投资指南：以小吃大LBO逐渐成风

投资指南：以小吃大LBO逐渐成风
(2005)

近年来，以小吃大，私人公司吃上市公司在华尔街蔚然成风。以LBO为背景的私人基金(Private Fund) 之表现远远超出一般的股票基金。从2001年著名案例，银湖基金(Silver Lake) 收购西捷科技（Sea-gate）硬体储存上市公司开始，将该公司完全私有化(下市) ，仍然进行重组，最终重新上市，价值为原来的五倍。此外，K市场公司（KMart），购并兼并西尔斯（Sears），到了一个登峰造极的地步。剖析这些成功案例，读者或许可以借鉴此理念到公司发展的战略上。
LBO(Leveraged Buyout) 的意思是，用70%以上非自己拥有的资金或资产来收购另一家公司的控股权，这里指的非自己拥有的资金或资产可能是募集的私人基金，可能是一个有大量借贷的小公司，可能是用被收购方的资金等等，方法层出不穷。

2005年3月28日，银湖基金等七个基金宣布113亿元金兼并所有的SunGard 数据系统，成为历史上第二大以私人收购上市公司的下市案，第一大为RJR Nabisco下市案，价值为三百亿元。就在二周前，Vernado地产信托公司以70亿美金收购玩具反斗城(Toy R Us) 。在2005年的第一季度，下市的公司价值(LBO)远远大于上市(IPO) 的价值，在华尔街历史上也算少见。在3月28日同一天，K市场完成收购西尔斯百货，组成一个Sears控股公司，延用K市场股票，交易代号改变为SHLD。合并后的公司成为美国第三大的零售公司，拥有三千五百个店，年营业额估计在550亿元，市场总值为二百亿元，成功地完成了一个以小吃大的案例，也是一个以私人吃上市公司的登峰造极的案例。

故事还要追溯到二年前， K市场经营不善债务纍纍，二十亿元的债务无法偿还，导致这个百年老店被迫进入破产保护。2003年5月5日是K市场可以走出破产法庭最后期限，就在此生死存亡关头，当时名不见经传的康州40岁投资人兰博(Edward Lampert) 的ESL投资基金公司成功地将二十亿元的债务折价买下(具体金额是保密的，业内灵通人士估计在二亿五至五亿之间)，然后投资三亿五定向增发给ESL，使得他成为走出破产后K市场公司的69%大股东。

下一步兰博将K市场重新上市，IPO的价格为十几元金，然后关闭一些大量亏损的店面，将房地产卖给Sears，利用美国房地产热潮大炒房地产观念，公司在2004年的营利到达10亿元(包括房地产出售)，股票价格一路扶摇直上至一百元，最终兼并美国零售业钜子Sears百货。

从4月 1日兰博在SEC申报透露，他和其投资公司ESL拥有6460万股合并后公司的股票，占总股本的39.4%，按SHLD上周五收盘价133元计算，市场价值为86亿元。估计ESL投资的总资金不会超出十亿元，二年多的投资回报率九至十倍。这可能是私人LBO案例的典范了。

中国大陆公司在美国LBO也有大手笔，联想电脑兼并IBM个人电脑部门时运用私人基金投资3.5亿元，出让12%股份给私人基金，这样降低了收购时资金的流出，到达分散风险的目的。

此外如大陆农机零件制造企业，在美国收购比它大十倍的公司，但因为其规模和资金的限制，因此就利用LBO的观念，使得自己投入的资金很小，其他的部份是利用该行业的私人投资基金，合并后将生产转移到大陆创造出多余的利润，用数年时间完成还清收购成本，这是迅速进入和扩张全球或者美国市场的好途径。