激辩“中国式A股暴跌” 后市行情不会寂寞

激辩“中国式A股暴跌” 后市行情不会寂寞
www.eastmoney.com 2009-08-13 07:42 东方财富网内容部

＝＝本文导读＝＝

预期扭转 谁在上演肉搏战？

两市重挫超4% 多空激辩“中国式A股暴跌”

三大有利因素抗衡市场超预期非理性调整

充分调整后 后市行情不会寂寞


预期扭转 谁在上演肉搏战？

A股再度梦魇成就黑色星期三。

　　8月12日，多头不做抵抗，沪指大挫152.01点，跌幅达4.66%，几以最低点位收盘。8月5日以来，沪指已跌去360点。

　　诡异的下跌已连续第三次在周三出现。恶梦始于7月29日的周三，当天上证指数最多下跌264.16点，尾盘拉升后仍下跌171.94点，跌幅达5%。

　　第二次是8月5日的上周三，沪指1.24%的跌幅开启阶梯式大跌，加上其后三日的跌幅，大盘跌去6.4%。

　　“11日公布的宏观经济数据中，7月份新增信贷3559亿元，环比大降，固定投资增速26%、房地产新开工面积增长及出口增速也低于预期，加之IPO的推进和货币政策微调，市场忧虑加重导致资金流出和前期热点全面退潮。”某基金公司人士分析认为。

　　万亿市值蒸发

　　8月5日-12日的6个交易日，沪指下跌10.33%，如此惨烈局面仅在2月份出现过，2月23日到3月3日的7个交易日，大盘下跌8.4%。

　　据统计，截至8月4日，沪深A股总市值有24万亿元，目前，两市总市值萎缩到21.6万亿元，这意味着6个交易日里有3.4万亿元财富灰飞烟灭。

　　8月11日，连续下跌的A股有过一抹亮色。当天上证指数收盘上涨0.46%，但连续四日大跌后，反弹力度如此微弱，而且成交量比前一个交易日萎缩19%，这被技术派认为是不好的预兆。

　　“多空格局和前期相比已有极大变化。从11日的反弹看，一是力度偏弱，气势大不如前;二是成交量萎缩，这也是上周初下跌以来的最小日成交量，说明市场非常谨慎，做多意愿不足。反弹低于预期，该涨不涨，不进则退。”申银万国对8月11日的市场点评中表示忧虑。

　　连日大跌令市场的心态出现180度逆转。

　　“这些天的下跌已经把大家的心态跌坏了。”深圳某私募告诉记者。

　　上述人士认为，市场心态的变化在盘面就可以看到，6月和7月的大涨中，市场喊出的口号是，“每一次下跌都是买入机会”，所以只要出现幅度较大的下跌，当天收盘前或次日就会上涨，7月29日下午，这样的现象还能看到，但8月4日开始，每次下跌都成为多头的“坟墓”，抄底盘明显递减，8月12日多头已放弃抵抗。

　　“过去大家都是往上看，看3800点甚至看4000点的人很多，但现在大家都是往下看，身边很多朋友开始看2800点甚至2600点。”一家阳光私募人士告诉记者，“这一波行情中，估值只是幌子，推升指数的是流动性和复苏预期，流动性变了，预期也变了，变盘是必然的。”

　　目前，继续高歌前进的机构少了，唱空的队伍则日益壮大。

　　“基本面预期已经历充分挖掘，差不多所有周期性的力量，都已被挖掘一遍。这也意味着，近期很难找到经济复苏的新支点，很难找到推动宏观预期进一步调升的领域。”申银万国的研究报告认为。

　　上述报告认为，即便是基于一个更乐观激进的利润假定，假设2009-2011年，A股上市公司三年复合利润增速达30%，考虑到目前整体32.98倍的静态市盈率(以8月10日收盘价计算)，市梦率(市盈率/每股收益预期年增长率)也高于1，表明A股明显处于泡沫区域。

　　谁在出逃?

