美国股市能否峰回路转？
2008年10月27日10:05
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周美国股市走势跌宕起伏，其惊心动魄的程度堪比经典恐怖片，这令有关股市已经见底的看法受到了严重质疑。唯一值得庆幸的是道琼斯指数和标准普尔500指数上周五分别收在了10月10日盘中低点7882.51点和839.80点的上方。但这两个指数上周收盘均低于10月10日收盘点位，并且纳斯达克综合指数跌破已10月10日盘中支撑位，创下数年新低。
上周美国股市的走势可以简单归纳如下：经历了周一的上涨之后，受有关全球经纪增长的担忧影响，股市周二大幅下跌；周四尾盘一度意外反弹，但随后微软(Microsoft)发布了弱于预期的利润预期。亚洲市场方面索尼公司(Sony)大幅下调全年收益预期，三星公司(Samsung)公布第三季度利润下降44%，投资者担心很多韩国公司存在债务过多的问题。
投资者在万圣节(Halloween)来临前再度掀起抛盘狂潮，亚洲股市暴跌，欧洲紧随其后，戴姆勒公司(Daimler)大幅下调收益预期；美国股指期货由于跌幅过大，一度暂停交易。上周五又出现有关一家大型对冲基金存在流动性问题的猜测，道琼斯指数一度下挫逾500点，不过后市出现反弹。
道琼斯指数本周跌5.35%，至8378.95点，低于10月10日低点，较2007年10月纪录高点14,164.53点跌40.85%；标准普尔500指数本周跌6.78%，至876.77点，为2003年4月以来最低收盘点位；纳斯达克综合指数跌9.3%，至1552.03点，较07年10月31日创下的数年高点2859.12点下挫45.7%。
全球经济疲软已经成为不争的事实。美国国内方面，高盛集团(Goldman Sachs)，施乐公司(Xerox)，克莱斯勒(Chrysler)和默克公司(Merck)接连传出裁员的消息。美元的上涨（仅上周一周，美元兑欧元就上涨6.5%）也与杠杆交易头寸的解除有关。就像MacroMavens的Stephanie Pomboy所说的，大部分投资者被迫解除的头寸都是以美元建立起来或以美元结算的。
对冲基金为了应对投资者的赎回要求而通过抛售资产来筹资的做法加剧了股市的跌势，并且这股平仓风潮何时才能结束也很难判断；Strategas的特伦内特(Jason Trennert)认为，美元升势的显著放缓或许可以提供一个线索。很多基金对年底的赎回要求有必须在11月15日之前进行申报的规定，高盛指出，一旦过了这个期限，资金可能重新回流市场。
Natixis Bleichroeder的约翰•罗克(John Roque)注意到，股市上周五的成交量相对较低，表明新的低点可能很难确立，出现短线反弹的机会很高。标准普尔500指数较50日移动均线低25%，这种情况自1928年以来只出现过5次。每次过后标准普尔500指数通常都会上涨至少14%，Bespoke Investment Group的保罗•希基(Paul Hickey)称。
鉴于当前的恐慌气氛，对于股市更长期的走势只能凭借猜测。上一次道琼斯指数跌破8000点是在2003年3月31日，当时股指收报7992点。高盛预计，在短期信贷市场将回复正常、美国新总统选出及对冲基金的平仓和赎回潮结束之后，股市可能会于下个月底形成一个底部。
美东时间上周五早上7:30，吉姆•邓尼根(Jim Dunigan)和他在PNC Wealth Management的同事们召开会议对股市的惨淡走势进行分析，并决定维持原有策略：减持外国股票，增持美国大型股。邓尼根称，标准普尔指数当日的点位已开始反映美国经济将出现较为严重衰退的预期，若果真如此，标准普尔成分股的利润将下降30%，至每股65美元。他认为这种情况不太可能发生；市场仍普遍预计，标准普尔500指数成分股2009财年的每股收益将略低于98美元。
RS Large Cap Alpha基金的马尼•哥维尔(Mani Govil)指出，上周有大量标准普尔500指数成分股公司公布业绩，周四后市之前公布业绩的公司中，有一半以上公布利润出现增长。其中一些公司是五到六年来首次达到了该基金的估值标准极限。
科技类股也没能摆脱股价大幅下挫的命运，其中一些跌到了令人瞠目的低位。上周J.W. Seligman的科技基金经理保罗•维克(Paul Wick)在纽约召开的《巴伦周刊》(Barron's) 投资之道 (Art of Investing)会议上指出，代工制造商类股的市盈率已经降到了闻所未闻的水平。Sanmina SCI (SANM)目前股价与预期收益的比值为4.3倍。捷普科技(Jabil Circuit Inc.)为6.5倍。伟创力国际(Flextronics International Ltd.)基于下一财年利润预期的市盈率则降到了惊人的3.4倍。这些股票的估值水平就好像整个行业已濒临破产的边缘。
让我们祈祷这一切不会发生。世界大部分的电脑、手机、路由器和其他电子设备都是由代工制造商生产的。戴尔公司(Dell)，苹果公司(Apple)和思科系统(Cisco)很早以前就已经停止这些产品的生产并将其外包。当这些业务出现放缓（就像目前正在发生的情况一样），代工制造商将承受切肤之痛。但鉴于多数这类公司的市盈率都处于1-4倍之间，大部分风险似乎都已经得到充分释放。
Leslie P. Norton / Eric J. Savitz
