申请破产---美国式的耍赖
作者: 刘以栋
在做金融的人里，在华尔街工作的人会感觉好一些；在华尔街工作的人里，在投资银行工作的人又要感觉好一些。在过去几个月里，华尔街的五大独立投资银行(高胜，摩根士丹利，美林证券，雷曼兄弟，拜尔斯洞)中， 雷曼兄弟突然破产，拜尔斯洞和美林证券在面临破产时被紧急收购，五大银行去其三，真的让人感到世事无常。现在美国金融业是一片恐慌，让人感觉所有的银行都要破产似的。世界闻名的大公司，怎么说倒就倒了呢？让我们从旁观者的角度，探讨一下公司破产的相关因素，也请各位专家批评指正。
公司破产，一般受下面三个因素决定：欠债额度，现金流和突发事件。这几条你平时可能没注意，其实都非常简单。现在让我在这里稍微解释一下。
欠债额度 (LTV，Loan to Value)：公司破产，其最关键一条，是资不抵债，所以你申请贷款时，银行非常关心你的欠债额度。以你的房子为例，如果你首付是20%，那么你的欠债额度就是80%。如果十年后，你又付了20%的本金，那么你的欠债额度就是60%，破产的可能性极小。银行给公司贷款，一般把欠债额度保持在80%以下。
现金流 (DSCR，Debt Service Coverage Ratio)：公司破产，虽然欠债额度非常重要，但是资产评估总是带有一定的主观性。在资产价格下降时，现金流是否可以维持正常就变得至关重要。你的房子价格即使低于欠债，但你如果每月付得起房屋按揭的话，你也未必就会申请破产。
突发事件：正常运行的公司，如果面临突发事件，也可能不得不申请破产保护。譬如，“九一一”以后，大家都望飞机却步，所以航空公司只好申请破产保护。
现在让我们根据上面这三条，看看投资银行为什么会面临破产的可能。投资银行的财经杠杆(Leverage) 是20倍到30倍，即欠债额度达到95%以上，根本经不起资产贬值。如果资产降价5%，投资银行就会资不抵债。
投资银行的许多收入来自金融服务，如公司兼并和收购、股票上市、债券发行、证券交易等，有点象空手套白狼的味道。现在全球经济放缓，业务量下降，收入减少，所以投资银行的现金流就出现了问题。这时再有任何风吹草动，就会谣言四起，许多重要客户闻风而动，撤离资金和业务；竞争对手和对冲基金又大量空仓(Short Sell)其股票，起了推波助澜的作用。可谓是墙倒众人推。造就了投资银行的生存危机。现在美国政府出来救援，估计这股破产风将不再扩大。
如果你在美国跟公司运营的人打过交道，你就会体会到申请破产是一个无赖行为。个人或者公司一旦申请破产，那么他对你的任何承偌一概面谈。你欠他的钱，还得如数归还；他欠你的钱，对不起，现在已申请破产，以后通过法庭和各方协商来看看你能拿回多少钱吧。这次雷曼破产，其所欠的六千亿美元能还30%就不错了。其中欠中国工商银行1.5亿，中国银行1.3亿，中国商业银行0.7亿。以中国的存款额度，这3亿多美元真不算多。
我认为申请破产是一个耍赖行为，是因为许多申请破产的人并非穷人。赫赫有名的川普(Donald Trump) 就曾两次申请破产。通过申请破产，他积累了原始资金。许多个人和公司大胆冒险经营，成功了，就变成富豪；失败了，申请破产，把损失推给社会。
从股票投资的角度，对公司是否会申请破产要引起足够的重视。公司一旦面临破产，那么股票持有人就会血本无归。雷曼的股票，就是明证。巴菲特在 星座能源集团 (Constellation Energy Group)资金困难时，低价收购全公司，再次显示了他的投资天才。星座能源集团是美国最大的原子能发电公司。将来美国引进二氧化炭排放量限制时，它将具有极大的竞争优势。
现在全球资金短缺，对投资领域将会有深远的影响。许多没有效益的生物研究公司，以后能否生存将会面临考验。如果你手上有现金的话，可以把它用起来。当许多公司面临破产威胁时，你可以低价买进许多好股票。