　　船小好掉头似乎发挥了效用，盘子小，投资灵活的私募，在撤退中获得先机。

　　“7月底的大跌我们没有走，但已逐渐减仓，到11日决定全部空仓，12日算是逃过一劫。”12日收市后，上述阳光私募人士告诉记者。

　　这位人士告诉记者，在他的朋友圈内，大家从7月至今，基本是一只脚放在多头阵营，一只脚准备好了撤退。

　　“我感觉7月份开始，就没有人知道什么是顶，但也没有人知道什么才是理性的，机构告诉你，静态市盈率不是衡量市场的指标，但动态市盈率却是建立在对未来业绩的猜测上，而且对于未来业绩的猜测可以不断上调，市场处于迷离的氛围。”

　　私募苗条的身段具有优先出逃的先天条件，但是保险资金出逃却让市场大吃一惊。

　　8月10日，上证指数收盘时仅是轻微调整，而券商发出的一份机构交易行为资讯却透露，当天有两家保险公司赎回了高达120亿元。

　　“本轮行情自6月启动，从2600点附近一路上涨接近3500点，单边升幅较大，市场存在调整需求。此时传出保险公司等机构撤回股市资金的消息，一定程度上加剧恐慌气氛。”某基金公司的分析报告认为。

　　庞大的基金，成为此轮下跌中的最后站岗人。

　　德圣基金7月30日仓位测算数据显示，股票型基金平均仓位为87.67%，偏股混合型基金平均仓位为82.3%，比前一周升2.02%;配置混合型基金平均仓位74.28%。

　　私募、保险都已站在对立面后，基金有限的子弹难以发挥拯救市场的重任。

　　简单计算就可以知道基金手上握有多少现金筹码。

　　从德圣基金的数据可以看出，混合型基金目前已没有多少加仓空间，而考虑到股票型基金的仓位上限一般是95%，所以，基金真正能继续投入股市的，仅有约953亿元。而7月份，新发基金募集的规模是500亿元。如此计算，目前基金手上可以投入股市的资金，不会超过1500亿元。

　　某种程度上，是高仓位促成8月12日多杀多局面的出现。

　　“从操作层面看，前期机构仓位较高，令大跌时的卖盘占据绝对优势。”海富通基金公司的分析认为。

　　“近期的研究和内部讨论，觉得未来情况可能不如预期乐观。房地产销售未来3个月估计难有大的起色，这会再次影响开发商的开工热情，从而对其他行业带来影响;银行反映目前的实际调控措施是空前的，超过历史任何时期，因此，政策面已开始转向，而不是政府口头表示的继续宽松。虽然这可能仅是回升中的阶段性压力，但是不要低估可能的调整空间。”8月12日，某券商发给机构的销售邮件如此认为。

　　该邮件提醒，“目前，仓位已高企、预期仍乐观的情况下，一旦转变成向下预期，杀伤力很大，过去，多次发生过从乐观到犹豫到悲观最后到绝望的情况。虽然大家现已下降仓位，但这仅是从前期亢奋回到理性的乐观，乐观仍然是客户的主基调。所以，一旦认识改变，相信一定还有下跌空间。建议客户减仓。”(21世纪经济报道 简俊东)

两市重挫超4% 多空激辩“中国式A股暴跌”

昨日,A股市场跌破7月29日的最低点,上证指数以3112点报收,全天下跌152点,下跌幅度为4.66%,深成指数全天下跌545点,下跌幅度为4.15%。在市场的破位下行中,对于未来的走势市场出现了一定的分歧,多空双方各有自己的理由。

　　看多的理由主要为:一是国家政策方向没有发生改变。当前的政策转向更多的是基于经济形势变化的微调,出台实质性紧缩政策的可能性并不大。二是资金面充裕格局依旧。因为近期指数型基金的发行并未收紧,反而有进一步宽松的趋势。三是实体经济出现明显复苏迹象。全球经济都已逐步走出低谷显现经济复苏曙光。

　　看空的理由主要是:一是信贷水平的环比大幅减少,反而明确了货币政策微调的现实;二是受美股及周边股市继续调整的不利影响;三是IPO的开启和加速使二级市场资金压力开始显现;四是基金等机构接近90%的满仓状况,私募基金的纷纷清盘离场,使市场资金后继乏力。

　　在各方的争论中,有观点提出以史为鉴。不妨选2007年的5.30行情的暴跌、2007年10月25日的暴跌、2009年7月29日的暴跌作为样本,与周三A股市场的长阴K线进行比较。其共同点有:一是经过持续上涨之后的暴跌,这说明市场已积累了大量的获利盘。二是均是前期涨幅最大的品种出现在跌幅榜前列,此类个股的调整的确有消化获利盘,主流资金减仓离场的特征。不过,也有一些典型的不同点,不仅仅是指数所处位置,还在于以后的演变态势。(证券日报)

