美股涨势亮起警示灯
股
市开始跌跌撞撞。截至上周末的三个月中，一轮强劲的上涨将道琼斯工业股票平均价格指数推高30%以上；之后，股市显然在持续这样的涨势上遇到了麻烦。
很多分析师认为回调在即，他们正在争论这只是暂时的小烦恼还是会更大更痛苦。
衡量市场健康的指标纷纷开始闪起黄灯甚至红灯，包括成交量、买进需求、公司和公司内部人员的交易。人们还开始质疑，经济基本面是否足够强劲可以证明持续上涨是合理的。
Christopher Serra
华盛顿资金管理公司Farr, Miller & Washington总裁法尔(Michael Farr)说，这40%的涨幅并不是基于基本面有了40%的增长。他说，经济仍在下滑，信贷没有恢复，失业率在上升，消费支出大大减弱，我认为市场将在某个时候回吐大部分涨幅。
法尔等人说，不可能知道市场是否已经见顶，还是会在下跌前进一步上涨。不过即便很多看涨的投资者也认为股市即将下跌。
自3月初以来股市大幅上涨，部分原因是政府刺激支出进入了金融市场，一些投资者把现金投入了股市。
尽管这些力量可能会在一段时间内继续推高股市，但一些投资者和分析师认为有迹象显示涨势的基石已经开始减弱。
Federated Investors驻匹兹堡市场策略师杜塞尔(Linda Duessel)说，股票看起来远不如大幅上涨前便宜，当经济消息只是不比以前更糟糕时，投资者不再激动了。
她认为，好转的公司利润报告将在夏秋季帮助大幅推高股市。不过她说，首先，历史经验告诉我们，我们将会有5%-10%的调整。
这是乐观的看法。看跌人士则认为，破坏可能比这要大；更为悲观的人士则担心股市可能会在秋季跌到新低。他们说，股市的表现不像历次牛市开始时的表现。
想想成交量。3月份，纽约证券交易所全部股票的平均日成交量触及创纪录的72.1亿股，当时股市的涨势刚刚开始，投资者的大量买进大幅推高股市。4月份日成交量下滑至64.2亿股，本月以来平均日成交量为51.4亿股，远远低于2009年日成交量61.5亿股的平均水平。
佛罗里达州Lowry Research的总裁德斯蒙德(Paul Desmond)说，当投资者准备将越来越多的新资金投入到股市中去时，新牛市就会应运而生。而从4月初至今，我们看到的是成交量的持续下降。
德斯蒙德说，他搜集的上世纪30年代至今的数据显示，没有一个新的牛市伴随着如此低的成交量趋势，这让他相信这轮反弹不会成为持续的牛市。
其它数据强化了这种担忧。上涨的股票数量开始减少，而在真正的牛市中通常不会很快出现这种情况。德斯蒙德根据成交量和股票上涨的价格变化测算出来的股票需求显示，需求量正在下降，这是另一个负面的信号。
德斯蒙德说，投资者投入的资金量越来越少，这是一个不好的迹象。
纽约经纪机构Miller Tabak的罗斯(Phil Roth)对其中的许多担忧深有同感，他还有其它忧虑。他指出，5月份的新股发行创出近期新高，这带来了大量的供应，而需求却正在减少。今年初以来一直买进公司股票的企业高管已成为净卖家。这些趋势都未对市场提供支撑。
罗斯说，股指在回落前可能还会有所上涨，道琼斯指数达到9000点也不会令他感到意外。但他担心，一旦开始回调，道琼斯指数可能跌破3月份时6547.05点的收盘低点。
他说，近期拿出现金购买股票的投资者只有在感到震惊后才会做出改变。如果他们感到震惊，可能是经济危机要比人们原以为的更加持久的迹象，这可能会造成新的卖盘和新的低点。他说，到时候，投资者可能就会说，好消息在哪里呢？
罗斯还在跟踪公司债券的收益率，因为债券收益率的下降会降低债券的吸引力，对股票是个利好。尽管今年美国国债的收益率总体而言不断走高，但公司债券与美国国债的息差却在减小。
罗斯说，AA级公司债券与美国国债的息差在过去30年里平均为1.45个百分点。在去年信贷危机最严重的时期，这个息差为3.81个百分点。最近已跌至2.78个百分点，近期尽管有所改观，但减少了还不足一半。这意味着公司债券仍比通常情况下更具吸引力，因此仍在同股市争夺投资者的资金，尤其是在投资者感到不安的情况下。
鉴于近期股市的大幅上涨，在将更多资金投入股市之前，投资者似乎都在等待股市的回调或是经济前景的明显好转。
证券经纪公司Instinet首席技术策略师施里茨John Schlitz警告说，我们可能还会看到小幅的上涨，然后在夏季出现令人沮丧的上下震荡，进而在10月份创出传统的低点。
E.S. Browning
