要是在熊市中捡到那些便宜好货，下面几年帐号翻倍将是轻而易举！这也是进出灵活的小投资者们对熊市不应害怕，而是以欢迎的态度来看待。74年，在战后最大熊市里最黑暗的时候Forbes采访Warren Buffett，他回答“I feel like an over-sexed man in a harem, it’s time to get started in investing!”

那怎样鉴别这种大熊市呢，又怎样避免超低时牺牲呢？第一步是要将美国战后的5次大熊市一一分析过。（待续）