三大有利因素抗衡市场超预期非理性调整

沪深两市昨日双双重挫逾4%，洞穿本轮行情上升通道

　　“7·29”暴跌后，大盘一度连续反弹，并续创3478.01点新高，但此后在各种传言的影响下，市场开始调头持续下跌，技术上呈现本轮行情来罕见的“五连阴”形态。11日，随着7月份的CPI、PPI等宏观数据的公布，降低了市场对通胀的预期，大盘在3200点附近一度企稳，不过昨日沪深两市再度暴跌超过4%，3200点的支撑顷刻间灰飞烟灭，本轮行情的上升通道也被轻松洞穿。

　　如果说市场上涨实现翻倍后的调整属于正常和理性，而“五连阴”之后的如此暴跌，则多少有些超预期和非理性。

　　政策主基调没有改变

　　随着国家4万亿投资效应的逐步显现，宏观经济已企稳向好。同时，政府开始关注到当前股市和房市呈现过热态势的迹象。管理层一方面希望将股市和房市这种过热的势头调控至“可控”范畴，另一方面又不想由于相关政策的调整引发剧烈的市场震荡。因此，虽然一些譬如对二套房予以严审、强调防控信贷风险等相关举措相继出台，但管理层一直反复强调坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策不动摇，其目的正是在于防止引发恐慌以及大范围的波动。

　　刚刚公布的宏观数据显示，7月份的CPI、PPI同比仍为负增长，通胀预期依然还只是停留在“影子”阶段，在经济发展正处于企稳回升的关键时期，继续落实适度宽松的货币政策值得期待。因此，根据国内外经济走势和物价变化进行动态微调，并不意味着信贷政策发生方向性改变。

　　业绩增长提升估值空间

　　最新公布的宏观数据显示，经济复苏日趋明显。最新数据显示，我国工业生产已经连续3个月加快增长：7月份工业生产增长10.8%，环比增长0.1%；6月增长10.7%，环比增长0.8%；5月增长8.9%，环比增长1.6%。7月份社会消费品零售总额为9937亿元，同比增长15.2%，高于6月份增长15%的增速。商品房与汽车消费继续维持强劲增长态势，尤其是汽车生产增长51.6%，比上月加快12.8个百分点，说明内需正在启动。同时，7月份PMI的新出口订单指数也从6月份的51.4升至52.1，为连续第三个月保持在50上方。国内其他官方数据也显示，自2008年11月降至谷底后，新出口订单指数呈现出明显的持续上升趋势。消费的增长和出口的复苏，无疑为我国经济回升注入巨大的推动力。

　　宏观经济的回暖，将对上市公司业绩增长形成坚实基础，必将提升市场的整体估值空间。分析人士指出，随着货币政策的动态微调，预示资金面最宽松的时候已经过去，资金供求会逐步回归均衡。同时，流动性由主要通过资金供求关系直接提高股票价格，开始转向流入实体经济和大宗商品，透过通胀预期和企业盈利来间接影响股价。

　　资金依然保持充沛状态

　　从目前情况看，全球央行为了保证经济增长，都在坚定地保持宽松货币政策，继续维持利率在低位不变，全球流动性依然保持非常充沛状态。随着中国经济复苏趋势日益明确，二季度海外资金也呈现出加速流入中国市场的态势。来自美国基金研究机构EPFR的统计显示，二季度QFII净流入中国股市资金规模创历史新高，主流QFII合计净流入36亿美元。而据联合证券测算，包含QFII在内，二季度约有超过1200亿美元热钱涌入中国，超越了2007年一季度732亿美元的历史高点。

　　从国内情况看，尽管去年11月份以来一路狂飙的“信贷快车”在7月份出现了转弯，但值得关注的是，截至7月底，M2余额为57.3万亿元，同比增长28.42%，但比6月末低0.03个百分点；M1余额为19.59万亿元，同比增长26.37%，比6月末高1.6个百分点。一股份制银行交易员指出，M2保持高增长，正好印证市场流动性仍然充裕，也说明央行并没有进行流动性规模控制。

　　同时，新基金获批的速度再度加快，同时开放式股票型基金的首发规模纪录也再度创下2009年新高。据统计，7月份共有16只基金结束募集，募集总金额超过500亿元，这一募集水平创自去年来单月新基金募集金额的新高。更有消息称，基金专户“一对多”业务细则已经颁布，8月18日起施行。

　　值得一提的是，7月份QFII阵营继续扩容，韩国投资信托运用株式会社的QFII资格。至此，今年已经有11家海外机构拿到QFII资格。拿到QFII资格的机构累计已经达86家。

　　正视通胀隐忧 防止阶段性风险

　　楼市疯狂正蔓延，通胀隐忧不能忽视。尽管7月份的CPI数据同比仍为负增长，但大宗商品价格——中国现货钢价目前已攀至去年10月来新高；房价已经连续5个月环比上涨，某些城市一手房均价已经超过上一轮周期的高峰。

　　诸多迹象显示，市场阶段性风险不可不防。

　　新股发行节奏明显加快。继中国建筑、光大证券等大盘股之后，本周中小板也迎来了新股盛筵，共有4只新股开始申购。在周一申购新世纪和光迅科技的资金还没有解冻的情况下，博深工具和天润曲轴周三就开始申购。新股发行节奏从过去的每周两只，加快到现在的每周四只。加上创业板即将上市，将带来较大的资金压力。

　　大幅反弹，带来阶段性估值压力。A股从1664点起步，一路高歌猛进至3478点，整体涨幅已经超过100%，两市总市值突破22万亿元，沪市平均市盈率从1664点时的不到15倍，大幅上升超过了28倍。更令人惊奇的是，沪深两市八成个股股价已经实现了翻番，市场估值结构已经接近6124点的历史水平。

　　另外，最近诸多坊间传闻已被逐一澄清，但还是重击了市场的信心，类似的短期风险不可不防。

　　总之，从“7·29”大跌，到“五连阴”阴跌，再到昨日暴跌，本轮A股单边上行的格局已经被打破。不过，管理层多次表示将维稳货币政策，加之七月经济数据的重磅出炉，经济形势继续向好，以及资金面的依然充沛，必将对市场的中长期走势形成坚实有力的支撑。(证券日报 张晓峰)

充分调整后 后市行情不会寂寞

昨天大盘放量下跌，上证指数跌幅达4.66%，收出一根光头实体较长的阴线。但从盘面看，机构资金趁机“接货”的迹象较为明显，板块仍有做多的动力，大盘充分调整后，依然具有一定的机会，建议关注股价、估值均较低的板块。

　　机构资金逢低“接货”

　　从盘面观察，在大盘恐慌性杀跌之际，成交量却悄然放大，在指数单边下跌的时候，多只个股悄然涨停。我们注意到，周三成交量最大的时段正是大盘下跌最为凶猛之时，特别是14：30后出现一些大单接盘，显示出机构资金正在逢低吸纳，未来行情并不寂寞。

　　从基金仓位看，虽然大盘下跌凶猛，但基金仓位基本维持不变，指数下跌空间相对有限。数据显示，纳入统计范围的270 只偏股型开放式基金最新的平均仓位为83.20%，其中混合型基金平均仓位为76.32%，比上周上升0.08%，显示出一定的积极信号。剔除指数变化的影响，基金近5个交易日小幅加仓，偏股型基金平均加仓约0.5%，股票型基金主动加仓0.15%，混合型基金主动加仓0.92%。从具体基金看，上周主动加仓幅度在3%以上的基金有40 只，主动减仓幅度在3%以上的基金仅28只，显示出机构资金逢低吸纳的迹象较为明显。

　　板块仍有做多动力

　　从板块轮动的角度看，虽然指数大跌，但涨停的个股依然有5只，不少个股被大单封死涨停，表明板块运作的资金依然非常活跃，不少基本面较好、有业绩提升预期的板块依然具有机会。

　　从盘口观察，大跌中表现较好的当属医药板块，在大盘下跌之际，多只医药股涨停，成为弱市中抢眼的亮点，说明医药板块的做多力量较为强劲。医药板块中目前已公布半年报的上市公司有18 家，营业收入增长的有12 家，减少的有7 家，净利润增速最快地为234%，盈利增长真实的反映了经营状况的改善。医药行业良好的基本面依然不改，政府对医药行业的大力投入将充分释放被压抑的医药需求，医药行业将长期受益于医改的推进。

　　除了医药板块外，房地产板块表现可圈可点，部分个股放量涨停，成为市场上的又一热点。我们注意到，国际市场上，房地产业回暖趋势非常明显，二季度以来的很多重要指标都鼓舞人心，住房销售和新开工都正在加速回暖。国内市场上，7月份市场成交量有所下滑，特别是珠三角地区，经过前期的成交高峰后，一季度市场成交主要为前期压抑的刚性需求消化，目前的成交则是正常需求与投资性需求的驱动。在土地市场上，进入7月份以来，各地土地成交创出新高，房地产行业PE、相对PE 均回落至均值以下。在这种情况下，房地产板块在大盘调整充分后依然具有一定的机会。